天风证券股份有限公司孙海洋近期对森马服饰进行研究并发布了研究报告《育儿补贴制度或利好童装业务》，给予森马服饰买入评级。

森马服饰 ( 002563 )

公司发布 25 年一季报

营收 31 亿，同比 -2%，归母净利润 2 亿，同比 -38%，扣非归母净利润 2 亿，同比 -43%；

截至 3 月 31 日，包括加盟和直营在内的全系统终端动态零售数据同比中个位数增加。

毛利率 47%，同比持平，归母净利率 7%，同比 -4pct；

销售费率 29%，同比 +4pct；管理费率 5%，同比 +1pct；研发费率 1%，同比持平；财务费率同比 -0.85%，同比 +1pct。

育儿补贴制度或利好童装业务

3 月 13 日，内蒙古呼和浩特及时出台实施育儿补贴细则，据国家卫生健康委，截至 24 年 10 月，全国已有 23 个省份，在不同层级开始探索实施生育补贴制度，或一次性发放现金，或定期给予补贴、实行税收减免。生育补贴政策落地后，从宏观层面看，有望带来生育率的回升，从而利好童装。

零售转型，供应链提质

2025 年，公司将继续围绕核心关键能力深化布局，持续提升和构建洞察消费者能力、高效的商品运营能力、精准的商品开发能力、广泛的渠道分发能力、全面的供应链能力等关键能力。

公司将继续以创新驱动发展，坚持零售转型的方向，优化单店盈利模型，迭代 52 周 MD 机制，实现商品的精准规划与高效流转；持续强化对消费者的洞察能力，深入了解消费者的偏好、需求和购买行为，提升商品企划能力，打造更具吸引力和竞争力的商品组合；提升商品运营开发效率，使公司产品能够快速、精准地推向市场。

调整盈利预测，维持 " 买入 " 评级

基于 25Q1 表现，我们调整 25-27 年盈利预测，预计 25-27 年营收为 153、160、170 亿（25-27 年前值 156、172、188 亿元）；

归母净利润为 11、12、13 亿（25-27 年前值为 12、13、15 亿元）；EPS 为 0.41、0.45、0.49 元（25-27 年前值为 0.45、0.49、0.54 元）；PE 为 14x、13x 以及 11x。

风险提示：消费疲软、出生人口下滑、翻新门店表现不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券丁一研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.49%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 12.79 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 23 家机构给出评级，买入评级 20 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.76。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。