天风证券股份有限公司刘杰近期对交通银行进行研究并发布了研究报告《净利息收入稳定增长，不良率逐步下降》，给予交通银行买入评级。

交通银行 ( 601328 )

事件：

交通银行发布 2025 年一季度财报。公司实现营收约 664 亿元，YoY-1.02%；归母净利润 254 亿元，YoY+1.54%；不良率 1.30%，拨备覆盖率 200%。

点评：

净利息收入较为稳定。2025 年一季度，交通银行营收 664 亿元（YoY-1.02%），其中净利息收入 426 亿元（YoY+2.52%），占营收比重 64.2%；非息收入 238 亿元，同比下降 6.79%。2025Q1 拨备前利润、归母净利润分别同比 -4.25%、+1.54%。

非息收入方面：2025 年一季度，公司手续费及佣金收入 116 亿元，同比 -2.40%，较 2024 年末改善 11.76pct。投资净收益方面在债市波动环境下同比下降 10.79%。

2025 年一季度，我们测算交通银行净息差约 1.20%，环比下行 7bp，同比 -7bp。结合 2024 年底公司生息资产收益率和计息负债成本率来看，因 2024 年 LPR 多次调整，新年存量贷款重定价可能是公司 2025 第一季度净息差下行的主要原因。另外，负债端定期存款占比较高，利息支出调整幅度可能不匹配贷款利率重定价。

资产端：2025 年一季度交通银行生息资产总计 14.75 万亿元，同比增长 7.1%。其中，信贷投放和金融投资依旧是企业规模增长的主要动能，2025 一季度分别同比增长 8.7%、8.9%，环比增长 4.3%、2.2%。生息资产结构上，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重较 2024 年末分别变动 +0.91、-0.13、-0.85、+0.06pct。

负债端：2025 年一季度交通银行计息负债余额 12.37 万亿元，同比增长 9.6%，较 2024 年末增速增长 4.6pct。其中，存款规模同比增长 4.8%，环比 +5.4%。负债结构上，存款、发行债券、同业负债、向央行借款占计息负债比重分别变动 +0.35、-0.34、+0.73、-0.73pct。

资产质量：2025 年一季度交通银行不良贷款率 1.30%，较 2024 年末改善 1bp。拨备覆盖率 200%，环比下降 1.5pct。

资本充足：2025 年一季度，公司核心一级资本充足率 10.25%，环比增长 1bp，同比下降 4bp。可能主要因为公司一季度贷款投放力度较大，拉动风险加权资产增长。另外，在低息差环境下，公司进行内源性资本补充空间可能受限。

盈利预测与估值：

我们预测公司 2025-2027 年归母净利润同比增长为 -0.94%、+2.97%、+4.07%，对应现价 BPS：13.88、14.68、15.44 元。

风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.25。

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