信达证券股份有限公司唐爱金 , 曹佳琳近期对圣湘生物进行研究并发布了研究报告《检测试剂收入增长 63%，内生 + 外延打造诊疗闭环》，给予圣湘生物买入评级。

圣湘生物 ( 688289 )

事件：公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年实现营业收入 14.58 亿元（yoy+44.78%），归母净利润 2.76 亿元（yoy-24.23%），扣非归母净利润 2.02 亿元（yoy+182.25%），经营活动产生的现金流量净额 2.74 亿元（yoy+530.34%）。2025Q1 实现营业收入 4.75 亿元（yoy+21.62%），归母净利润 0.92 亿元（yoy+13.22%）。

点评：

呼吸道检测试剂放量，检测试剂收入同比增长 63%。2024 年得益于呼吸道、妇幼健康、血源感染性疾病、测序等产线协同发展，公司实现营业收入 14.58 亿元（yoy+44.78%），展现出较好的成长性，分业务来看，试剂业务收入 12.74 亿元（yoy+62.69%），检测服务收入 6638 万元（yoy+11.43%），仪器业务收入 8332 万元（yoy-43.82%），我们认为试剂业务的快速增长主要是受呼吸道检测试剂放量增长所驱动，2024 年公司陆续推出副流感病毒 1、2、3 型核酸检测试剂、人偏肺病毒核酸检测试剂，进一步完善了呼吸道 "6+X" 门急诊快速核酸检测方案，并创新性打造 " 医院为支撑，社区为平台，居家为基础 " 的 " 三端合一 " 模式，提升大众健康管理的可及性，也进一步夯实了公司在呼吸道检测领域的领先地位。从盈利能力来看，由于高毛利试剂收入占比提升，公司销售毛利率提升 6.37pp 达 77.91%，销售费用率和管理费用率分别为 34.28%（yoy-1.31pp）和 17.26%（yoy-1.54pp），未来随着公司持续降本增效，盈利能力有望不断提升。

" 内研 "+" 外延 " 双轮驱动，丰富产品矩阵，打造诊疗闭环。公司积极践行打造 " 诊断 + 治疗 " 一体化健康方案的战略，一方面加码研发，以创新力持续锻造产品力，推出了多款具有创新性和前瞻性的新产品，如乙型肝炎病毒核糖核酸（HBV RNA）检测试剂，有力弥补了现有乙肝临床诊疗指标的不足，2025 年上市的 SansureSeq1000 高通量测序仪，有望抢占国产替代窗口期，药物基因组学产品矩阵覆盖 6 款新品，成功搭建起药物基因组学领域常用药物基因检测的产品矩阵。另一方面，公司推动外延投资，通过投资真迈生物、英国 QuantuMDx、深圳安赛诊断、加拿大 Sepset、美国 FirstLight，强化公司在基因测序、POCT、免疫诊断、脓毒症快速诊断、快速药敏检测等领域的布局，2025 年，公司收购中山海济，布局生长激素领域，为患儿提供更加优质、高效的从筛查、诊断到治疗的全方位诊疗服务。我们认为公司通过 " 内研 "+" 外延 "，有望强化技术实力和整体解决方案提供能力，为长期可持续发展奠定基础。

盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 20.25、24.67、29.71 亿元，同比增速分别为 38.9%、21.8%、20.4%，实现归母净利润为 3.68、5.00、6.37 亿元，同比分别增长 33.4%、35.9%、27.5%，对应 2025 年 4 月 30 股价，PE 分别为 31、23、18 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险因素：市场需求提升不及预期；产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 24.23。

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