开源证券股份有限公司张宇光 , 逄晓娟 , 张恒玮近期对贵州茅台进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：收入业绩略超预期，彰显龙头韧性》，给予贵州茅台买入评级。

贵州茅台 ( 600519 )

2025Q1 业绩好于预期，经营韧性十足，维持 " 买入 " 评级

2025Q1 公司实现营业总收入 514.4 亿元，同比 +10.7%；实现营业收入 506.0 亿元，同比 +10.5%；实现归母净利润 268.5 亿元，同比 +11.6%；一季度收入及利润略高于市场预期。我们维持 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年净利润分别为 956.0、1058.7、1144.1 亿元，同比分别 +10.9%、+10.7%、+8.1%，EPS 分别为 76.10、84.27、91.07 元，当前股价对应 PE 分别为 20.3、18.3、17.0 倍，维持 " 买入 " 评级。

茅台酒、系列酒均有较高增长

2025Q1 茅台酒实现收入 435.6 亿元，同比 +9.7%。主要原因是一季度发货节奏较 2024 年同期略快，再者公斤装一季度放量明显，对收入贡献较大。系列酒收入 70.2 亿元，同比 +18.3%，预计 1935 继续招商放量贡献。

直销渠道增长提速，预计是企业团购渠道增长较好

2025Q1 直销渠道实现收入 232.2 亿元，同比 +20.2%，预计是企业团购渠道增长较快，其中 i 茅台实现收入 58.7 亿元，同比 +9.9%。批发代理渠道收入 273.6 亿元，同比 +3.9%，其中经销商非标茅台配额基本走直营门店渠道。

现金流表现良好，毛利率略有下降，期间费用优化，净利率提升

2025Q1 销售收现 561 亿元，同比 +21.4%，主要原因是预收款表现较好。系列酒增速较快，拖累 2025Q1 毛利率下降 0.54pct 至 91.97%，税金 / 销售 / 管理 / 财务同比 -1.54/+0.46/-0.72/+0.55pct，净利率略微提升 0.42pct 至 52.19%。茅台经销商渠道利润较厚，不存在行业中普遍出现的品牌向渠道让利补贴的情况，全年净利率预计维持平稳。

风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 93.11%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 948.32 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 43 家机构给出评级，买入评级 37 家，增持评级 5 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 1962.84。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。