华安证券股份有限公司张帆 , 姜肖伟 , 陶俞佳近期对贝斯特进行研究并发布了研究报告《24 年报 +25Q1 点评：业绩稳健增长，三梯次业务持续推进》，给予贝斯特买入评级。

贝斯特 ( 300580 )

主要观点：

事件概况

贝斯特于 2025 年 4 月 20 日发布 2024 年年报及 25 年一季报。公司 2024 年实现归母净利润 2.89 亿元，同比 +9.58%，25Q1 实现归母净利润 0.69 亿元，同比 +0.23%，业绩符合预期。

25Q1 公司营收同比 +1.89%，三梯次业务持续推进

行业层面来看，2024 年我国汽车产销再创新高，分别达到 3128.2 万辆和 3143.6 万辆，其中新能源汽车表现亮眼，产销分别达到 1288.8 万辆及 1286.6 万辆，同比分别 +34.4%、+35.5%，新能源汽车销量渗透率大 40.9%。在此基础上，公司充分把握机遇夯实向上发展势头。2024 年公司实现营收 13.57 亿元同比 +1.03%，实现归母净利润 2.89 亿元同比 +9.58%，公司三梯次业务布局持续推进。

1）第一梯次业务含涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件及智能装备工装夹具等原有业务，是公司稳健发展的压舱石。2024 年公司践行开源节流策略，持续拓展市场。2024 年公司涡轮增压业务实现营收 10.58 亿元，22-24 年 CAGR 达 9.83%，在公司总体营收中占比达 77.9%，核心传统涡轮增压业务维持稳健增长。同时公司通过深入开展工艺优化，严格把控各项成本支出，进一步激发产业链协同效应，公司汽车零部件板块毛利达到 33.68%，同比 +0.31pct。

2）第二梯次布局新能源汽车零部件业务。2024 年新能源汽车销量大幅提升，产销增速均达到同比 30% 以上，公司积极对标行业内头部企业，开启差异化竞争。2024 年公司全资子公司安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司顺利完成项目建设并正式开业运营，公司积极投入新产品研发及客户开拓工作，同时推进客户的延长认证等工作，进一步夯实基础。受益于新能源汽车产销量高速增长，2024 年公司新能源汽车零部件业务表现亮眼，实现销售收入 1.84 亿元，销量达到 910.77 万件同比 +38.73%。

3）第三梯次布局 " 工业母机 "、" 人形机器人 "、" 智能网联汽车 " 等领域，全面布局直线运动部件。公司子公司宇华精机生产的高精度滚动丝杠副和直线导轨副产品已取得国内知名机床厂商成功验证及广泛应用，2024 年已顺利达成小批量订单的滚动交付。宇华精机生产的滚珠丝杠副精度达到行业最高的 C0 精度，直线导轨副精度达到 UP 级，公司持续打造核心竞争力，为批量供货做好技术和设备储备。

24 年盈利能力提升，海外产能建设持续推进

利润率层面，公司 2024 年毛利率达 34.7%，同比 +0.24pct，25Q1 毛利率略有下滑至 34.19%；2024 年净利率达 21.29%，同比 +0.53pct。公司深化国际市场布局，响应 " 一带一路 " 号召扩建泰国产能，目前泰国倍永华已成功奠基，正在开工建设中，建成后有望进一步提升公司海外竞争力。

盈利预测、估值及投资评级

根据公司 24 年年报及 25 年一季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为 2025-2027 年营业收入分别为 15.31/17.51/20.15 亿元（2025-2026 年前值 18.89/22.83 亿元），归母净利润分别为 3.33/3.85/4.51 亿元（2025-2026 年前值 3.89/4.8 亿元），以当前总股本计算的摊薄 EPS 为 0.67/0.77/0.9 元（2025-2026 前值 0.78/0.96 元）。公司当前股价对 2025-2027 年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 41.7/36.1/30.8 倍。考虑公司作为精密零部件领先企业，积极切入新能源汽车、工业母机及人形机器人丝杠领域成长空间广阔，精密加工优势显著，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

1）原材料价格波动风险。2）汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险。3）产品价格下降风险。4）国际贸易环境风险。5）汇率波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 3 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 29.8。

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