上海证券有限责任公司于庭泽 , 郭吟冬近期对巨化股份进行研究并发布了研究报告《巨化股份 2024 年年报及 2025 年一季报点评：制冷剂量价齐升，业绩大幅增长》，给予巨化股份买入评级。

巨化股份 ( 600160 )

投资摘要

事件概述

近日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年，公司实现营业收入 244.62 亿元，同比 +18.43%；实现归母净利润 19.60 亿元，同比 +107.69%；扣非归母净利润 19.03 亿元，同比 +131.40%。2025Q1，公司实现营业收入 58.00 亿元，同比 +6.05%；实现归母净利润 8.09 亿元，同比 +160.64%；扣非归母净利润 7.89 亿元，同比 +173.94%。

制冷剂持续景气，配额领先巩固竞争优势。2024 年，在二、三代制冷剂生产配额制下，制冷剂价格上涨，驱动公司业绩大幅增长。公司 2024 年实现致冷剂外销 35.30 万吨，同比 +22.61%；均价 26764.50 元 / 吨（不含税），同比 +32.69%；实现营业收入 94.47 亿元，同比 +62.69%。2025Q1，制冷剂行业延续景气，公司实现致冷剂外销 6.98 万吨，同比 +4.14%；均价 37503.74 元 / 吨（不含税），同比 +58.08%；实现营业收入 26.18 亿元，同比 +64.63%。公司制冷剂配额占比较高，据生态环境部，2025 年，国家核发给公司（含控股子公司）HCFCs 生产配额 3.89 万吨，占全国 26.10%；HFCs 生产配额 29.98 万吨，占全国 39.60%。我们认为，制冷剂行业在配额制和下游需求增长的推动下，已进入景气周期，2025 年制冷剂价格仍在上涨，公司作为行业龙头，盈利能力将持续提升。

投资建议

三代制冷剂配额方案正式落地，行业景气开启上行通道；高端含氟新材料需求旺盛，公司多种高附加值产品即将放量，未来盈利能力有望进一步提升。我们预计 2025/2026/2027 年公司营业收入分别为 291.35/324.65/350.15 亿元，增速分别为 19.1%/11.4%/7.9%；归母净利润分别为 48.84/56.70/61.80 亿元，增速分别为 149.2%/16.1%/9.0%。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

制冷剂行业政策发生变化；下游需求不及预期；原材料价格大幅波动；在建项目进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.45%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 32.79 亿，根据现价换算的预测 PE 为 22.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 33.81。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。