东兴证券股份有限公司曹奕丰近期对圆通速递进行研究并发布了研究报告《盈利短期承压，优化服务提升长期竞争力》，给予圆通速递买入评级。

圆通速递 ( 600233 )

事件：2024 年公司实现营收 690.33 亿元，同比增长 19.67%，实现归母净利润 40.12 亿元，同比增长 7.78%。25 年一季度公司营收 170.60 亿元，同比增长 10.58%，归母净利润 8.57 亿元，同比下降 9.16%。

市场份额微增，业务量稳健增长：24 年公司实现快递业务量 265.74 亿件，同比增长 25.3%，略高于行业均值的 21.5%。公司市场份额由 14.71% 提升至 15.18%。25 年 Q1 公司业务量 66.79 亿件，同比增长 21.7%，市场份额 15.02%，较 24 年 Q1 基本持平。整体来看，公司业务量稳健增长，市场份额稳中有增。

积极优化服务，通过提升散件占比对冲价格战影响：24 年公司单票收入 2.30 元，较 23 年的 2.41 元下降 4.86%，主要系行业价格竞争较为激烈。25Q1 公司单票收入 2.28 元，较 24Q1 的 2.42 元下降 6.3%，降幅有所扩大，主要系 25 年价格竞争进一步加剧，这也是一季度公司盈利出现下滑的主要原因。

面对日渐激烈的行业价格竞争，公司积极提升服务品质。24 年公司快件全程时长较去年同期下降 1.34%；快件遗失率同比下降超 47%；虚假签收率同比下降近 28%；客服重复进线率同比降幅近 42%，服务质量持续提升。依靠优秀的服务质量，24 年公司高价值散单及逆向物流快件实现同比超 70% 的增长，一定程度上对冲了行业价格竞争对单票收入的负面影响。

单票核心成本明显下降，派费维持较高水平：公司单票成本由 23 年同期的 2.18 元降至 24 年的 2.09 元，同比下降 4.04%，其中核心成本的单票运输成本同比下降 9.41%，单票中心操作成本同比下降 5.41%，是单票成本下降的主要原因。此外，公司揽收及派送服务成本维持在较高水平，较 23 年同期仅下降 1.14%，我们认为较为充裕的派费有助于维持加盟商体系的稳定，而随着价格战持续时间的增加，加盟商体系更加稳定的快递公司将在竞争中逐渐占据优势。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司 2025-2027 年净利润分别为 39.4、48.4 和 52.9 亿元，对应 EPS 分别为 1.14、1.41 和 1.53 元。我们给予 25 年较为保守的盈利估计，主要系价格战烈度较高，但我们看好公司的长期竞争力，若价格战缓和，公司将具备较强的盈利弹性。我们维持公司 " 强烈推荐 " 评级。

风险提示：宏观经济不景气、行业竞争加剧、人力成本超预期上涨等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.95。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。