国元证券股份有限公司李典近期对潮宏基进行研究并发布了研究报告《2024 年年报及 2025 年一季报点评：25Q1 营收净利增速亮眼，差异化品类驱动成长》，给予潮宏基买入评级。

潮宏基 ( 002345 )

事件：

公司发布 2024 年年报及 2025 年一季度报告。

点评：

24 年女包业务计提商誉减值 1.8 亿元，25Q1 营收净利增速亮眼 2024 年公司实现营收 65.18 亿元，同比增长 10.48%，实现归属母公司净利润 1.94 亿元，同比下降 41.91%。24 年公司对菲安妮有限公司计提商誉减值 1.77 亿元。剔除商誉减值影响，24 年归母净利润 3.5 亿元，同比下降 5.11%。25Q1 公司实现收入 22.52 亿元，同比增长 25.36%，归母净利润 1.89 亿元，同比增长 44.38%，扣非归母净利润 1.88 亿元，同比增长 46.17%。盈利能力方面，25Q1 公司毛利率 22.93%，环比 Q4 提升 0.99pct，管理费用率 1.30%，同比 -0.5pct，销售费用率 8.76%，同比 -2.62pct，净利率 8.43%，同比 +1.09pct，金价波动大背景下展现较强韧性，经营质量明显提升。

传统黄金产品驱动增长，差异化品类带动毛利优化

分业务来看，24 年潮宏基围绕 " 非遗 "、" 串珠 " 和 " 流行 IP" 三大差异化品类提升产品力及品牌力，珠宝品牌业务收入同比增长 13.34%，实现营业利润同比增长 12.83%。24Q4 品牌增长提速，收入 / 营业利润同比分别增长 21.58%/26.99%。分品类来看，时尚珠宝产品实现收入 29.70 亿元，同比 -0.63%，毛利率 28.76%，同比 -1.91pct；传统黄金产品收入达 29.49 亿元，同比增长 30.21%，毛利率 9.10%，同比 +0.37pct。皮具业务仍处于调整期，24 年实现收入 2.74 亿元，同比下降 27.04%。

加盟代理逆势拓店，积极布局品牌出海

分渠道来看，24 年加盟代理业务实现收入 32.84 亿元，同比增长 32.35%，毛利率 17.25%，同比 -2.56pct。24 年末加盟店 1272 家，年内逆势净增 147 家。自营渠道实现营收 30.17 亿元，同比下滑 7.4%，毛利率 31.57%，同比基本持平。24 年末自营店达 239 家，年内净关店 36 家。此外 24 年潮宏基珠宝先后在吉隆坡和曼谷开店，进入东南亚市场，海外市场持续拓展。

投资建议与盈利预测

公司定位中高端时尚消费品多品牌运营商，主品牌潮宏基加快渠道扩张并不断推进黄金饰品时尚化，传统黄金产品收入快速增长。我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.55/0.64/0.76 元 / 股，对应 PE 为 18/15/13x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

拓店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 2.98%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.91 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 3 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.68。

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