华鑫证券有限责任公司张伟保 , 高铭谦近期对金发科技进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：改性塑料产销高增，产业链整合稳固龙头地位》，首次覆盖金发科技给予买入评级。

金发科技 ( 600143 )

事件

金发科技发布年度业绩报告：2024 年全年实现总营业收入 605.14 亿元，同比增长 26.23%；实现归母净利润 8.25 亿元，同比增长 160.36%。Q4 单季度实现营收 200.50 亿元，同比增长 46.88%，环比增长 17.13%；实现归母净利润 1.42 亿元，同比增长 184.48%，环比下滑 53.31%。2025 年 Q1 单季度实现营收 156.66 亿元，同比增长 49.06%；实现归母净利润 2.47 亿元，同比增长 138.20%。

投资要点

改性塑料龙头地位稳固，新材料多板块协同发展

金发科技是全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一，同时是全球规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业。2024 年公司改性塑料销量再创新高，改性塑料产销量分别为 266.07/255.15 万吨，同比分别增长 23.71%/20.78%；改性塑料贡献营业收入 320.75 亿元，同比增长 18.95%，毛利率为 22.07%。年内公司积极开拓人形机器人、四足机器人和低空经济等新兴领域，深化与汽车、家电、消费电子等全球头部企业合作，使得车用材料、新能源、消费电子材料等材料销量快速增长。绿色石化板块，2024 年业绩有所改善但未能实现盈利，全年实现营业收入 114.36 亿元，同比增长 22.30%，毛利率为 -6.36%。新材料板块，公司研发的 Bio-SA 等多种新产品，丰富了公司产品矩阵，拓宽了生物塑料在中高端工业领域的应用范围，市场份额稳步攀升，行业地位持续夯实，2024 年实现销量 23.60 万吨，同比增长 32.51%，毛利率达 15.83%。医疗健康板块，公司拓宽海外销售渠道，研发出超柔软丁腈手套、超薄丁腈手套等创新产品，营业收入持续增长，实现营收 5.63 亿元，同比上升 46.36%。

研发投入高度保障，现金流显著持续健康

期间费用方面，2024 年公司研发费用达 24.90 亿元，同比增长 26.20%，这一增长主要归因于职工薪酬以及材料费的明显增加。公司通过加大研发投入力度，积极支持新技术和新产品的研发活动，致力于优化现有产品结构，从而有效提升产品的附加值和市场竞争力。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为 28.45 亿元，同比增长 18.24%。

全产业链协同，创新驱动发展

公司秉持 " 强化中间、夯实两端 " 业务发展战略，纵深推进绿色石化与改性塑料板块的产业链垂直整合。针对上游绿色石化板块，公司已建成 " 丙烷 - 丙烯 - 聚丙烯树脂 - 改性聚丙烯 " 和 " 丙烷 - 丙烯 - 丙烯腈 -ABS 树脂 - 改性 ABS" 产业链，年产 20 万吨 ABS 改性项目进入设备安装阶段。项目投产后，公司将实现从基础石化原材料到高端改性 ABS 的全流程覆盖。针对下游医疗健康板块，公司正持续推动手套、口罩等医疗耗材业务和工业防护业务发展，加大生物材料医疗应用研究，开发高附加值产品。此外，公司加快布局生物基单体及生物基材料技术研究，着力打造合成生物技术研发能力，稳步推进年产 1 万吨生物基 BDO 项目和年产 10 万吨改性树脂扩建项目，加速产业链上下游一体化协同发展。

盈利预测

公司是改性塑料龙头，全产业链协同优势深化中，市场地位持续稳固。预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 14.15、18.56、22.87 亿元，当前股价对应 PE 分别为 20.7、15.8、12.8 倍，给予 " 买入 " 投资评级。

风险提示

原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、汇兑风险、经济大幅下行等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 65.31%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 14.65 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.86。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。