文 / 三生  

来源 / 节点财经

在白酒行业从 " 量 " 向 " 质 " 转型的当下，头部效应越来越明显，这一点可以在五粮液身上得到印证。

4 月 25 日晚，五粮液发布了 2024 年度报告和 2025 年第一季度报告，数据显示，2024 年，五粮液实现营业收入 891.75 亿元，同比增长 7.09%；归母净利润 318.53 亿元，同比增长 5.44%。2025 年一季度，公司实现营业收入 369.40 亿元，同比增长 6.05%；归母净利润 148.60 亿元，同比增长 5.80%。

作为白酒行业龙头，五粮液能够在行业深度调整的背景下交出这样一份成绩单，难能可贵，其背后不仅有品牌实力、战略定力和创新突破，也展现了其穿越周期的增长韧性。

财报发布三天后，4 月 28 日，五粮液携手中央广播电视总台，在北京举行 2025 年《礼仪中国》开机仪式暨新品发布会，重磅推出了多款文化酒新品系列，涵盖五粮液主品牌、五粮浓香、国际版新产品，瞄准宴饮、礼赠、收藏、口粮酒等多个消费场景，着力形成多轮驱动发展格局的目标。

不难感受到，虽然行业在调整，但五粮液的动作并未放缓。上述发布会在彰显五粮液对文化内涵与消费需求精准洞察的同时，也为其在行业存量竞争中的突围注入了新动能。

那么，在五粮液发布最新财报后，其基本面到底如何？下面《节点财经》将从其业绩增长、股东回报、营销创新等三大维度，对五粮液的核心亮点与长期价值进行深入分析。

01 业绩稳健向上背后，财务根基尤为重要

众所周知，近年来，白酒行业面临产能过剩、需求收缩、竞争加剧等多重挑战，头部企业如何在存量竞争中保持增长，已经成为市场关注的焦点之一，五粮液同样也面临这样的挑战。

面对这些挑战，五粮液用连续十年的营收与净利润正增长，证明了其 " 行稳致远 " 的能力。公开财报数据显示，自 2015 年以来，五粮液营收从 200 亿元量级稳步攀升，一路来到 2024 年的近 900 亿元，归母净利润也从不足百亿元，增长到了 2024 年的 318.53 亿元。

不论行业周期高低起伏，白酒龙头的韧性依旧强劲。

正如上述提到，2024 年，五粮液的总营收同比增长达到 7.09%，归母净利润同比增长 5.44%，在考虑到行业高基数效应和深度调整的背景下，这一成绩难能可贵。

进入 2025 年一季度，五粮液的增长仍然延续了稳健态势，实现 " 开门红 "。而我们观察分析一家上市企业，营收、净利润等财报数据的背后，其实有更多的内容值得挖掘。

比如盈利能力到底怎么样，就需要深入分析一下其毛利率的变化情况，以从趋势变化中看出数据背后隐藏的秘密。

具体到五粮液的情况，其毛利率近年来处于持续提升的趋势。2024 年，公司酒类毛利率达 82.21%，同比增长 0.29 个百分点，为自 2016 年以来连续 9 年增长；综合毛利率首次突破 77%，达 77.05%，同比增长 1.26 个百分点，创下历史新高。

在《节点财经》看来，五粮液毛利率的稳步提升，是其产品结构不断优化的成效。这一点也可以分产品来看，2024 年，五粮液核心产品营收 678.75 亿元，同比增长 8.07%，毛利率达 87.02%；系列酒营收 152.51 亿元，同比增长 11.79%，毛利率为 60.81%。

可以说，五粮液的高端产品第八代五粮液价格稳定，经典五粮液系列逐步拉高品牌站位，浓香品牌五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄等系列酒则通过大单品战略实现动销突破，共同推动了收入结构的优化。

而在现金流方面，五粮液的表现也足以让投资者放心。

截至 2025 年 3 月 31 日，公司货币资金高达 1385.5 亿元，同比增长 19.62%，首次突破 1300 亿元。" 手里有粮，心里不慌 "，充裕的现金储备为五粮液应对内外部环境的不确定性提供了充足底气，也为其加大研发投入、深化营销改革、拓展消费场景奠定了坚实基础。

此外，今年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额达 158.49 亿元，主要得益于现金收取比例的提升和上年同期基数较低。

在白酒行业深度调整的背景下，五粮液以稳健的财务表现和抗风险能力，展现了龙头企业的战略定力和发展韧性。而对于投资者来说，稳健的业绩是价值的基石，而对股东的回报则是这种价值最直接的体现。

02 " 分红 + 增持 " 组合拳，股东价值持续凸显

在股东回报方面，五粮液的表现可以说相当大气，展现出了一家行业标杆企业对投资者的诚意和长期价值的坚定信心。其中，最重要的表现就是分红。

最新的公告显示，2024 年，公司拟派发 123 亿元现金分红，叠加中期分红 100 亿元，全年分红总额达 223 亿元，分红率达 70%，创近年新高。这一分红水平，不仅远超《2024-2026 年度股东回报规划》中 200 亿元的兜底承诺，还较 2023 年的 60% 分红率再上一个台阶。

回顾五粮液过去几年的分红，从 2021 年的 50%、2022 年的 55%、2023 年的 60% 到 2024 年的 70%，其分红率增幅均位列白酒上市公司之首。

截至目前，五粮液上市 27 年来累计现金分红 1041 亿元（不含 2024 年年度分红），是 IPO 募资额的 28 倍。近年来，公司每年现金分红均超 100 亿元，构建了股东回报的 " 护城河 "。高分红策略不仅体现了对中小股东的尊重，也反映了管理层对公司长期价值的坚守。

通俗来说，一家上市公司连续多年砸出高的分红，至少说明两件事，一是公司资金充足，二是公司注重股东回报。而除了高分红，大股东五粮液集团的连续增持，则进一步说明，管理层真心看好公司未来的发展。

2024 年 6 月，五粮液集团完成 5 亿元股票增持，增持股份占总股本的 0.09%。2025 年 4 月，公司再次公告，五粮液集团计划在未来 6 个月内增持 5-10 亿元股票。

五粮液集团的这一系列动作，不仅提振了公司信心，也为整个白酒行业注入了 " 强心剂 "。在行业波动加剧的背景下，其连续增持表明了对五粮液品牌价值、市场竞争力及未来发展的坚定看好，某种程度上对整个行业也起到了带动作用。

将分红与增持结合起来，在《节点财经》看来，五粮液实际上构建了一套完整的股东价值实现机制，即通过高比例分红给予投资者即期回报，通过大股东增持稳定市场预期并彰显长期信心。这套 " 组合拳 "，不仅提升了五粮液作为投资标的的吸引力，也体现了其作为白酒龙头企业在资本市场的成熟度，为行业树立了新的标杆。

那么，五粮液的这一势头，如何在 2025 年得到延续？

03 深化营销改革，经销商数量逆势增长

首先我们来看看五粮液在 2025 年的整体规划，那就是 " 营销执行提升年 "，以 " 稳价格、抓动销、提费效、转作风 " 十二字方针为核心，围绕提升品牌价值，全面深化营销改革。

《节点财经》观察发现，为了深化营销改革，从组织架构重构到渠道模式革新，再到品牌传播升级和消费场景拓展，五粮液用一系列的举措，释放出了从 " 稳中求进 " 到 " 创新领跑 " 的转型新动能。

在营销体系的整体变革上，2025 年初，五粮液启动了大刀阔斧的营销变革，成立酒类销售公司，整合原五品部和 27 个营销大区，组建 9 个职能部门，并将全国市场划分为北部、南部、东部三大营销片区。

这一调整，缩短了决策流程，提升了执行效率，实现了 " 总部 - 区域中心 - 终端 " 的垂直管控。

在渠道模式的创新上，五粮液实现了精准投放与渠道赋能。2025 年 1 月，公司对传统渠道实施停货减量，减量部分转向直销形式的团购销售，通过控量保价有效稳定了第八代五粮液价格，批发价快速回涨近 50 元 / 瓶。

同时，五粮液在 20 个市场试点终端直配模式，利用数字化管理手段精准掌握终端动销数据和经销商需求，由厂家直接向终端配货。这一模式降低了经销商的仓储、物流、配送成本，提升了盈利水平，同时确保产品投放与市场需求匹配，增强了渠道掌控力。

此外，在品牌传播上，五粮液通过借势顶级 IP 和创新社交营销，实现破圈传播与年轻化突围。

2025 年春节，公司继续携手央视春晚，通过 " 和美好礼 " 互动抽奖、节目植入等形式，全网累计实现 168 亿次品牌触达，相关话题斩获 18 个热搜。

3 月底，在海南举办的博鳌亚洲论坛 2025 年年会上，第七次与博鳌亚洲论坛携手的五粮液作为 " 最高等级荣誉战略合作伙伴 "" 指定用酒 "，以深厚的文化底蕴和创新的国际化表达，大放异彩。

而针对年轻圈层，今年春节期间，五粮液在小红书发起创意 Vlog 及表情包设计大赛，吸引消费者产出大量优质内容，不仅让五粮液融入年轻群体生活，还推动了品牌时尚化与年轻化的转型。

其实，随着消费市场的变化，白酒行业也出现了新的消费趋势，而五粮液也在洞察这种趋势，创新消费场景，以满足个性化、时尚化、年轻化的新兴需求。比如在品饮场景上，其推出 " 步步高五步品酒法 "（观其色、闻其香、品其味、悟其格、感其美），引导消费者从 " 喝酒 " 到 " 懂酒 "，深入感知五粮液的非遗酿艺与 " 和美 " 文化。

2024 年财报显示，去年五粮液经销商数量逆势增长 327 家，达 3711 家，其中东部片区新增 74 家，五粮浓香经销商新增 245 家，增幅超 30%。新增核心终端 1.6 万家，专卖店数量超 1700 家，直营渠道 " 三店一家 " 建设成效显著。

这些数据都反映出一个事实，经销商对五粮液品牌的高度信心和市场布局持续优化。这都为 2025 年的 " 营销执行提升 " 奠定了坚实的基础。

对此，中金证券研报认为，五粮液积极求变提升渠道把控力，加之高端品牌力赋能，公司应对行业周期波动的能力有望进一步强化。国信证券研报则表示，看好五粮液在产品、渠道、市场等方面的增长动能。随着经济活跃度提升，五粮液在千元价位份额领先优势扩大，市场份额、品牌价值有望持续提升。

展望 2025 年，作为 " 十四五 " 收官之年，五粮液向上增长的动能充足。而在存量竞争加速、结构性分化加剧的白酒行业，五粮液不仅具备 " 稳中求进 " 的底气，同样拥有 " 创新领跑 " 的锐气。未来，五粮液有望继续引领行业高质量发展，为中国白酒产业走出周期低谷注入新的活力。