东吴证券：市场短期走出利多出尽行情，长期利率下行仍是进行时【观望】

降准和降息落地后，日内短端利率下行而长端利率上行。一方面，短端利率对于流动性松紧更加敏感，降准释放的长期流动性和降息带来的资金成本降低均有利于短端。另一方面，长端利率走出利多出尽行情，引导 " 保持正常倾斜向上的收益率曲线 " 仍是央行关注的重点，抢跑的长端利率出现上行修复。

在 2025 年 3 月 12 日发布的报告《1.9% 以上的 10 年期国债具有配置价值》中，提及从曲线陡峭性角度，60bp 的 10Y-1Y 国债利差是合理的，而截至 2025 年 5 月 6 日，这一利差为 17bp，压缩最明显的一段时间便是 4 月初对等关税落地后出现的降准预期发酵，带动长端利率下行。长期来看，利率下行仍是进行时，只是降息预期抢跑过多，仍需要时间消化。

华源证券：降准降息落地，债市利好可能出尽【偏空头】

5 月 15 日实施降准 50BP，预计将释放约 1 万亿的长期资金，降准预计将置换买断式逆回购及 7D 逆回购，减少央行日常逆回购操作规模，相当于收短放长。为了应对高关税冲击，DR001 及 DR007 加权平均利率分别从 2 月的 1.88%/2.01% 降至了 4 月的 1.67%/1.73%。本次政策利率下调 10BP 之后，预计短期内 DR001 加权平均利率在 1.6% 左右。

5 月 7 日金融时报公众号文章《央行宣布降准！如何理解？》提及 " 此次降准可以调整市场流动性结构，相应适当减少短期流动性工具的滚动续作┄┄压缩非银机构资金空转套利空间。" 可能反映调控非银隔夜利率的意图，预计资金利率不会大幅下降。政策利率降息 10BP，LPR 下调 10BP，预计带动存款挂牌利率下调 10BP 左右。10Y 国债 1.6% 基本定价了 30BP 降息预期，降息 10BP 落地使得债市没了盼头，可能是利好出尽。建议后续重点关注关税谈判进展，倘若关税降至 20%，长债或将面临 20BP 级别的调整。建议多多关注股市及转债机会，纯债投资如履薄冰。

西部证券：降准降息落地，债市长短端表现分化【偏多头】

7 日结构性工具降息、全面降准降息等政策同时出台，债市长短端表现分化，对于资金市场，或将带动资金利率进一步下台阶。4 月中旬以来，DR001 基本运行于 1.7% 以下，DR007 围绕 1.7% 运行，相较于 3 月中枢分别下行 10BP 和 15BP，且 4 月末 DR001 下破 1.6%，降息后资金价格波动区间或再度跟随下行约 10BP，整体在 1.5%-1.6% 之间运行；对于债市，短端在资金价格带动下或有一定下行空间，不过长端此前已经部分定价了降息预期，利多落地影响整体偏中性，曲线形态或将小幅走陡。

总体看，当前基本面和适度宽松的货币政策环境对债市形成利好支撑，后续市场主线或为关税谈判进程和陆续出台的基本面数据，建议保持仓位与久期，同时关注地方债配置、信用利差收窄、信用资质可控的科技板块转债等机会。

国金资管：双降政策落地 宽松的货币政策对债券市场形成较好的支撑【偏多头】

5 月 7 日，市场期待已久的降准、降息政策落地。国金资管固定收益投资团队称，本次 " 双降 " 总体体现了央行 " 适度宽松 " 的政策方向，资金利率中枢性下降对债市短端的利好相对明确，而由于前期市场交易经济基本面走弱导致曲线过于平坦，中长端利率短期内有一定止盈压力，但在当前的国际经济环境下，宽松的货币政策仍旧对债券市场形成较好的支撑。

兴证固收：双降不是终点，保持战术积极【偏多头】

本次一揽子金融政策可能很难复制 2024 年 "924" 行情，风险偏好抬升对债市的利空有限。2024 年 9 月下旬至 10 月初，政策集中发力后，A 股短期大幅上涨带动债市剧烈调整。当前市场环境下，"924" 行情再现的可能性不高。

保持战术积极，调整就是加仓机会，建议加大仓位，拉长久期。当前建议投资者继续保持战术积极，二季度或是债市比较顺畅的做多窗口。

华创投顾：继续降准降息的预期在短期内是很难有，阶段性的持续走强将压制债市【观望】

华创证券最新研报指出，继续降准降息的预期在短期内是很难有了，但下调 OMO 利率后，预计月内 LPR 会跟随下调，同时央行提到 " 将通过利率自律机制引导银行下调存款利率 "，银行负债成本下降将利多债市。此外，随着降准释放万亿流动性以及 OMO 利率调降，预计资金利率中枢将有所下移。这项将首先在债市交易逻辑中体现，近期可逢超调适当做多。此前政治局会议表示过货币政策主要为配合财政发力，虽然此次双降正好借助人民币汇率升值机会，但预计货币政策不会单出，后续很可能有增量财政政策陆续出台，或对债市形成利空扰动。国家队力量继续壮大，推动险资入市将常态化，公募基金改革方案出炉。股市长期趋势上走强有望实现，短期对债市影响或许不大，但阶段性的持续走强将压制债市多头情绪。