证券之星消息，2025 年 4 月 30 日涪陵榨菜（002507）发布公告称公司于 2025 年 4 月 28 日组织现场参观活动，Goldenpine 董非、东亚前海万鹏程、富国基金刘莉莉 武明戈 杨勇胜、投资者、共青城臻和私募基金管理有限公司边立星 康健、光大证券汪航宇、广银理财郑少轩、国华兴益资产韩冬伟、国融证券重庆金开大道证券营业部白峻林、国泰基金智健、国信证券王新雨、YunqipathAnsel、合煦智远基金钟慧玲、华安自营肖又通、华创证券严文炀、华泰柏瑞吕慧建、华泰证券 ( 上海 ) 资产管理有限公司冯潇、华夏基金林瑶 李柄桦、华夏未来资本陈娟、华鑫证券张倩、汇安基金吴尚伟、汇丰晋信基金管理有限公司李文华、榜样投资 Maria Zhao、汇丰前海宋丽华、汇丰消费刘贤朝、汇添富基金田立、金鹰基金陈颖、进门财经林曼莎、景顺长城基金刘彦春 郑炳蔚 肖峰、明世伙伴基金孙勇、摩根士丹利基金管理 ( 中国 ) 有限公司陈修竹、摩根资产管理刘健、南银理财邹昊、博道基金陈磊、平安养老唐宋媛、乾璐投资陈少楠、瑞银证券 KyraLiu VeronicaSong、上海承风金萍私募基金管理有限公司余承、上海川和正诺私募基金管理有限公司刘彦龙 孟凡琪、上海江天私募基金管理有限公司浦诚、上海宽远资产管理有限公司刘佳奇、上海天猊投资曹国军、申万宏源周媛 吕昌、深圳广汇缘资产管理有限公司曹海珍、博时基金顾恒轩 钟天皓、天风证券何宇航、同泰基金鲁秦、万家基金苏谋东、西南证券舒尚立、信达澳亚何思璇、星泰投资贾淑靖、兴华基金任选蓉、兴全基金刘琦 王志强、兴业证券林佳雯、兴业自营刘琪铭、财通自营毕晓静、兴证资管邱思佳、阳光资产张鹏、银河证券刘光意、银河自营刘兰程、英大期货刘红、于翼资产江皓云、长江证券陈硕旸、招商证券任龙、浙商资管赵媛、浙商自营叶小米、东方财富证券刘兴、中金公司宗旭豪、中金资管张敏琦、中欧瑞博杨舸、中信建投夏克扎提、中信证券重庆分公司蒋曼、转播平台 wind 美市 , 每市、紫阁投资倪耿皓、东吴证券 ( 经纪 ) 田华、东吴证券研究所苏铖 周韵参与。

具体内容如下：

问：2024 年公司在管理架构、销售组织体系、产品方向、渠道开拓方面做了哪些应对工作 ?

答：公司 2024 年坚持 " 稳住榨菜 , 夯基拓新 " 战略不动摇 , 聚焦榨菜品类优化和多元化发展 , 推动技术创新与降本增效 , 打通研产供销传全链路 , 有序推进各板块、各条线工作。在管理架构方面 , 理顺运营机制 , 按照市场、生产制造、销售、职能管理四大条线整合机构人员 , 以缩减层级、提高效率、正向激励为准则优化管理体系和组织架构。在销售组织方面 , 优化经销商管理 , 直面市场竞争 , 个性化制定竞争策略 , 实行一城一策定向爆破的方式精准打击竞品 , 巩固乌江品牌地位。在产品品质方面 , 加快老产品优化和新品推出速度 , 当前已陆续推出新品 , 未来产品品类会更丰富。在渠道开拓方面 , 公司持续深耕传统渠道以应对榨菜行业的存量竞争 , 拓展餐饮等新渠道 , 为餐饮渠道找代工厂生产适配产品 , 同时推动外延并购复调业务以扩大公司体量。

问：目前榨菜里 60g 两元产品的占比是多少 ?

答：60g 产品于 2024 年下半年正式放开调货限制 , 全年占比 25% 左右。今年 1-3 月份 ,60g 和 70g 产品合计占比 50% 以上。

问：2025 年新收购的原材料大概从什么时候开始用 ?

答：由于去年留存原料较多 , 预计今年收购的原料从 7、8 月份开始使用。

问：公司现金充足 , 为何收购还要考虑定向增发与现金结合的方式 ?

答：公司收购本身在资金方面不会做过多考虑 , 股权与现金结合的方式主要是增发对于双方利益的绑定更长久 , 对双方更有利。

问：味滋美是做川味复调的 , 公司如何将其与自身产品和渠道进行协同或整合 ? 是先把榨菜嫁接进味滋美的渠道 , 还是先在榨菜渠道卖底料 ?

答：公司坚持 " 双轮驱动 " 战略 , 以 " 榨菜 +" 拓展亲缘品类 , 借 " 豆瓣酱 +" 进军川菜烹饪酱、川渝味复调领域 , 收购味滋美是公司进入复调领域的方式。一方面 , 公司多年经营 C 端产品 , 在经销商和渠道网络、销售网络上具备优势 , 味滋美储备产品中针对家庭端的部分可借公司自身渠道销售 ; 另一方面 , 味滋美深耕川调领域多年 , 主营川式风味复合调料和预制菜 , 已经具备成熟的 C 端产品研发生产能力 , 在产品研发、柔性生产、市场快速反应等方面独具优势 , 通过本次收购 , 公司可依托其餐饮终端 , 完善新渠道布局 , 从而快速实现渠道拓展 , 开辟第二增量市场。

问：味滋美前两年净利率在 14-15 个点左右 , 比公司净利率低很多 , 后续公司在规划上如何帮助其升净利率 ?

答：传统制造业企业的净利率与企业发展阶段有关 , 当企业规模起来后会产生成本规模效应 , 品牌发展起来后产品溢价能力会更强。

问：去年到今年新品投入市场的费用投放力度如何、表现如何 ? 内部机制如何 ?

答：公司对新品费用支持力度较以往较大 , 比以往其他产品更高。在考核方面 , 从去年开始对新品没有强推 , 更多是给予费用支持和激励。前期试销主要是为了得到市场对产品的反馈 , 没有过多的量的考核 , 更多是动作上的考核 , 即要把产品推荐到终端或消费群体进行测试。

公司从去年开始推新速度加快 , 今年有多个系列、不同规格的产品线上、线下都在同步推。外婆菜从去年第四季度开始在线上推出 , 时间较短 , 体量不大 ; 线下嘎吱脆针对特定渠道推 48g 规格 , 一季度开始试销 , 单月销售额三四百万 ; 萝卜、豇豆、部分酸菜等新品目前体量不大。

问：如果青菜头实际价格下降 , 公司采购青菜头是按照今年的保护价 , 还是会进行调整 , 调整方式是怎样的 ?

答：近几年青菜头种植丰收 , 公司收购量也创下历史新高。在收购模式上 , 以往是先收青菜头、后续再收购原料半成品 ; 近两年原料半成品的比例在不断降低 , 所以年初收购完就可以锁定原材料。公司年初收购原料在雨水节气前执行 800 元保护价 , 雨水过后价格随行就市 , 这样既保证了一定的收购量 , 又使行业相对稳定 , 也给公司一定的灵活空间 , 收购后原料端成本水平相对稳定。

问：董事长梳理组织架构且并购完成后 , 今年公司有没有可能推出新的激励措施 , 比如股权激励 ?

答：股权激励属于中长期激励 , 国有企业推行设计各方面因素及监管审批手续 , 具有不确定性。公司已经陆续建立了包括薪酬在内的正向激励机制 , 后续也将不断优化、创新。

问：2025 年一季度餐饮渠道表现如何 , 非榨菜品类在餐饮端的推广思路和表现怎样 ?

答：2025 年一季度餐饮渠道的非调味品类处于起步阶段 , 酸菜、姜、大蒜、辣椒等适合餐饮渠道的产品已找到代加工并上市 , 但目前正处于起始阶段 , 预计半年后会做详细评估 , 传统行业通常需经一段时间运行后才能评估产品的稳定性。

问：一季度经销商应收账款暴增的原因。

答：公司在销售端采取先款后货的结算方式 , 对部分忠诚度较高、执行力较强的经销商给予授信额度。为缓解经销商压力 , 支持市场及销售工作开展 , 提高与竞争对手竞争力 , 在确保经销商资质及应收款质量的前提下 , 根据经销商实际需求及销售工作开展需要给予相应信用额度并在每年年终清理收。

问：零食渠道布局考虑。

答：公司通过两种方式进入零食渠道 , 一类是经销商带货进入 , 另一类是公司自营进入。该类渠道具有性价比需求特点 , 公司针对该类渠道中体量较大的终端专门定制了产品 , 与传统渠道产品进行区隔。

问：2025 年主要资本开支计划。

答：主要是建设公司绿色智能化生产基地项目 , 其他还有一些持续性的生产线技改投入。

涪陵榨菜（002507）主营业务：主要从事榨菜、下饭菜、泡菜、调味菜、下饭酱 ( 榨菜酱 ) 和其他佐餐开味菜等方便食品的研制、生产和销售。

涪陵榨菜 2025 年一季报显示，公司主营收入 7.13 亿元，同比下降 4.75%；归母净利润 2.72 亿元，同比上升 0.24%；扣非净利润 2.57 亿元，同比下降 0.62%；负债率 7.43%，投资收益 1135.82 万元，财务费用 -2147.16 万元，毛利率 55.96%。

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.25。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近 3 个月融资净流入 2555.83 万，融资余额增加；融券净流入 330.08 万，融券余额增加。

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