证券之星消息，2025 年 5 月 6 日聚和材料（688503）发布公告称公司于 2025 年 4 月 28 日召开业绩说明会，投资者、财通证券股份有限公司陈思雨、长江证券股份有限公司童松 任佳惠 胡加琪 邬博华、招商基金管理有限公司任琳娜、招商证券股份有限公司张伟鑫、中国国际金融股份有限公司钟正宇 曲昊源 胡子慧、中国银河证券股份有限公司何海浩、中航证券有限公司向正富、中金证券股份有限公司朱尊、中泰证券股份有限公司郭琳、中新融创资本管理有限公司王心甜、中信建投证券股份有限公司王吉颖 任佳玮、财通证券有限责任公司吴锐鹏、中信证券股份有限公司吴子祎 林劼、中信证券资产管理有限公司秦雪峰、中银国际证券股份有限公司顾真、中英人寿保险有限公司黄翊鸣、财通证券资产管理有限公司邵沙锞、常州博研睿选创业投资有限公司刘劭卿、常州泰珅私募投资基金有限公司李欣 陈云萍、创维集团有限公司彭胜峰、东北证券股份有限公司顾一弘 高博禹、东方财富证券唐硕、东方证券股份有限公司杨卓成 王树娟 崔洋、东吴证券股份有限公司徐铖嵘、GUOLIAN MINSHENG 张磊、东兴基金管理有限公司孙义丽、东兴证券股份有限公司洪一、方正证券股份有限公司黄昊、高盛 ( 亚洲 ) 有限责任公司 Lily Qi、刘原野 , 罗英梅 , 雷少芳 ,David Yhuda、工银安盛资产管理有限公司牛品、光大证券股份有限公司殷中枢 蔡娇 郝骞、广东瑞天私募基金管理有限公司林仲晞、广东正圆私募基金管理有限公司亓辰、广发证券股份有限公司李天帅 高翔、Scripts AsiaQueenie Li、国都证券股份有限公司韩保倩、国海证券股份有限公司严语韬、国金证券股份有限公司李超 曾爽、国金证券有限责任公司李轩宇 张嘉文、国联民生证券股份有限公司李灵雪、国盛证券有限责任公司杨润思、国泰海通证券股份有限公司吴志鹏、国泰君安证券股份有限公司庞钧文、国投瑞银基金管理有限公司董政武、国投证券资产管理有限公司李犁、安信國際證券 ( 香港 ) 有限公司王煜、国信证券股份有限公司李恒源、国信证券资产管理有限公司延姣阳、果行育德管理咨询 ( 上海 ) 有限公司宋海亮、海通证券股份有限公司罗青、鸿运私募基金管理 ( 海南 ) 有限公司张弼臣、厚新健投 ( 北京 ) 私募基金管理有限公司周林、华安证券股份有限公司王璐、华创证券有限责任公司蒋雨凯、华福证券有限责任公司李乐群、华西证券股份有限公司罗静茹、北京柏投资管有限公司闫克非、华曦资本潘振华、华夏基金管理有限公司邵晋伟、汇百川基金管理有限公司武娇、嘉合基金管理有限公司郑伟豪、交银国际证券有限公司文昊、开源证券股份有限公司殷晟路、立元集团有限公司刘成、美国银行 Tao Yang、美阳投资胡智敏、民生通惠资产管理有限公司何文斌、北京富智投资管理有限公司李晓迪、民生证券股份有限公司朱碧野、宁波三登投资管理合伙企业 ( 有限合伙 ) 黄伯韬、平安养老保险股份有限公司张甡 陈先龙、泉果基金管理有限公司张希坤、睿策投资管理有限公司程海泳、厦门象屿金象控股集团有限公司张正阳、山西证券股份有限公司贾惠淋 肖索、上海邦客资产管理有限公司张一毅、上海顶天投资有限公司曹程林、上海度势投资有限公司顾宝成、北京江亿资本管理有限公司袁晨、上海方物私募基金管理有限公司汪自兵、上海方以有限公司张检检、上海光合未来私募基金管理有限公司陈亮、上海国泰君安证券资产管理有限公司张晨洁、上海海通证券资产管理有限公司刘彬、上海混沌投资 ( 集团 ) 有限公司董远涵、上海君璞投资咨询有限公司刘日恬、上海茂典资产管理有限公司陈赢、上海人寿保险股份有限公司刘俊、上海深积资产管理有限公司张志杰、北京中泽控股集团有限公司刘军洁、上海益和源资产管理有限公司魏炜、上海展向资产管理有限公司袁绍、深圳量度资本投资管理有限公司黄聪、深圳市尚诚资产管理有限责任公司黄向前、深圳中天汇富基金管理有限公司古道和 慕陶、太平洋证券股份有限公司钟欣材 刘强、天风证券股份有限公司张童童、天弘基金管理有限公司白宜清、吴泽致远 ( 北京 ) 投资管理有限公司于航、西部证券股份有限公司章启耀、博裕资本投资管理有限公司姜涵奕、湘财基金管理有限公司尤鑫、新华资产管理有限公司李明生、兴业基金管理有限公司廖欢欢、兴业证券股份有限公司杨森、兴银理财有限责任公司郦莉、易方达基金管理有限公司陈思源、英大基金管理有限公司霍达、英大证券投资有限公司胡鑫、粤佛私募基金管理 ( 武汉 ) 有限公司曹志平、长城基金管理有限公司覃晓露参与。

具体内容如下：

问：公司年报里提到 " 铜浆产品不仅能大幅降低电池金属化成本及碎片率，更是助力光伏行业正式迈向无银化时代，开启铜浆应用元年 "，请问公司铜浆进展及所处阶段、未来产业化节奏？

答：报告期内，公司已对接市场上几乎所有主流一体化组件客户，针对不同技术路线、不同客户诉求定制开发铜浆产品，其中基于 HJT 技术路线与铜浆材料的高度适配性，公司已率先完成 1-2 款核心铜浆产品突破，随后也拓展开发出适配于 TOPCon、X-BC 的专用铜浆产品；目前正在围绕新一代全开口网版、0BB 无主栅等技术进行配套开发。报告期内，公司铜浆产品在多轮可靠性测试中性能表现优异，多家客户 DH500 湿热、DH1000 紫外、DH2000 热循环及 TC 焊接拉力等系列测试中，同步实现小批量试产与订单交付。公司认为，现阶段重点推进铜浆量产配套设备开发、终端市场培育。一方面，公司已配合开发链式烧结炉、加热平台、激光烧结三种设备工艺，待量产设备成熟后有望推动铜浆进入产业化阶段。另一方面，公司将继续配合组件客户加强市场培育，也希望能通过相关政策鼓励铜浆应用试点，提升终端电站对铜浆组件的接受意愿，实现铜浆产业化应用。

问：银浆方面，公司目前加工费、市占率情况及未来展望。

答：市占率方面，公司最新综合市占率约 30%，个别产品如 TOPCon 背细、BC P-Poly 等导电浆料市占率已超 40%；加工费方面，不同产品加工费均维持稳定，X-BC，HJT 浆料溢价相对坚挺，但由于各家电池厂报价方式均不相同，因此难以披露加工费的准确数字。公司认为后续主流浆料加工费相对稳定，下降压力较小，主要是：（1）光伏导电浆料环节竞争格局趋于稳定。当前融资收紧、电池客户坏账频发均在推动浆料环节格局优化，浆料厂对于客户选择愈发谨慎，不再盲目冲量，绝大多数新进入者主要针对银包铜、铜浆等下一代产品研发；（2）光伏技术迭代速度仍较为高频。公司一方面针对现有主流技术进行产品迭代，TOPCon 仍有很多提效空间，同时，公司也针对 BC、HJT、钙钛矿等新技术方向积极储备全新一代导电浆料，新品在推广阶段会存在阶段性缺货，优质粉体及浆料也会存在阶段不足，均有利于提振加工费水平。（3）白银价格扰动较大，由于光伏导电浆料产品一般采用 " 银点 + 加工费 " 模式定价，近期白银价格呈现宽幅震荡趋势，上下波动幅度超 1000 元 /kg，单日波动也常有 100-200 元 /kg，因此下游电池客户近期更关注银价波动，而非几十块钱的加工费波动，更多会通过择时下单方式降低金属化成本。综合来看，公司研发体系具有自我迭代能力，对技术理解深刻，同时当前市场份额领先具有大量样本量及测试窗口，能高频次配合客户优化产品设计，不断修出低成本、高效率浆料产品，保障加工费维持稳定。

问：公司 2025 年第一季度短期借款、应付票据环比提升的具体原因。

答：短期借款，主要是报告期内公司已贴现未到期的非 9+6 银行票据余额增加；应付票据，主要随着公司规模增加，议价能力增强，部分采购采用票据形式结算等原因。公司目前资金实力和资产结构良好，但在当前光伏行业相对严峻的背景下，也在不断优化资金管理和提升供应链议价能力，更好应对市场挑战并保持稳健发展态势。

问：X-BC 技术对于导电浆料要求的难点及公司相关产品市占率表现。

答：（1）X-BC 电池金属电极均在背面，膜层结构和工艺较为复杂，要求导电浆料既要保证良好的导电性，又不能破坏膜层。（2）X-BC 电池烧结温度较低且高温时间更短，对导电浆料接触优化要求更高；（3）X-BC 电池金属电极位于背面，提升了印刷精度、断栅控制等要求，浆料产生的任何问题都可能导致漏电。公司 X-BC 电池 P- Poly 区浆料产品市占率超过 80%，主要得益于优异接触性能和印刷性能。此外，公司在 N-Poly 区也取得了技术突破，产品即将大规模量产。

问：公司 2024 年四季度、2025 年一季度光伏导电浆料的出货量、N 型占比及各类产品的市场份额；对 2025 年出货量展望。

答：公司 2024 年光伏导电浆料出货量约 2024 吨，N 型占比约 78%；2024 年第四季度出货量接近 410 吨，N 型占比约 95%；2025 年一季度出货量超 440 吨，N 型占比约 96%。展望 2025 年，由于公司出货量与下游电池排产强相关，而去年以来行业月度波动较大，因此公司目前无法给出具体指引数据，但公司对光伏行业未来仍充满信心，根据国家能源局数据，2025 年一季度国内新增装机接近 60GW，同比增长 30%，预计全年仍有望保持增长，公司预估 2025 年出货量有望维持同比增长态势。

问：公司 2024 年海外市场销售情况及未来展望？

答：2024 年，公司境外营业收入约 9 亿元人民币，占营收比例约 7%。公司海外客户主要分为两类，一是在海外建厂的中国企业，这类客户的技术研发需求和浆料性能要求与国内情况类似，产品价格和商务条件方面也较为相似；二是纯海外客户，包括在印度、土耳其、欧洲、埃及、韩国和新加坡等地的本土企业，随着东南亚四国受到双反关税和贸易壁垒影响，在东南亚四国设厂的中国电池厂商开工情况受到较大冲击。然而，由于公司早期布局非国内客户的海外光伏电池厂家，向其提供高品质和技术性能的浆料产品，公司海外市场开拓进展顺利，在印度市场市占率处于绝对领先地位，并已在欧洲及埃及等市场开始批量出货。随着海外客户的产线投产，预计 2025 年公司的海外业务占比将继续提升。

问：公司是否有并购重组计划

答：公司当前专注于提升核心业务的竞争力，但也在密切关注外部潜在优质并购机会，特别是倾向于选择与光伏导电浆料的技术迭代相通、商业模式相似的行业，如有新的收购计划将会提前公告。公司上市后已在资本市场进行多项举措，包括以自有资金的方式参与认购产业基金，积极发掘并投资数个新能源、新材料、智能制造等政策支持的新兴产业领域优质企业，投资标的均与公司主营业务具有强协同性，有助于上下游市场实现深度协同，也有利于公司发掘优质投资并购标的，此前公司已有成功收购江苏连银的案例。公司致力于打造一个强大的材料技术平台，从光伏领域延伸到其他行业板块，依托现有技术平台、雄厚资金实力，以及优秀运营团队，通过并购实现外延式增长。

聚和材料（688503）主营业务：新型电子浆料研发、生产和销售。

聚和材料 2025 年一季报显示，公司主营收入 29.94 亿元，同比上升 1.38%；归母净利润 8965.33 万元，同比上升 18.24%；扣非净利润 8858.69 万元，同比上升 5.9%；负债率 46.47%，投资收益 1269.28 万元，财务费用 1398.17 万元，毛利率 6.33%。

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 60.19。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近 3 个月融资净流出 3485.31 万，融资余额减少；融券净流出 61.13 万，融券余额减少。

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