财联社 5 月 8 日讯（记者 夏淑媛） 新一期财联社 "C50 风向指数 " 结果显示，市场预计 4 月社融增速明显回升，新增贷款或同比少增。其中，市场机构对 4 月新增人民币贷款的预测中值为 0.34 万亿元，另对 4 月新增社融的预测中值为 1.33 万亿元，同比多增 1.5 万亿元。同比低基数之下，逾 6 成机构预计 4 月末社融增速超 8.8%。

物价方面，市场预计 4 月 CPI 增速或有下滑，PPI 降幅或继续扩大。从同比读数来看，市场机构对 4 月 CPI 同比增速预测中值为 -0.2%，对 4 月 PPI 同比增速预测中值为 -2.8%。

"C50 风向指数调查 " 是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近 20 家机构参与本期调查。

4 月新增人民币贷款预测中值为 0.34 万亿元，或同比少增

3 月人民币贷款新增 3.64 万亿元，较上年同期多增 5500 亿元。

从本期来看，市场参与机构对 4 月新增人民币贷款的预测中值为 0.34 万亿元，较去年同期 0.73 万亿元少增 3900 亿元，机构预测区间为 0.13 万亿至 1.2 万亿元。

数据显示，3 月工业企业资产回报率录得 4.1%，较 2 月回落 0.1 个百分点。多家市场机构预计，4 月信贷同比仍将受企业端信贷需求的制约。

西部证券首席宏观分析师边泉水对财联社记者表示：" 去年底以来贷款增速有所放缓，一定程度上因为地方政府发行专项再融资债券归还贷款。如果剔除专项债券置换影响，人民币贷款余额同比增速按可比口径超过 8%。往前看，地方债置换可能继续压制贷款 "。

浙商证券宏观联席首席分析师廖博也表示，受地方政府化债影响，部分城投平台隐性债务中的存量贷款被置换或提前偿还，而新增贷款为新发放贷款减去当期偿还贷款之差，故使得当月新增贷款规模会受到一定影响。

4 月各省用于债务置换的特殊再融资债共计发行 2434 亿元。对信贷带来的技术性扰动仍存。预计企业贷款同比多增主要来自票据融资多增，有效贷款需求仍然偏弱，实体企业内生融资意愿不强。

从居民端来看，4 月商品房成交面积回落也拖累居民端中长期贷款。

高频数据显示，30 大中城市商品房成交面积同比下降 13.3%。兴业银行首席经济学家鲁政委表示："30 城商品房成交面积同比转负，是房地产成交面积的主要拖累，居民信贷运行偏弱。"

在中金公司研究部首席宏观分析师张文朗看来，由于 1 季度信贷投放较为集中，部分融资需求或有所前置，再考虑到 4 月也是传统的信贷小月，其预计 4 月新增信贷同比少增。

4 月社融增速有望大幅回升，新增社融预测中值为 1.33 万亿元

3 月新增社融 5.9 万亿元，比上年同期多增 1.1 万亿元，政府债和人民币贷款是其主要贡献。

本期调查显示，市场机构对 4 月新增社融规模预测中值为 1.33 万亿元，较 2024 年同期 -1987 亿元多增 1.5 万亿元，参与机构预测区间为 0.9 万亿至 1.6 万亿元。同比低基数之下，逾 6 成机构预计 4 月末社融增速超 8.8%。

对于 4 月社融同比大幅多增，廖博分析多增主要来政府债、未贴现银行承兑汇票和企业债券。

高频数据显示，4 月政府债券净融资规模约 9000 亿元，同比多增近 1 万亿元；4 月企业债券净融资规模约 2724 亿，同比多增近 1000 亿元。

展望全年，华源证券固收首席分析师廖志明预计，新增贷款或同比小幅多增，政府债券净融资同比明显扩大，社融同比多增，社融增速可能先回升后回落，年末社融增速 8.3% 左右。

就 M1 增速来看，廖志明表示："2024 年四季度以来，新旧口径 M1 增速均明显回升，反映经济活性逐渐改善 "，其预计 4 月新口径 M1 增速 2.1%，环比回升，4 月 M2 增速 7.4%，小幅上升。

4 月 CPI 同比增速或有下滑，PPI 同比降幅或继续走扩

3 月 CPI 同比下降 0.1%，降幅较 2 月收窄 0.6 个百分点，已连续两个月下降。扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比由下降 0.1% 转为上涨 0.5%，增速走高 0.6 个百分点。

从同比读数来看，市场机构预测 4 月 CPI 中值为 -0.2%，预测区间为 -0.3% 至 0.1%。值得注意的是，超过 8 成市场机构预计 4 月 CPI 仍未能转正。

对于 4 月 CPI 承压，北京大学国民经济研究中心蔡含篇对财联社记者表示：" 当前食品价格增速小幅上涨，但受特朗普高关税影响，部分商品出口转内销，非食品消费品供给增加，同时出口企业阶段性承压，该部分就业、收入预期受到影响，拉低 CPI 同比增速 "。

展望未来，财通证券研究所首席经济学家、业务所长孙彬彬预计，受出栏量增加，短期供给增加压制猪价上行，鲜菜价格仍保持季节性下行，5-6 月 CPI 同比分别为 -0.3% 和 -0.2%。

PPI 方面，3 月 PPI 同比下降 2.5%，降幅扩大 0.3 个百分点。参与机构对 4 月 PPI 同比预测中值为 -2.8%，预测区间为 -3.0% 至 -2.3%。其中，近 6 成市场机构预测值落在 -2.8%。

业内人士分析，4 月 PPI 同比降幅走阔主要或受关税影响。民生银行首经团队在研报中指出，美国超预期关税政策影响下，市场恐慌情绪蔓延，大宗商品价格承压下跌，4 月 CRB 商品价格指数均值环比上月下降 3.3%，将带动国内相关行业价格下行。

国内方面，分行业来看，上游多数原材料行业价格跌幅扩大，包括石油、焦煤、有色金属、黑色金属等；中下游化工品价格整体来看依旧偏弱，其中螺纹钢期货收盘价月均环比下跌 3.3%，玻璃期货收盘价月均环比下跌 2.9%。

4 月制造业 PMI 分项中，主要原材料购进价格指数回落 2.8 个百分点至 47.0%，出厂价格回落 3.1 个百分点至 44.8%，购进价格降幅略低于出厂价格，反映中下游价格下行压力更大。

在廖博看来，PPI 的变动主要受国际原油价格波动下行对我国的输入性影响，以及国内部分行业的技术进步加快，市场竞争压力较大。但随着国内大规模设备更新和消费品以旧换新等政策逐步落地生效，对部分行业价格将形成一定支撑。