华安证券股份有限公司姜肖伟 , 陈飞宇近期对德赛西威进行研究并发布了研究报告《25Q1 业绩超预期，深化上下游产业合作》，给予德赛西威增持评级。

德赛西威 ( 002920 )

主要观点：

事件：2025 年 4 月 24 日，德赛西威（002920.SZ）发布 2025 年一季度报告，实现营业收入 67.92 亿元，同比 +20.26%，环比 -21.42%；归母净利润 5.82 亿元，同比 +51.32%，环比 -2.65%；扣非归母净利润 4.97 亿元，同比 +34.08%，环比 -0.09%。

核心观点：

经营规模扩大，盈利能力修复

Q1 毛利率约为 20.52%，同比提升 1.61pct，环比提升 2.12pct，毛利水平修复至公司正常水平，优于 2024 年全年（19.88%）。销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别同比 +0.19pct/+0.39pct/-0.23pct/0.39pct，公司规模扩大带来相应费用增加，而一季度处于汽车行业淡季营收环比下滑。归母净利率 8.57%。同比 +1.76pct，盈利能力的提升部分受益于处置参股公司股权带来约 9680 万元的投资收益。同时，经营活动产生的现金流量净额达 6.07 亿元，同比大幅增长 205.60%，公司经营质量的向好。

打造丰富产品矩阵，深化上下游产业合作

公司智能座舱业务产品组合多元化，在智能驾驶领域也致力于全栈解决方案的提供，在高算力平台规模化量产的同时，与奇瑞共同开发的舱驾一体中央计算平台能够为主机厂提供有效的降本方案。

车展期间，公司宣布与芯驰合作升级，进一步聚焦座舱域控和车身域控的功能融合，共同攻克本土化新一代 AI 座舱及整车区域控制器的关键技术挑战。宣布将与高通深化合作，推出一系列组合驾驶辅助解决方案，采用统一的硬件平台，在中国和国际市场分别搭载德赛西威的本地化算法和高通的通用化算法的模式，满足定制化产品的适配。

投资建议

公司深度聚焦于汽车智能化高效融合，布局智能座舱、智能驾驶、智能网联，为汽车电子行业领先公司，具有规模效应，受益于智驾平权带来的市场增量机会。我们预计公司 2025-2027 年将实现归母净利润 25.91/33.98/42.80 亿元，同比增长 29.2%/31.1%/26.0%，对应 2025/2026/2027 年 P/E 分别为 22.95/17.50/13.89x。维持公司 " 增持 " 评级。

风险提示

汽车销量不及预期；定点车型量产不及预期；盈利能力不及预期

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 19 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 140.11。

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