证券之星 05-08
开源证券:给予上汽集团买入评级
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开源证券股份有限公司赵旭杨 , 徐剑峰近期对上汽集团进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:2024 年主动筑底,全面深化改革 2025Q1 起成效显现》,给予上汽集团买入评级。

上汽集团 ( 600104 )

受通用大幅减值影响 2024 年业绩同比大幅下滑,2025Q1 销量回暖推升业绩公司发布 2024 年报及 2025 年一季报,2024 年实现营收 6275.90 亿元,同比 -15.7%;归母净利 16.66 亿元,同比 -88.2%,主要受通用减值影响。2025Q1 实现营收 1408.60 亿元,同比 -1.6%;归母净利 30.23 亿元,同比 -11.4%,主要系 Q1 销量回暖叠加降本效果显现。鉴于行业竞争激烈背景下公司促销力度有所加大,我们下调 / 新增公司 2025-2026 年 /2027 年业绩预测,预计 2025-2027 年归母净利为 98.9 ( -1.3 ) /121.9 ( -22.9 ) /142.1 亿元,当前股价对应的 PE 为 19.0/15.4/13.2 倍,但鉴于公司自主及合资板块发力电动智能化、海外市场持续布局,维持 " 买入 " 评级。

2024 年主动筑底、新能源车业务表现亮眼,去库后 2025Q1 销量明显回暖 2024 年,公司实现批发 / 零售销量 401.3/463.9 万辆,库存量明显下降。其中新能源车销量达 136.8 万辆,同比增长近 30%,创历史新高;海外业务即使面临关税等挑战,同比依旧增长 2.6%。2025Q1,公司销量达 83.4 万辆,同比 +13.3%,而终端交付量超 108 万辆、继续明显去库,后续有望迎来边际持续改善。其中新能源车销量同比 +29.9%,上汽乘用车板块同比小幅 +0.8%,大众、通用在推出终端优惠、通用前期去库的背景下,Q1 销量同比仅小幅下滑 8.0%、2.2%,表现稳健。

" 大乘用车 + 合资 + 海外 " 业务齐发力,电动智能化转型加速推进反转可期公司将大乘用车板块视作改革突围的主力军,2025 年计划推出 10 款全新及大改款、用户需求为导向的车型(其中新能源车型有 8 款),目标全年销量超 100 万辆,同比增长超 40%,并且盈利水平显著改善。其中智己将搭载线控底盘等前沿技术,以大中型增程 SUV 上市为契机继续引领品牌向上;与华为合作打造的尚界品牌首期投入 60 亿元,组建超 5000 人的专属团队,打造专属超级工厂,首款车型目标 2025 年秋天上市。合资板块方面,将以自主优势技术赋能,努力实现稳销量、稳份额、稳盈利的目标。海外业务方面,公司发布海外战略 3.0"Glocal 战略 ",未来 3 年将打造 17 款全新海外车型,推动 HEV 动力形式、固态电池、智舱及智驾等技术出海,推动名爵品牌深耕本土化。此外,公司每年将保持约 200 亿元的研发投入,加速布局线控底盘、AI 等技术领域以及本土化新车型开发。

风险提示:国内 / 海外汽车需求不及预期、行业竞争加剧、改革进程不及预期。

最新盈利预测明细如下:

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级,买入评级 12 家,增持评级 5 家;过去 90 天内机构目标均价为 21.43。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由 AI 算法生成(网信算备 310104345710301240019 号),不构成投资建议。

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