华鑫证券有限责任公司傅鸿浩 , 杜飞近期对中国铝业进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：Q1 业绩符合预期，持续一体化布局》，给予中国铝业买入评级。

中国铝业 ( 601600 )

事件

中国铝业发布 2025 年一季度报告：2025Q1 营业收入为 557.84 亿元，同比 +13.95%；归母净利润为 35.38 亿元，同比 +58.78%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 34.44 亿元，同比 +57.94%。

投资要点

2025Q1 公司电解铝产品实现量价齐升

产销量方面，产销量方面，2025Q1 公司实现冶金级氧化铝产量 448 万吨，同比 +5.41%，精细氧化铝产量 95 万吨，同比 +6.74%，实现自产冶金氧化铝外销量 168 万吨，同比 +12.0%；实现原铝（含铝合金）产量 194 万吨，同比 +8.99%，自产原铝（含合金）外销量 190 万吨，同比 +7.95%；实现煤炭产量 322 万吨，同比 +11.81%。

价格方面，2025Q1 中国长江有色市场 A00 铝平均价 20429 元 / 吨，同比 +7.39%，环比 -0.60%；2025Q1 中国安泰科氧化铝平均价 4116 元 / 吨，同比 +21.83%，环比 -8.73%；2025Q1 广西铝土矿平均价 510 元 / 吨，同比 +30.77%，环比 +4.33%。

现金流充足，资产负债率到达近十年最低水平

2025Q1 公司现金流充足，实现经营活动现金流量净额 62.60 亿元，同比 +75.06%，主要受到经营利润同比增加及强化两金管控实现现金流入增加。截止 2024 年末，公司资产负债率为 48.10%，为近十年来的最低水平。

优化产业链布局，广西华昇与内蒙古华云三期项目投产

2024 年公司全年新增资源量 7,355 万吨；广西华昇二期氧化铝项目陆续投产；内蒙古华云三期电解铝项目全面建成投产，配套的达茂旗 1200MW 新能源项目并网发电；建成贵州华锦、云铝文山金属镓项目，金属镓总产能继续保持全球第一。

盈利预测

预测公司 2025-2027 年营业收入分别为 2276.66、2346.56、2397.46 亿元，归母净利润分别为 113.47、116.27、120.93 亿元，当前股价对应 PE 分别为 9.8、9.6、9.2 倍。

考虑到公司为国内铝行业龙头企业，有望持续受益于电解铝价格高企，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

1）政策限产风险；2）主要产品价格下跌风险；3）原材料与能源价格波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 63.62%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 154.61 亿，根据现价换算的预测 PE 为 7.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 1 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 8.43。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。