本文来源：时代周报 作者：赵鹏

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近日，陕西煤业（601225.SH）公布 4 月运营数据。2025 年前 4 个月，陕西煤业煤炭产量、自产煤销量同比分别增长 3.98%、4.51%，同时该公司前 4 个月总发电量、总售电量同比下降 20.86%、20.85%。从 2024 年财报看，煤炭业务收入仍占该公司收入超过 8 成。

陕西煤业方面对时代周报记者表示，单月经营数据可能存在季节性以及偶然因素扰动，若从全年角度看，运营数据变化都相对平稳。以煤炭产销量为例，一季度为北方供暖季，煤炭产销量适当增加也在情理之中，而总发电量、总售电量的同比变化与总需求、统计口径的变化相关。

根据方正证券测算，在煤价下行背景下，2024 年煤炭行业合计收入 13574 亿元，同比下降 4.9%；实现归母净利润 1468 亿元，同比下降 18.8%，煤炭上市公司普遍出现营业收入和净利润双降的情况。但中国神华、中煤能源、陕西煤业 3 家煤炭头部企业业绩均好于行业平均水平。

财报显示，2024 年，中国神华、中煤能源、陕西煤业营业收入分别为 3383.75 亿元、1893.99 亿元、1814.45 亿元，同比分别下降 1.4%、下降 1.9%、增长 1.47%，归母净利润分别为 586.7 亿元、193.23 亿元、223.60 亿元，同比分别下降 1.7%、1.1%、3.21%。

时代周报记者注意到，2025 年一季度煤价仍维持下行趋势，而 2024 年同期煤价处于高位，因此煤炭行业整体继续承压。方正证券统计，2025 年 Q1 煤炭行业实现经营收入 2795 亿元，同比下降 17.7%；实现归母净利润 286.5 亿元，同比下降 29.7%。但煤炭行业龙头 2025 年一季度的表现仍好于行业平均水平。

国泰海通证券研报认为，2025 年一季度由于上市煤企加大成本管控，吨毛利下滑幅度大幅收窄，且明显好于煤价下行幅度。当前煤炭板块正站在基本面压力的底部，5 月中下旬有望迎来基本面向上的拐点。需求端，电煤受暖冬和新能源替代的影响逐步减弱，夏季用电高峰叠加气温上升有望推动需求回升。

收购陕煤电力火电资产

2025 年 4 月，陕西煤业煤炭产量为 1424 万吨，较 2024 年 4 月的 1450 万吨下降 1.78%；今年累计煤炭产量为 5818 万吨，同比增长 3.98%。今年 4 月自产煤销量为 1310 万吨，同比增长 0.76%；今年累计自产煤销量为 5265 万吨，同比增长 4.51%。

在发电方面，陕西煤业 4 月总发电量为 22.69 亿千瓦时，同比下降 13.58%；今年累计总发电量为 110.07 亿千瓦时，同比下降 20.86%。陕西煤业 4 月总售电量为 21.21 亿千瓦时，同比下降 12.43%；今年累计总售电量为 102.66 亿千瓦时，同比下降 20.85%。

陕西煤业也在公告中提醒，以上煤炭产销量以及总发电量、总售电量等主要运营数据来自公司内部统计，可能与公司定期报告披露的数据有差异，仅供投资者及时了解公司生产经营状况，不对公司未来经营状况作出预测或承诺。

根据陕西煤业披露，该公司 2024 年煤炭产量 17048.46 万吨，同比增长 4.13%，煤炭销量 25843.08 万吨，同比增长 9.13%，煤炭产量、销量再创历史新高。在深化煤电联营，构建 " 煤电一体化 " 产业联动方面，陕西煤业发挥煤电兜底保障作用，公司 2024 年累计总发电量 376.15 亿千瓦时，同比上升 4.41%；总售电量 351.26 亿千瓦时，同比上升 4.37%。

2024 年陕西煤业收购了陕煤电力集团火电资产，陕煤电力集团主要业务为火力发电，控股燃煤发电机组总装机容量 19620MW，其中在运燃煤发电机组总装机容量为 8300MW，在建燃煤发电机组总装机容量 11320MW，现管理控股电厂 10 家，其中运营电厂 7 家，在建电厂 3 家，机组主要分布在河南、陕西、山西、湖南等省份。

此外，陕西煤业也在加快煤电一体化联营战略布局。2024 年，彬长矿业成功实现世界首台 660MW 超超临界 CFB 机组投产发电；黄陵矿业二期 2 × 1000MW 电厂全面进入主体建设，三期 2 × 1000MW 项目取得省发改委核准批复。

煤价下跌致煤炭业务盈利减少

陕西煤业成立于 2008 年，2014 年在上交所上市，主要从事煤炭开采、洗选、运输、销售以及生产服务等业务。陕西煤业聚焦 " 煤电一体化 " 产业联动，煤炭产品主要用于电力、化工及冶金等行业。陕西煤业现管理全资子公司 8 家，控参股公司 20 家，煤矿 21 处，分别位于陕北、关中、彬黄地区、97% 以上的煤炭资源位于优质采煤区。

根据陕西煤业 2024 年报，该公司拥有煤炭储量 179.3 亿吨、可开采储量 102.46 亿吨，可开采年限 70 年以上，公司的煤炭资源储量位于中国煤炭上市公司前列。陕西煤业产煤区 90% 以上的煤炭储量属于优质煤，煤质优良，属特低灰、特低磷、特低硫、中高发热量的优质动力煤、气化煤和理想的化工用煤。陕西煤业补充，陕北地区煤炭赋存条件好，埋藏浅等优势，矿区开采成本较低。

2024 年，陕西煤业营业收入 1841.45 亿元，同比增长 1.47%；归属于母公司所有者的净利润 223.6 亿元，同比减少 3.21%。按照收入类型划分，煤炭业务实现收入 1626.74 亿元，占总收入的 88.34%，同比增长 3.02%；电力业务实现收入 161.76 亿元，占总收入的 8.78%，同比下降 7.84%；运输业务实现收入 8.76 亿元，占总收入的 0.48%，同比上升 0.51%；其他业务实现收入 44.20 亿元，占总收入的 2.41%，同比下降 13.96%。

针对 2024 年业绩变动，陕西煤业在业绩快报中解释了三方面原因，一是公司 2024 年收购陕煤集团子公司陕煤电力集团有限公司股权，根据企业会计准则，收购构成了同一控制下企业合并，2024 年电力集团有限公司纳入公司报表范围，并对比较财务报表相关科目进行了调整。二是煤炭价格同比下降，致煤炭业务盈利减少。三是信托资产公允价值变动同比减亏。

从陕西煤业公布的 2024 年售价和成本项目中可以看到，即使该公司不断优化管理成本，但煤价下降对公司业绩仍然产生了一定的压力。2024 年，陕西煤业煤炭售价为 561.30 元 / 吨，同比下降 52.13 元 / 吨，降幅 8.50%。原选煤单位完全成本 289.92 元 / 吨，同比下降 6.67 元 / 吨，降幅 2.25%。其中，材料费减少 1.24 元 / 吨，降幅 5.56%；维护及修理费增加 3.31 元 / 吨，增幅 27.58%；相关税费减少 8.70 元 / 吨，降幅 12.65% 等。

另外，2024 年陕西煤业电力售价 399.23 元 / 兆瓦时，同比下降 20.30 元 / 兆瓦时，降幅 4.84%。发电完全成本 341.41 元 / 兆瓦时，同比下降 13.47 元 / 兆瓦时，降幅 3.80%。其中，燃煤成本 233.33 元 / 兆瓦时，同比下降 11.32 元 / 兆瓦时，降幅 4.63%；财务费用 10.25 元 / 兆瓦时，同比下降 2.41 元 / 兆瓦时，降幅 19.04%；修理费 6.70 元 / 兆瓦时，同比下降 2.83 元 / 兆瓦时，降幅 29.70%；相关税金 4.17 元 / 兆瓦时，同比下降 0.27 元 / 兆瓦时，降幅 6.08%。

2025 年一季度，陕西煤业营业收入和归属于上市公司股东的净利润继续承压。今年一季度该公司实现营业收入 401.62 亿元，同比下降 7.30%；归属于上市公司股东的净利润 48.05 亿元，同比下降 1.23%。