文 | 新能源产业家

博雷顿预计 5 月 7 日（本周三）登陆港股上市，即将成为 " 新能源工程机械第一股 "。

一群上海工程师正把电动车的逻辑复制到 30 吨的钢铁巨兽上——给挖掘机装「充电宝」，让矿卡变身「储能站」，这就是博雷顿正在掀起的重卡革命。

港交所最新消息显示，这家「新能源重卡异类」已递交招股书，若闯关成功，将成为首个在港股上市的电动工程机械厂商。

这家成立仅 7 年的企业，在传统工程机械销量连续三年下滑的行业寒冬中，逆势完成 20 亿元 C 轮融资，估值冲至 180 亿元。

宁德时代、国家绿色发展基金、红杉中国组成的投资方阵背后，一场关于新能源工程机械的技术革命与资本博弈正在上演。

瞄准赛道

在新能源工程车领域，有一个被人津津乐道的 " 新能源工程车薅地球羊毛 " 的段子。

矿山新能源卡车被戏称为 " 永动机 "：空车时充满电上山，满载矿石下山时通过能量回收系统反向充电，整个过程几乎不消耗额外电能。

实测显示，一辆比亚迪工程车下山 15 公里（海拔落差 833 米），电量从 25% 增至 33%，回收约 1.5 度电，还能顺带运输货物。

有网友调侃：" 这车怕不是永动机？"

" 建议后备箱装满椰子下山，能多薅一度电！"

这个看似违背能量守恒定律的现象，原理其实藏在初中物理课本里。

矿卡的工作路线很特殊：空车爬坡时，电能转化为重力势能储存；重车下坡时，70 吨矿石的重力拖拽电机反转发电。

2016 年，当新能源乘用车尚在萌芽期时，一位 " 跨界 " 投资人却将目光投向了更冷门的赛道——工程机械新能源化。

他便是陈方明，博雷顿创始人，一位从资本圈杀入实业界的湖南 80 后。

陈方明的创业故事始于一次大胆的 " 身份切换 "。

作为华南理工大学的工科学子，曾与何小鹏、曾庆洪等车企大佬师出同门，陈方明毕业后便在新能源投资领域深耕十余年，主导了盛弘股份、聚和材料等多个明星项目。

但 2016 年，他嗅到了工程机械电动化的巨大商机：" 全国工程机械保有量超 800 万台，年碳排放 2 亿吨，电动化替代空间超万亿。"

然而，这条赛道并不被看好。

传统巨头如三一重工、徐工机械尚未发力，行业普遍质疑电动化的可行性。山东重工董事长谭旭光甚至断言 " 重型汽车不可能用纯电动 "。

但陈方明毅然成立博雷顿，选择自研技术路线，而非仿制现有产品。初期投入巨大，博雷顿一度陷入 " 无收入、高投入 " 的困境，甚至被质疑 " 活不过三年 "。

在质疑声中，博雷顿带着 700kWh 超大电量纯电动矿卡问世，解决了大电量延长续航、自身重量增加导致能耗升高这两个矛盾因素的难题。

且博雷顿参与制定国家新能源机械标准，形成先发优势。远程控制技术也已商业化，适用于高粉尘、高危场景，与燃油机械形成差异化竞争。

凭借差异化的产品策略，博雷顿在传统巨头垄断的市场撕开缺口。2023 年，其电动装载机、宽体自卸车市占率分别达 11.2% 和 8.3%，跻身行业前三。

正是这些突破支撑博雷顿在 2025 年通过港交所聆讯，成为新能源工程机械领域首家纯电动上市公司。

其招股书披露的核心竞争力已从 " 设备参数领先 " 升级为 " 矿山零碳生产力系统服务商 "。

财报里的双刃剑

技术突破与市场渗透的平衡木上，博雷顿选择 " 用亏损换时间 "。

三年投入 2 亿元研发费，以 14% 的营收占比支撑技术攻坚，用价格换市占率的策略推动宽体自卸车市场份额从 4.3% 跃升至 18.3%。

博雷顿的主营收入主要来自电动装载机、电动宽体自卸车、新能源牵引车三大类产品，覆盖矿山、基建、物流等重工业场景。

2024 年，这三类产品合计贡献了 92.7% 的营收，其中宽体自卸车占比 57.4%，成为增长核心。

其产品结构主要由轻—重的布局，主要以电动装载机和电动宽体自卸车为主，新能源牵引车逐渐成为边缘业务。

电动装载机（3-7 吨级）：主打中小吨位市场。2024 年出货量 450 台，市占率 18.3%，排名国内第三。

电动宽体自卸车（90-135 吨级）：专为大型矿山设计，电池容量超 650 千瓦时的车型连续三年（2022-2024 年）出货量全国第一。

新能源牵引车：早期营收主力，但因市场调整，2024 年收入占比已降至 1.1%。

在新能源这条赛道上，所有玩家都明白一个道理：技术的护城河需要真金白银去浇筑。

而博雷顿的研发支出三年合计 1.46 亿元，占同期营业总收入的 14.24%，远高于传统机械企业 5% 的平均水平。

这笔钱换来了两项核心技术突破：能让矿车在零下 40 ℃正常启动的双电机驱动系统，以及充电 70 分钟、续航 10 小时的超快充电池。

在西藏海拔 5000 米的矿区实测中，搭载这些技术的矿卡连续作业 84 天无故障，维护成本比柴油车更低。

" 每年烧掉上亿元研发费，就是为了拿到参与商战的入场券。" 新能源行业的许多前辈们已经验证过这个事实。

但技术突破的代价，背后是较低的毛利率。2022 年至 2024 年，博雷顿毛利率均维持在个位数，与传统燃油机械企业 20% 的水平相差甚远。

原因直指两项战略性选择。

面对三一、徐工等巨头的价格优势，它将电动装载机价格三年下调 14%，不惜以亏损的代价抢占市场；同时将滞销的老款牵引车打折清理库存，亏本出售只为腾出生产线。

这种 " 亏本赚吆喝 " 的策略确实见效，宽体自卸车市占率两年从 4.3% 升至 18.3%，但代价是三年累计亏损 6.8 亿元，2024 年净亏损同比扩大 54%。

拆解成本结构后发现，这场游戏的关键障碍卡在供应链环节。

占原材料成本 35% 的动力电池，过去三年采购价格上涨近 20%，宁德时代掌握绝对定价权；卖给三一、徐工的设备又在反向扶持竞争对手——这两家龙头企业既是博雷顿的采购客户，又以更低价格推出类似产品抢夺订单。

与此同时，应收账款周转天数拉长至 236 天，矿山客户时常拖延付款，导致现金流较为吃紧。

在技术与市场的双向挤压下，港股募集的 1.5 亿港元本金，最终将流入无人驾驶研发与产能扩张，赌的是行业爆发期前夜，新能源替代传统燃油的时间窗口不会关闭。

从招股书上看，博雷顿上市筹集的资金 40% 用于技术研发（新产品开发），40% 用于扩产（武汉工厂设备采购），10% 销售网络建设，10% 用于营运资金。

暗流涌动的能源革命

在新能源工程机械这条赛道上，博雷顿的 " 第一股 " 光环背后，早已挤满了传统巨头与跨界强敌的身影。从装载机到宽体自卸车，这场能源革命的参与者们正以不同姿势跨越技术鸿沟。

那么在新能源工程机械赛道参与的玩家都有谁呢？电动装载车前七名玩家除了博雷顿都是传统工程机械公司。

有徐工机械、柳工、雷沃重工、中国龙工、中联重科、山推股份。（排名不分先后）

再来看看新能源宽体自卸车参与的玩家有哪些？依然是传统工程机械公司，像宇通客车、同力股份、中联重科、山东临工。

目前新能源工程机械市场参与者主要包括三类：拥有产业链优势的传统工程机械企业、具备电池或智能化技术的跨界厂商，以及专注细分场景的新兴公司。

凭借数十年积累的渠道和供应链优势，传统巨头正在上演大象转身的戏码。

徐工机械 2023 年新能源产品收入同比增长 26.76%，占总收入比重突破 32%。例如，纯电动矿卡 XDE440 的毛利率高达 34%，较传统燃油矿卡（约 18%）提升近一倍。

到了 2024 年三季度，徐工新能源产品收入贡献进一步扩大，带动毛利率环比提升 3 个百分点至 26%。

柳工则依托经销商网络，2024 年以 25% 的市占率成为电动装载机龙头。

跨界企业则带着消费电子领域的 " 降维打击 " 思维入场。

比亚迪利用电池成本优势打入欧洲市场，2024 年海外收入 69.28 亿元，其中新能源叉车占主要部分，电动叉车占比达到了 73.61%。同时推出纯电动渣土车，切入矿山运输场景。

华为则通过智能化破局，其搭载鸿蒙系统的电动装载机可实现远程故障诊断，可降低运维成本。

专精新势力则在细分场景深挖护城河。博雷顿专注电动宽体自卸车，计划 2025 年推出搭载 900kWh 电池的 135 吨级车型；宇通重工在矿用卡车领域表现突出。

技术路线的选择成为决定战局走向的关键变量。

纯电动仍是当前主流技术，占比超 70%。2025 年 1-3 月新能源商用车渗透率达 20%，其中纯电动车型占比 85% 以上。

在新能源重卡领域，纯电动占比高达 91.3%，尤其在城市渣土车、港口牵引车等场景占据绝对优势。

混动技术成为过渡期选择。玉柴动力开发的增程式系统可降低油耗 41%，适用于东南亚、非洲等充电设施薄弱地区。

这些地区往往电网薄弱，但柴油补给网络成熟，混动设备既能享受政策补贴，又不必依赖充电基建。

结语

行业渗透率曲线揭示着行业的未来：中国新能源工程机械渗透率已从 2021 年的 8.7% 升至 2024 年的 21.7%，预计 2025 年将突破 50%。

这意味着未来三年，市场将经历惨烈的洗牌期。

现在就像智能手机的早期阶段，市场还处于草莽的状态，大家都憋着一股劲搞研发。最受瞩目的是各大企业的发布会现场，因为你永远不知道对方憋了个什么大招。

" 新能源工程机械第一股 " 已经水落石出，现在就静候新能源工程机械的 "iPhone 时刻 "。