证券之星：于莹

近日，家居龙头企业顾家家居 ( 603816.SH ) 发布易主以来首份定增公告，公告显示，顾家家居拟募资 19.97 亿元用于建设 6 大项目。作为上市公司控股股东，盈峰集团将以现金形式全额认购。

证券之星了解到，盈峰集团实控人何剑锋是美的集团创始人何享健之子，自去年 " 美的系 " 入主以来，顾家家居的股价一直未有太大起色，2024 年，其营收净利润更是双双大幅下滑。

从募资用途上看，公司意图布局上游，自制沙发铁架产业链，并进一步加大智能家居研发，产线智能化改造，另外，公司还将拿出 10 亿元资金用于补充流动资金。最重要的是，定增完成后，美的系持股股份将从目前的 29.42% 进一步增至 37.37%，控制权将大幅提升。

向上游布局，自建铁架生产线

公开资料显示，顾家家居是知名软体家具企业，主营产品包括沙发、床垫等，旗下品牌包括主品牌 " 顾家家居 "，子品牌有高端品牌 " 居礼 "、年轻功能沙发品牌 " 舒芙 " 等。全球知名调研机构弗若斯特沙利文认定顾家家居连续三年保持 " 中国品牌全球沙发销量第一 " 的市场地位 ( 2021-2024 ) 。

根据公告，所募资金将全部投向智能化技改、功能铁架生产线扩建、智能家居产品研发、AI 及零售数字化转型、品牌建设数字化提升和补充流动资金等项目。

在公告中，顾家家居表示，国内市场处于快速发展阶段，随着国内消费者对生活品质要求的不断提高，功能沙发销量逐年攀升，市场渗透率有望进一步提高，未来成长空间巨大。功能铁架作为功能沙发的核心部件，其市场规模与功能沙发市场直接相关，预计市场规模约占功能沙发成本的 10%～15%，受益于功能沙发市场的持续扩张，功能铁架市场需求也随之迅速增长。

而功能铁架作为功能沙发的关键部件，其设计与制造技术一直是功能沙发行业发展的核心环节，铁架的技术发展不仅影响着功能沙发的舒适度和功能实现，更是推动细分行业渗透率提高的重要因素。推动公司自制功能铁架发展，不仅意味着零部件生产的转变，更是公司从 " 功能沙发组装者 " 向 " 技术主导者 " 进一步转型升级的重要契机。

证券之星注意到，沙发产品成为顾家家居几大核心业务中唯一尚在增长的业务。据其财报，2024 年，顾家家居沙发产品营收 102.04 亿元，同比增长 9.14%。而另外两大产品营收则大幅下降，卧室产品营收 32.5 亿元，同比下降 20.80%，集成产品营收 24.37 亿元，同比下降 19.52%。

不难看出，公司选择在沙发产品上向上布局，也是为了加强其竞争力，从而进一步拓宽营收规模。

超一半资金用于补流

梳理本次定增项目，证券之星注意到，补充流动资金无疑是重点。合计 19.97 亿元总募资额中有 10 亿元将用于上市公司补充流动资金。

截至今年 3 月底，公司货币资金 27.85 亿元、交易性金融资产 3.77 亿元。同期，短期借款及一年内到期的非流动性负债分别为 15.61 亿元和 8472 万元。账面上看，顾家家居的资金不算紧张。

然而，翻看过去一年的财报可知，遭遇业绩双降的顾家家居难免陷入焦虑。

财报数据显示，2024 年，公司实现营收 184.8 亿元，同比下降 3.81%；归母净利润为 14.17 亿元，同比下降 29.38%。这是顾家家居自 2016 年上市以来，首次出现营收、净利遭遇 " 双杀 " 的情况。

另外，2024 年底，公司货币资金为 25.5 亿元，看似充足，但对比 2023 年末，其同比减少约 10 亿元，公司流动性明显有所缩紧。

2024 年，顾家家居实体门店数量也在减少。截至 2024 年年末，顾家家居经销店数量为 5876 家，相比 2023 年年末减少 937 家。同时，顾家家居直销店数量 108 家，相比 2023 年年末减少 25 家。

此外，2024 年，顾家家居销售净利率大幅下降。报告期内，其销售净利率仅为 7.83%，同比大幅下降 25.43%，如何更赚钱成了公司未来一年发展的重点。因此，除了补流之外，公司还将投入资金到更赚钱的智能家居研发上，便于增加利润率。

入股顾家家居已浮亏 30%

证券之星注意到，新股东盈峰集团入股顾家家居，算上此次定增资金，已经投入近 110 亿元的真金白银，但目前，这笔买卖仍处于浮亏状态。

时间回到 2023 年 11 月，彼时，顾家家居发布公告，公司控股股东顾家集团和实控人顾江生等 5 名股东与宁波盈峰睿和投资管理有限公司签署协议，后者以 42.58 元 / 股获得顾家家居 29.42% 的股份，共计出资约 103 亿元。最终，这笔转让在 2024 年 1 月初完成。不过，转让价格有所下调，成交价为 36.72 元 / 股，共计 88.8 亿元。

而受让方是有名的美的集团创始人何享健之子何剑锋。此前，何剑锋已经拥有了盈峰环境 ( 000967.SZ ) 和百纳千成 ( 300291.SZ ) 两家 A 股上市公司。转让完成后，顾家家居成为何剑锋控股的第三家上市公司。

但接手顾家家居的何剑锋目前尚未获得账面回报，其入股成本是 36.72 元 / 股，5 月 9 日，顾家家居报收 24.99 元 / 股，粗略估算，何剑锋旗下公司浮亏约 30%。实际上，在其入股一年多的时间里，多数时候顾家家居的股价都在何剑锋入股成本之下，浮亏已是常态。

2024 年年报显示，顾家家居拟向全体股东每股派发现金红利人民币 1.38 元 ( 含税 ) ，拟分配的利润或股利合计 11.34 亿元，占 2024 年度归属净利润的 80.06%。按照何剑锋旗下公司的持股比例 ( 29.78% ) ，其分红金额也不过 3.38 亿元。

而此次，其再掏出 20 亿元为公司输血，可以看出美的系对顾家家居的重视。有业内人士表示，虽然 2024 年顾家家居的营收和归母净利润同比双双下滑，但从整个行业上看，顾家家居仍以绝对规模稳居行业第一。而当前，家电家具一体化已经成为近年来业内的趋势，顾家家居的加入，很好地弥补了美的在家具上的不足。

此次定增完成后，盈峰睿和投资、盈峰集团，合计将持有公司 37.37% 股权，何剑锋对顾家家居的控制，将进一步巩固。不过从种种数据上可以看出，两者的融合之路，尚需时间。 ( 本文首发证券之星，作者｜于莹 )