西南证券股份有限公司笪文钊近期对再升科技进行研究并发布了研究报告《经营势能稳健，增长动力多源》，给予再升科技买入评级，目标价 4.2 元。

再升科技 ( 603601 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年度报告和 2025 年一季报。2024 年公司实现营业总收入 14.8 亿元，同比 -10.9%，实现归母净利润 0.91 亿元，同比 +138.0%；2025 年第一季度实现营业总收入 3.2 亿元，同比 -4.6%，实现归母净利润 0.34 亿元，同比 +3.7%，经营较为稳健。

海外盈利贡献较多，无尘空调增速亮眼。2024 年：1）分产品看：干净空气材料、高效节能材料、无尘空调分别实现营收 5.4 亿元 ( -2.2% ) 、7.8 亿元 ( +19.1% ) 、1.3 亿元 ( -70.2% ) ，无尘空调产品下滑较多，主因为悠远环境不再纳入合并报表范围，按同比口径计算，无尘空调产品同期增长 39.7%。2）分区域：国内、国外分别实现营收 9.5 亿元 ( -14.5% ) 、4.9 亿元 ( -5.6% ) ，国外毛利率同比增加 5.6 个百分点至 35.7%，毛利占比为 54.3%，公司国际化竞争优势突出，出口产品结构优异，毛利贡献较多。

毛利率持平，费用率下降。24 年：1）毛利率：在下游需求疲软背景下，公司持续优化产品结构，较大程度对冲需求下行影响，毛利率同比基本持平。2）费用率：公司持续推进降本增效，销售费用率同比下降 0.3 个百分点至 3.0%、管理费用率同比下降 0.6 个百分点至 6.2%、财务费用率同比下降 0.4 个百分点至 0.8%；公司持续加大研发投入，不断强化核心竞争力，研发费用率同比增加 0.5 个百分点至 6.0%，综合费用率同比下降 0.8 个百分点。3）2024 年减值计提同比减少 0.35 亿元，综上影响，销售净利率同比增加 4.3 个百分点至 7.1%，盈利能力改善显著。

长期聚焦干净空气，战略布局无尘空调。公司战略聚焦无尘空调，持续深耕 " 干净空气材料 "、" 高效节能材料 "、" 无尘空调产品 " 三大品类，增长动力多源，长期成长空间广阔。1）公司持续深耕玻纤行业，是 " 高效空气过滤纸 "、" 玻璃微纤维 " 两项制造业单项冠军，在核电站用无硅无铝水过滤材料、核级高效空气滤纸、耐高温液压油过滤纸等领域实现了国产突破，技术竞争优势突出。2）推动超细玻璃纤维、PTFE 膜材料等核心技术的迭代进步，巩固在高效空气过滤、航空、新能源汽车等高端供应链中的核心地位，增长动力多源。3）战略聚焦无尘空调，伴随消费者生活品质诉求不断提高，无尘空调渗透率将持续提升；公司持续推进品牌培育、不断发力渠道建设，未来增长空间广阔。

盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.10 元、0.14 元、0.17 元，对应 PE 分别为 34 倍、24 倍、20 倍。公司综合竞争力强劲，增长动力多源，成长空间广阔，看好公司长期成长性，给予公司 2026 年 30 倍估值，对应目标价 4.20 元，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济波动风险；贸易摩擦风险；业务开拓进度或不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券陶昕媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 14.83%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 3.19 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 4.2。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。