中国银河证券股份有限公司鲁佩 , 王霞举近期对海天精工进行研究并发布了研究报告《2024 年报及 2025 年一季报业绩点评：业绩承压，静待需求景气修复》，给予海天精工买入评级。

海天精工 ( 601882 )

事件：公司发布 2024 年及 2025 年一季度业绩。2024 年公司实现营业收入 33.52 亿元，同比增长 0.85%；实现归母净利润 5.23 亿元，同比下降 14.19%；实现扣非归母净利润 4.71 亿元，同比下降 12.24%。25Q1 公司实现营业收入 7.40 亿元，同比下降 2.17%；实现归母净利润 0.99 亿元，同比增长 14.29%；实现扣非归母净利润 0.85 亿元，同比下降 20.35%。

行业景气度较低，24 年及 25Q1 公司业绩持续承压。2024 年国内经济复苏压力下，机床行业下游需求整体不足，中低端机型竞争加剧，金属切削机床行业全年营收同比增长 6.3%，但利润空间收窄，全年利润总额同比下降 3.8%。公司市场地位和产品竞争力领先，24 年全年营业收入实现微增。分产品来看，公司三大主要机型收入同比均实现增长，卧式加工中心表现亮眼，收入 5.73 亿元，同比增长 16.45%；龙门加工中心收入 17.55 亿元，同比增长 3.12%；立式加工中心收入 7.93 亿元，同比增长 0.15%。

行业竞争加剧，盈利水平有所下滑。受行业竞争加剧导致的价格压力，以及会计准则调整等因素影响，公司综合毛利率略有下降，24 年及 25Q1 公司综合吗毛利率分别为 27.34%/25.93%，可比口径同比 -0.82pct/-0.45pct。分产品看，24 年卧加机床毛利率 37.04%，同比 +2.52pct；龙门机床毛利率 27.60%，同比 -1.80pct；立加机床毛利率 19.39%，同比 -1.28pct。费用端，24 年公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率为 3.68%/1.53%/4.95%/-0.14%，可比口径合计同比 +1.17pct；25Q1 四项期间费用率合计同比 +2pct。

下游需求有望筑底向好，产品高端化 + 产能扩充支撑公司长期成长性。根据中国机床工具工业协会数据，今年 1-2 月金切机床收入同比增长 12.1%，金属加工机床新签订单同比增长 26.2%。25 年机床行业需求有望筑底改善，主要驱动因素包括：1）去年 924 以来一揽子稳经济、稳市场、稳预期的刺激政策陆续出台，宏观经济复苏预期加强，25 年我国逆周期调节力度持续加大，扩内需成为首要重点任务，顺周期通用设备有望复苏；2）" 两新 " 政策支持力度继续加强，有望释放设备更新弹性，机床等通用设备更新需求有望释放；3）国际局势复杂多变，机床产业链自主可控加快推进；4）低空经济、AI、人形机器人等新质生产力发展将带动机床新增需求。公司产品定位高端，成功开发五轴车铣复合、高速卧式双主轴摇篮五轴等高端机型，产品谱系持续拓展。产能方面，公司高端数控机床智能化生产基地项目建设进展顺利，1 号厂房于 24Q4 投产，并筹划布局海外产能，积极开发海外市场。公司作为国内机床龙头，长期成长性可期。

投资建议：预计公司 2025-2027 年将分别实现归母净利润 6.11 亿元、7.17 亿元、8.50 亿元，对应 EPS 为 1.17、1.37、1.63 元，对应 PE 为 17 倍、14 倍、12 倍，维持推荐评级。

风险提示：固定资产投资不及预期的风险，下游需求复苏不及预期的风险，市场竞争加剧的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券刘荆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 56.29%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 7.82 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 29.76。

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