国元证券股份有限公司龚斯闻 , 楼珈利近期对凯格精机进行研究并发布了研究报告《2024 年报及 2025 年一季报点评：营收稳健增长，25Q1 毛利率显著提升》，给予凯格精机增持评级。

凯格精机 ( 301338 )

凯格精机（301338）2024 年报及 2025 年一季报点评

营收增长稳健，毛利率稳步提高

2024 年公司实现营收 8.57 亿元，同比 +15.75%；归母净利 0.71 亿元，同比 +34.12%；扣非净利润 0.64 亿元，同比 +60.25%；毛利率 32.21%，同比 +1.26pct；归母净利润率 8.23%，同比 +1.13pct。2025Q1，公司实现营收 1.97 亿元，同比 +27.23%；归母净利 0.33 亿元，同比 +208.34%；毛利率 43.93%，同比 +10.14pct，主要系 AI 服务器需求增长及消费电子需求回暖等带来的增长以及高毛利率业务的营收占比提升。

四大业务协同发力，半导体设备突破放量

1）锡膏印刷设备：全球市占率领先，核心产品 G-Ace500、GLED-mini III 适配 Mini LED/ 半导体先进封装需求，公司产品性能已达或超国际顶尖厂商水平，获得富士康、立讯精密、华为等用户订单，2024 年收入 4.44 亿元，营收占比 51.89%。2）封装设备：2024 年实现营收 2.29 亿元，营收占比 26.70%，同比增长 5.72%，LED 封装设备逐步获得下游客户的认可，实现了从单一大客户向多个大客户的跃升。GD200 系列高精度固晶机切入车规级芯片、光通讯封装领域，业务收入同比 +5.7%，成为第二增长曲线。3）点胶设备：2024 年实现营收 0.89 亿元，同比增长 55.87%。D-semi 系列突破 BGA 焊球强化等高端工艺，点胶机的竞争力大幅度提升，推出了可满足不同应用场景的各类别点胶机，产品营业收入取得大幅增长，同时点胶机核心零部件点胶阀除自用之外还实现了对外销售。4）柔性自动化设备（FMS）：2024 年实现营收 0.71 亿元，同比增长 49.56%。推出 " 设备共享 " 解决方案，降本增效逻辑契合电子制造柔性化趋势，成功开拓光通讯行业应用场景，推出 800G 光模块自动化线体，得到全球范围内的认可。

投资建议与盈利预测

我们预计 2025-2027 年公司营收和归母净利分别为 10.00/11.48/12.93 亿元和 0.94/1.08/1.28 亿元，对应 EPS 为 0.89/1.02/1.20 元 / 股，对应 PE 估值分别为 41/36/30 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

外部环境变化的风险、市场竞争加剧风险、产品技术研发的风险、应收账款的风险、下游行业发展波动的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 2 家。

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