证券之星消息，根据市场公开信息及 5 月 9 日披露的机构调研信息，华泰证券近期对 9 家上市公司进行了调研。参与调研的研究员中龚源月研究员团队对本次调研的珠江啤酒（002461）研究较为深入，证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，其近三年预测准确度均值高达 76.21%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 9.89 亿元。调研上市公司名单如下：

1）天海防务 （华泰证券参与公司特定对象调研）

调研纪要：天海防务在 2024 年度防务装备业务营收达 1.8 亿，增长 170%，未来研发聚焦特种无人船艇、船舶智能装备及水下安防。2024 年报防务装备业务毛利率为负，剔除历史合同调整影响后约为 7.2%，未来将随业务成熟度提升而增强。防务业务涵盖特种无人船艇、船舶智能设备、防险救生装备和水下安防系统，以及特种装备制造。新签订单中运输船占比较高，未来船舶市场处于景气周期，有更新和换船需求，低碳减排政策推动清洁能源船舶建造。深海科技受国家重视，深海开发和资源利用将催生新船型需求，传统海洋工程船市场空间广阔。

2）康希通信 （华泰证券股份有限公司参与公司业绩说明会）

调研纪要：2024 年，康希通信研发费用 1.08 亿元主要用于 Wi-Fi 7 产品研发、供应链建设和新产品开发。公司修订了多项内控制度，新增对外投资管理细则等四项制度。对于深圳芯中芯的战略投资，公司决定暂时大比例参股而非控股，以观察业务可持续性。2025 年的对等关税政策对公司影响有限，公司对内需持乐观态度，预计销售收入高于 2024 年。公司认为 Wi-Fi 7 将成为刚需，具备先发优势，有望继续带来业绩增量。未来盈利增长主要驱动因素包括 Wi-Fi 7 渗透、多领域布局、知识产权保护和多元化投资。2025 年第一季度利润不佳主要是由于诉讼费用增加和行业竞争导致毛利略降。国产替代进程加速，公司推进产品更新迭代，巩固竞争力。

3）倍轻松 （华泰证券股份有限公司参与公司特定对象调研 & 分析师会议 & 业绩说明会）

调研纪要：截至 2024 年底，倍轻松在全球布局 134 家直营门店，77 家加盟商门店及 360 个销售网点。线下门店销售有所修复，机场修复较快。直营店聚焦高流量区域，推出 " 科技产品 + 速效按摩服务 " 新模式；加盟店加速下沉市场渗透。2024 年度及 2025 年一季度收入下降，因降本增效调整销售战略，减少低效渠道投入，但新渠道收入逐步上升。新模式下门店成为健康服务平台，2024 年贡献小，2025 年一季度收入接近 2024 年全年 2 倍。营销投入分品牌和销售两部分，将根据效率调整策略，预计加大海外销售投入。2024 年国内外销售占比 93%、7%，海外市场突破中东、东南亚，美国关税影响小。线上渠道融合海内外市场，实施差异化运营，跨境电商收入同比增长 27%。2025 年研发聚焦具身智能领域，开发智能理疗产品。智能化是研发方向，已推 See 5k 系列，正深化合作开发智能产品。

4）电科数字 （华泰证券股份有限公司参与公司业绩说明会）

调研纪要：公司信创业务新签规模在去年实现了大幅增长，今年一季度依然保持快速增长态势。申威一体机主要应用于央国企和特殊行业领域，处于推广应用阶段。AI 业务具备从算力部署到运维运营的系统工程能力，在金融、制造及央国企等信息化程度高的行业落地较快。DeepSeek 大模型已在知识管理和数据质量好的企业中落地，提升业务流程效率，目前有 100 多个相关业务机会。国际化业务收入规模持续增长，主要为中资企业出海和海外本地客户提供服务，今年计划加大亚太和欧洲地区布局。柏飞电子新签订单同比增长，特种行业景气度好转，民品领域新签订单增速高于整体水平，特别是半导体领域表现突出。公司通过迭代数字化产品、优化组织架构、严格管理费用等方式，提升工作效率和资源利用效率。公司成为华为政企中国区第一大钻石合作伙伴，合作涵盖解决方案、产品合作及联合创新等方面。

5）粤电力Ａ （华泰证券参与公司特定对象调研）

调研纪要：2025 年广东省电力市场竞争加剧，年度双边协商交易成交均价大幅下降；公司下属电厂一季度检修较多，沿海地区海风强度同比减弱等因素影响公司上网电量同比下降 10%。尽管燃煤价格有所落，但不足以弥补公司营业收入下降带来的不利影响，公司发电毛利下降，导致公司第一季度业绩同比出现亏损。公司 2025 年内预计投产煤电 400-500 万千瓦、新能源 200 万千瓦，其他项目将在 2026-2027 年陆续投产。2025 年度公司计划投资 160.96 亿元，主要用于火电、新能源、技改和科技开发等方面。2024 年度公司资产负债率为 79.47%，将通过巩固经营效益、控制融资规模、筹划权益融资等方式降低负债率。

6）珠江啤酒 （华泰证券参与公司特定对象调研 & 现场会议）

调研纪要：珠江啤酒 2024 年实现营业收入 57.31 亿元，同比增长 6.56%；归属于上市公司股东的净利润 8.10 亿元，同比增长 29.95%。2025 年第一季度，公司实现营业收入 12.27 亿元，同比增长 10.69%；归属于上市公司股东的净利润 1.57 亿元，同比增长 29.83%。中国啤酒行业已进入平稳发展阶段，竞争激烈，但啤酒消费结构性升级存在发展空间。2024 年，公司高档啤酒产品销量同比增长 13.96%，推出珠江 P9、珠江啤酒 1985 等新产品，拓展新零售渠道。2025 年，公司将深化产品、业务、促销、品宣、管理五个层面改革创新，提升科创突破力和高端供给力，优化管理促效益。公司重视对投资者的合理投资回报，并兼顾公司的实际经营情况和可持续发展。

7）福瑞达 （华泰证券参与公司电话会议）

调研纪要：福瑞达在化妆品业务上，颐莲品牌将继续以喷雾为基本盘，按计划推出新品，推进第二梯队产品增长；瑷尔博士品牌处于战略调整期，重点围绕组织架构优化、产品线梳理、销售渠道精细化管理等方面进行品牌调整，预计上半年完成调整；珂谧 KeyC 品牌延续了去年的良好发展势头，并对销售结构进行了调整，搭建自播、垂类达人等直播渠道以及线下渠道。渠道结构上，公司将抖音作为第一发展渠道，并通过有效提高自播水平、调整达播占比、优化产品结构等措施，提升抖音渠道盈利能力。此外，公司还将继续发力线下渠道，同时拓展京东、唯品会、拼多多等增量渠道，通过运营能力提升及品线调整优化，保持整体利润率水平。二季度大促预热工作已从 5 月开始准备。在研发规划方面，公司新产品研发以原料为上游，制剂为下游，针对皮肤健康消费属性外用产品将陆续上市。医疗器械方面，公司已于 2024 年获批 3 项二类医疗器械，三类医疗器械在研项目 2 项，今年公司将继续推进医疗器械研发，将有三类医疗器械项目进入临床试验阶段。对于未来经营展望，化妆品板块中颐莲保持快速增长，瑷尔博士进行控价及渠道管理调整；医药板块发展平稳；原料板块发展良好，关税问题对公司原料板块市场影响不大。

8）博思软件 （华泰证券参与公司特定对象调研）

调研纪要：博思软件积极拥抱 AI，开展垂直场景战略布局，提供多样化的人工智能产品，包括医疗智慧协同 gent、数字采购智能辅助评审、智慧财政博智星等。在数字票证领域，公司结合大模型技术赋能产品线升级，构建国内领先财税领域 AI 底座。在数字采购领域，公司构建覆盖采购全流程的 AI 解决方案，提升采购性价比。在智慧财政财务领域，公司建立财税垂直领域大模型，提升财政管理智能化水平。2024 年公司实现营业收入 214,228.86 万元，同比增长 4.79%，净利润下降 7.44%。公司电子凭证业务在医疗和行政事业单位方面取得进展，累计在 20 多个地区推广。公司将严格控制人员规模，积极运用人工智能技术提升人效，招聘高层次人才。

9）昆仑万维 （华泰证券参与公司业绩说明会）

调研纪要：昆仑万维在 AI 音乐、短剧、社交等领域取得显著进展。AI 音乐平台 Mureka 月流水收入达 100 万美元，短剧业务进入健康回收阶段，AI 应用覆盖生产力和娱乐场景。公司持续投入大模型研发，专注于 C 端场景，降低创作门槛与成本。通过精准技术路线规划和垂直场景深度打磨，保持模型性能领先，积极平衡投入与产出。AI 音乐和 AI 社交市场份额扩大，AI 短剧和 AI 游戏发展前景良好，根据不同国家和语言抓住买量红利期。

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