文 | 海山  

来源 | 博望财经

泡泡玛特（09992.hk）交出了一份让资本市场满意的答卷。

近期，泡泡玛特 APP 登顶美国 App Store 购物榜，其在美国芝加哥、英国伦敦等地的海外门店也出现抢购热潮，大排长龙，这一盛况在海内外引发了广泛关注与热议。

泡泡玛特业绩表现亮眼，公司 2024 年实现营收 130.38 亿元，其中海外业务增速高达 375.2%，营收占比近四成，毛绒品类营收暴增 1289%，旗下四大 IP 营收均突破 10 亿。2025 年第一季度收入同比增长 165%-170%，其中海外收入同比增长 1475%-480%。

作为中国潮玩领域的领军企业，泡泡玛特实现了从潮玩手办领域稳步拓展至全球 IP 生态版图。

业绩创下历史新高

泡泡玛特成立于 2010 年，于 2020 年成功登陆港交所。已成为国内潮流玩具领域的先行者与规模最大的企业，建立了覆盖潮玩全产业链的一体化布局。

凭借卓越的 IP 运营能力和全球化布局，泡泡玛特在过去几年中实现了迅猛增长。财报显示，2019 年至 2023 年期间，公司营业收入从 16.83 亿元大幅跃升至 63.01 亿元；同期，归母净利润也由 4.51 亿元增长至 10.82 亿元，盈利水平显著提升。

数据来源：同花顺

2024 年，泡泡玛特业绩再度出现大幅增长。公司实现营收 130.38 亿元，同比增长 106.9%；归母净利润 31.25 亿元，同比增长 188.77%。双双创下历史新高。

在盈利能力方面，泡泡玛特表现亮眼。2024 年，公司毛利率提升至 66.8%，较 2023 年的 61.3% 提高了 5.5 个百分点。这一增长主要得益于高毛利的海外业务扩张以及产品结构的持续优化，反映出公司产品具有强大的盈利能力和在市场中具有一定的定价权优势。

在运营效率方面，泡泡玛特同样取得了较为明显的进步。存货周转天数从 2023 年的 133 天缩短至 102 天，反映出公司能够更高效地控制存货水平，从而提升资金使用效率。此外，2024 年公司应收账款周转天数也较 2023 年有所优化，减少了 4 天，降至 11 天。

分市场来看，泡泡玛特在中国内地实现营收 79.7 亿元，同比增长 52.3%；而海外及港澳台业务营收更是高达 50.7 亿元，同比增长 375.2%，收入占比达到 38.9%，成为公司新的增长极。

来源：公司财报

在业绩说明会上，泡泡玛特董事长兼 CEO 王宁表示，2024 年，公司业绩增长超出预期，主要得益于国际化战略的成功实施，其已成为公司第二曲线。

泡泡玛特 2025 年第一季度未经审核的业绩预告显示，公司收益较 2024 年第一季度同比增长 165%-170%。具体来看，中国收益同比增长 95%-100%，海外收益同比增长 475%-480%，尤为突出的是，美洲同比增速达到 895%-900%。

来源：公司一季报

强大的 IP运营能力  

泡泡玛特的核心竞争力在于其强大的 IP 制造能力，公司的 IP 运营模式不仅为其带来了丰厚的收入回报。Molly 无疑是其早期成功的关键角色。上市前，Molly 相关产品的销售额占比一度逼近九成。如今，已成功构建出影响力强的 IP   矩阵。

按品类看，泡泡玛特各大 IP 成功跻身 " 顶流 " 行列。2024 年，LABUBU 所在的 THE MONSTERS 系列总营收高达 30.4 亿元，同比激增 726.6%。与此同时，MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY 等 IP 也齐头并进，营收均突破 10 亿元大关。

然而，泡泡玛特并未止步于传统的盲盒产品，而是积极拓展新的品类边界，公司相继推出了如 MEGA 系列、毛绒玩具以及积木等。这些新品类不仅有效提升了客单价，更为消费者带来了更加多元化的体验。

泡泡玛特相关负责人表示：" 潮玩产业以其强烈的创新性、互动性和年轻化特点，吸引了大量年轻消费者，有力推动了消费升级和文化创意产业的发展。"

泡泡玛特的 IP 设计和运营策略紧密贴合年轻消费者的审美与需求。其 IP 形象多以可爱、萌系为主，同时巧妙融入时尚、潮流元素，深受年轻一代的喜爱。此外，泡泡玛特还充分利用大数据分析和市场调研手段，精准把握市场动态和消费者需求变化，及时调整 IP 设计方向和产品策略。

泡泡玛特的渠道布局也是其成功的重要因素之一。公司通过线上线下融合的方式，构建了一个立体化的销售网络，全方位触达消费者。2024 年，泡泡玛特在内地净增了 38 家线下门店，门店总数增至 401 家；同时，机器人商店也新增了 110 台，总数达到 2300 台。

泡泡玛特用户规模也在持续扩大。截至 2024 年 12 月 31 日，泡泡玛特中国内地累计注册会员总数已达 4608.3 万人，全年新增注册会员 1172.9 万人。会员贡献销售额占比高达 92.7%，会员复购率也达到了 49.4%。

增长空间持续拓宽

潮玩作为一种能提供情绪价值的消费品类，正契合了当下消费者对品质生活与情感体验的追求，" 悦己消费 " 已然成为消费市场的新增长点。《中国潮玩与动漫产业发展报告 ( 2024 ) 》显示，中国潮玩产业总价值预计到 2026 年将攀升至 1101 亿元，年均增速超过 20%。

泡泡玛特在国内市场聚焦于获取优质点位，以此提升品牌势能。其凭借出色 IP 创造与运营能力、多样化渠道触达手段推动高质量发展，IP 生态框架强化运营能力，品类拓展与多业态孵化拓宽国内市场成长空间。

泡泡玛特积极推进全球化战略布局，业务现已覆盖韩国、日本、新加坡等 23 个海外国家及地区，还在美国、英国、加拿大、新西兰等国开设了线下门店。此全球化战略不仅为泡泡玛特开拓了新的增长空间，有望进一步提升其品牌在全球的知名度与市场份额。

为更好地满足不同地区消费者的偏好，泡泡玛特精心推出了本土化设计的产品。例如，在东南亚市场，公司巧妙结合当地传统艺术与文化元素，推出了限量版商品，如备受当地消费者青睐的 Crybaby 系列。此外，泡泡玛特还积极与当地艺术家携手合作，进一步融入当地文化，增强品牌的认同感和亲和力。

此外，泡泡玛特并未止步于潮玩领域，而是积极拓展 IP 的商业边界，通过举办潮玩展、开设主题乐园、开发手机游戏等多元化方式，为消费者带来更加丰富多彩的体验。例如，2023 年开业的北京泡泡玛特乐园，凭借其沉浸式的 IP 体验吸引了大量游客，进一步提升了品牌的影响力。

从股价表现来看，泡泡玛特同样表现出色。5 月 7 日，其股价报收于 184.5 港元 / 股，总市值高达 2478 亿港元。自 2024 年以来，该公司股价涨幅已超过 7.7 倍，而若从 2022 年 10 月的最低点算起，股价更是大涨超 19 倍，显示出强劲的增长态势。

来源：同花顺

泡泡玛特的成功逻辑在于其 "IP+ 体验 + 全球化 " 的三位一体战略：以 IP 为核心驱动情感消费，以全渠道体验增强用户黏性，以全球化战略拓展增长边界。面对未来，泡泡玛特坚持尊重用户、坚持创新，以确保企业的长期稳健增长。