天风证券股份有限公司唐婕 , 张峰 , 郭建奇 , 杨滨钰近期对江瀚新材进行研究并发布了研究报告《24 年以量补价，25Q1 价格下降利润承压》，给予江瀚新材买入评级。

江瀚新材 ( 603281 )

事件：江瀚新材发布 2024 年年报，公司实现营业收入 22.16 亿元，同比下降 2.69%；实现归属于上市公司股东的净利润 6.02 亿元，同比下降 8.03%。其中，第四季度实现营业收入 5.12 亿元，同比下降 2.67%、环比下降 3.36%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.45 亿元，同比增长 20.57%、环比下降 0.13%。公司 2024 年度现金分红比例为 61.67%，维持较高的分红比例。2025 年第一季度实现营业收入 4.92 亿元，同比下降 16.20%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.97 亿元，同比下降 37.39%。

募投项目产能释放带来销量提升，产品价格下降影响利润规模。2024 年，公司实现营业收入 22.16 亿元，同比减少 0.61 亿元，yoy-2.7%，销售额变化主要由于功能性硅烷产品市场价格回落所致。分业务看，2024 年，公司主营业务中功能性硅烷、功能性硅烷中间体分别实现营收 21.50、0.49 亿元。25 年第一季度，上述业务分别实现收入 4.77、0.10 亿元，同比变动 -9935、+406 万元。

盈利方面，2024 年公司在产品价格低位运行的情况下，公司通过以量补价，以及持续降本增效保持了较稳定的毛利率水平。25Q1 受到功能性硅烷市场价格持续下跌，叠加美国关税政策影响，公司毛利率水平同比下滑。该季度公司实现毛利润为 1.26 亿元，同比减少 0.74 亿元，yoy-37.0%；综合毛利率 25.6%，yoy-8.4pcts。

公司成本管理能力强，费用率维持较低水平。费用方面，2024 年公司期间费用合计 0.85 亿元，期间费用率 3.8%，yoy-0.6pcts。25Q1 公司期间费用率维持较低水平为 2.9%，同比下降 1.3pcts。

稳步推进一揽子硅基新材料项目，新建功能新材料硅基前驱体项目。公司投资 10 亿元建设一揽子硅基新材料项目，公司合计将在 2026 年底形成年产能 18.2 万吨的功能性硅烷产品，实现规模扩张与绿色发展的统一。此外，公司 4 月 28 日公告，拟将原募投项目变更为 " 功能新材料硅基前驱体项目（一期）"，新项目投资金额 4.30 亿元，项目建成后将实现年产光纤级四氯化硅 10,000 吨、电子级正硅酸乙酯 5,000 吨，预计 2027 年 10 月建成投入试生产。经公司测算，项目财务内部收益率（所得税后）为 41.36%，项目投产后有望进一步丰富公司产品品类，扩展下游应用范围。

盈利预测与估值：结合公司产品价格趋势、未来产能投放节奏，预计公司 2025~2027 年归母净利润分别为 5.62/6.40/7.31 亿元（2025、2026 年前值为 7.1/8.2 亿元），维持 " 买入 " 的投资评级。

风险提示：宏观经济下行风险，产品及原料价格大幅波动风险、新建项目进度及盈利不达预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 65.8%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 5.47 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。