山西证券股份有限公司高宇洋 , 董雯丹近期对香农芯创进行研究并发布了研究报告《" 分销 + 产品 " 双轮驱动，企业级存储国产替代需求增长》，首次覆盖香农芯创给予买入评级。

香农芯创 ( 300475 )

事件描述

公司发布 2024 年年报及 2025 年一季度报告。2024 年全年公司实现营业收入 242.71 亿元，同比增长 115.40%；实现归母净利润 2.64 亿元，同比下降 30.08%。2025 年第一季度公司实现营业收入 79.06 亿元，同比增长 243.33%；实现归母净利润 0.17 亿元，同比增长 18.66%。

事件点评

受益于服务器需求持续增长和存储行业复苏，公司营收创历史新高。2024 年全年公司实现营业收入 242.71 亿元，同比增长 115.40%；2025 年第一季度公司实现营业收入 79.06 亿元，同比增长 243.33%。公司 2024 年及 2025

年一季度营业收入均创同期新高，主因系人工智能等相关半导体需求持续激增和电子产品复苏的推动，带动公司半导体分销业务迎来较大发展。

存货减值影响，盈利能力短期承压。2024 年公司毛利率为 4.3%，同比下降 1.51pcts；净利率为 1.06%，同比下降 2.27pcts。2025 年一季度公司毛利率为 1.98%，同比下降 3.31pcts；净利率为 0.17%，同比下降 0.29pct。2024 年及 2025 年一季度公司盈利能力短期承压，主要是因为 2024 年下半年以来存储价格下降导致毛利率下降，叠加公司长周期库存带来的存货减值影响。展望二三季度存储价格涨价趋势下，公司毛利率有望改善。

企业级存储进展顺利，有望成为未来新利润增长点。公司自主品牌 " 海普存储 " 研发进展顺利，企业级 DDR4、DDR5、Gen4eSSD 产品性能优异，用于数据中心服务器等领域，目前已完成国内主要的服务器平台的认证和适配工作，并正式进入产品量产阶段。未来，公司将围绕国产化、定制化的产品定位，通过与服务器、数据中心等领域的客户深入合作，提供高性能、低功耗、场景化定制的 eSSD 和 DRAM 产品。随着 AI 应用深入和 IDC 建设加

速，企业级存储有望成为新利润增长点，推动公司业绩增长。

投资建议

预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.511.872.19，对应公司 2025 年 5 月 13 日收盘价 32.20 元，2025-2027 年 PE 分别为 21.317.214.7，得益于存储新一轮涨价周期，以及公司在企业级存储业务上的拓展，公司业绩有望明显受益，首次覆盖，给予 " 买入 -A" 评级。

风险提示

供应商依赖风险：公司目前第一大供应商为 SK 海力士，公司向 SK 海力士采购的产品为数据存储器。在存储器领域中，三星、SK 海力士、美光占据着全球超过 95% 的 DRAM 市场份额，上游原厂的集中度高，存在一定供应商依赖。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券戴铭余研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 14.28%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 5.29 亿，根据现价换算的预测 PE 为 27.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。