山西证券股份有限公司高宇洋 , 董雯丹近期对佰维存储进行研究并发布了研究报告《Q1 业绩短期承压，存储涨价 +AI 端侧产品放量驱动公司增长》，给予佰维存储增持评级。

佰维存储 ( 688525 )

事件描述

公司发布 2024 年年报及 2025 年第一季度报告。2024 年全年公司实现营业收入 66.95 亿元，同比增长 86.46%；实现归母净利润 1.61 亿元，同比增长 125.82%。2025 年第一季度公司实现营业收入 15.43 亿元，同比下降 10.62%；实现归母净利润 -1.97 亿元，同比下降 217.87%。

事件点评

存储涨价新周期叠加 AI 端侧需求加速增长，Q1 或是公司业绩底。2024 年公司实现营收 66.95 亿元，同比增长 86.46%；实现归母净利润 1.61 亿元，同比增长 125.82%，2024 年业绩大幅增长一是因为公司大力拓展国内外一线客户，产品销量同比大幅提升，二是受益于 24H1 行业复苏、存储价格上行。

25Q1 公司实现营收 15.43 亿元，同比下降 10.62%；实现归母净利润 -1.97 亿元，同比下降 217.87%，一季度业绩下滑主因系 24H2 需求不及预期，存储价格有所下滑，同时叠加 24Q1 高基数影响，公司业绩短期承压。但今年 3 月份以来得益于原厂主动减产与 AI 需求共振带来的供需紧平衡，存储价格上涨趋势明显，同时观察到 AI 手机、AIPC、AI 眼镜等 AI 端侧产品的加速渗透，Q1 或是公司业绩底。

积极布局 AI 端侧，自研主控芯片 + 固件算法 + 先进封测能力共筑差异化竞争优势。随着 AI 大模型的广泛应用，公司积极布局以高性能存储技术为核心的 AI 端侧产品，覆盖 AI 手机、AIPC、AI 眼镜、具身智能等多场景。具体产品方面，公司面向 AI 手机已推出 UFS、LPDDR5/5X、uMCP 等嵌入式存储产品，并已量产 12GB、16GB 等大容量 LPDDR5X 产品；面向 AIPC 已推出高端 DDR5 超频内存条、PCIe5.0SSD 等高性能存储产品；在智能可穿戴领域，公司 ePOP 系列产品目前已被 Google、Meta、小米、小天才、Rokid、雷鸟创新等知名企业应用于其智能手表、智能眼镜等智能穿戴设备。2024

年，公司在 AI 新兴端侧（非手机 /PC 领域）合计营收超过 10 亿元，同比增长约 294%。AI 端侧产品的快速增长主要得益于公司通过自研主控芯片、固件算法与先进封测能力为客户提供高性能、低功耗、定制化的存储解决方案，实现差异化竞争。2025 年，随着 AI 眼镜放量，公司与 Meta 等核心客户的合作不断深入，公司 AI 端侧业务有望继续保持高增长。

AI 时代存算合封大趋势，公司晶圆级先进封测项目稳步推进。随着人工智能技术的飞速发展，AI 应用对计算和存储能力的需求越来越高。存算合封作为高效整合计算芯片和存储芯片的一种前沿形态，能有效提升 AI 芯片性能，并降低系统成本。公司通过晶圆级先进封测制造项目构建晶圆级封装能力，一方面可以满足先进存储封装需求；另一方面可以与公司存储业务协同，服务公司客户对于存算合封业务的需求。公司预计晶圆级先进封测项目于 2025H2 投产，届时公司能为客户提供整套的存储 + 先进封装测试综合解决方案，对比单独的存储 / 先进封测方案，有望显著放大公司价值量。

投资建议

预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.031.792.57，对应公司 2025 年 5 月 13 日收盘价 63.25 元，2025-2027 年 PE 分别为 61.235.224.6，存储价格进入新一轮上涨周期，叠加 AI 手机、AIPC、AI 眼镜等 AI 端侧产品放量带动公司业绩增长，维持 " 增持 -A" 评级。

风险提示

市场需求不及预期风险，存货跌价风险，研发不及预期风险，供应链风险，半导体设备进口受限风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 4 家。

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