信达证券股份有限公司范欣悦近期对豆神教育进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：重整旗鼓展新颜，AI 课程具巧思》，首次覆盖豆神教育给予买入评级。

豆神教育 ( 300010 )

重整完成股权理顺，业务转型非学科。18 年公司收购中文未来 100% 股权，布局大语文。区别于传统的应试辅导教学模式，中文未来建立了以提升文学素养为主的语文教学体系，以历史、人物、故事为线索，提高学生对语文的学习兴趣。" 双减 " 政策出台前，中文未来采用 " 线上 + 线下 " 的发展模式。" 双减 " 政策出台后，原大语文学科服务业务逐步转向非学科学习服务。23 年 12 月，公司完成重整，窦昕持有 18.3% 股份，窦昕先生及其一致行动人张国庆先生合计持有 20.7% 股份，成为公司控股股东及实际控制人。

录播 + 真人直播课为基。录播课以 " 新 L" 系列为主线，对中外文化和文学名著，及阅读写作技巧进行深入浅出的讲解。直播课主要包括王者班、小王者、窦神归来及其他专项课，其中小王者和窦神归来为 24 年新增。

发布 " 辞源 " 垂类大模型，创新推出 AI 直播课。24 年 10 月，发布自主研发的人工智能教育垂类大模型豆神辞源大模型和 " 豆神 AI"APP，以 AI" 超拟人导师 " 的形式，运用多模态、知识图谱等 AI 技术来实现个性化教学。25 年，推出 AI 超拟人多对一直播课，通过互动答疑、弹幕交流与专注力检测，打造沉浸式趣味课堂。

利润拐点已现。20~22 年，受到新冠疫情和 " 双减 " 政策的接连影响，公司计提大量的信用减值、资产减值和商誉减值准备，导致 3 年的亏损。23 年由于债务重组收益，归母净利润扭亏。24 年，在教育业务改善和坏账冲回的共同作用下，实现归母净利润 1.37 亿元。25Q1 公司盈利能力显著提升，实现归母净利润 0.37 亿元，净利率达到 18.9%。

潜在业绩增长点：（1）现有文学素养直播课程的增长；（2）学科拓展；（3）AI 直播课的推广。

盈利预测与投资建议：公司依托多年在大语文行业的语料积累，发布自主研发的 AI 教育垂类大模型豆神辞源大模型。未来有望在真人直播课和 AI 直播课同时发力，带动业绩快速增长。预计 25/26/27 年归母净利润为 2.1/3.1/4.0 亿元、同增 54.1%/46.1%/28.6%。参考美股多邻国的 PS 估值 24x，首次覆盖，给予公司 " 买入 " 评级。

风险提示：教育行业的政策风险；用户对 AI 直播课的接受程度不及预期；学科拓展不及预期；宏观经济对教育行业的影响。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

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