华安证券股份有限公司张志邦 , 王璐近期对东方电缆进行研究并发布了研究报告《25Q1 业绩超预期，海缆业务有望进入释放期》，给予东方电缆增持评级。

东方电缆 ( 603606 )

主要观点：

2024 年实现归母净利润 10.08 亿元，25Q1 实现归母净利润 2.8 亿元 2024 年公司实现营业收入 90.93 亿元，同比增长 24.38%；归属净利润 10.08 亿元，同比增长 0.81%。其中 2024Q4 收入 23.94 亿元，同比增长 22.10%；归属净利润 0.76 亿元，同比下降 57.32%。符合预期。25Q1 实现营业收入 21.5 亿元，同比 +63.8%；归母净利润 2.8 亿元，同比 +6.7%；扣非净利润 2.7 亿元，同比 +42.0%。超出市场预期。

2024 年公司陆缆收入增速高于海缆，在手订单持续增长

公司业务主要包括海缆系统、陆缆系统以及海洋工程，其中海缆系统及海洋工程营业收入合计 36.66 亿，同比增长 5.49%，实现陆缆系统的营业收入 54.16 亿，同比增长 41.52%，截至 2025 年 3 月 21 日，公司在手订单 179.75 亿元，其中海缆系统 88.27 亿元，陆缆系统 63.53 亿元，海洋工程 27.95 亿元。

从 2025 年起公司调整定期报告披露的产品分类

从 2025 年起将定期报告中披露的产品分类 " 海缆系统、陆缆系统和海洋工程 "，分别调整为 " 电力工程与装备线缆（绿色输电设施）、海底电缆与高压电缆（电力新能源）、海洋装备与工程运维（深海科技）"。截至 2025 年 4 月 21 日，公司在手订单约 189 亿元，其中海底电缆与高压电缆约 115 亿元，电力工程与装备线缆约 44 亿元，海洋装备与工程运维约 30 亿元。

投资建议

我们预计公司 2025/2026/2027 年实现收入 120.1/137.1/143.1 亿元，同比 +32.0%/+14.2%/+4.4%，预计实现归母净利润 15.5/20.0/22.0 亿元，同比 +54.0%/+28.7%/+10.3%，对应当下 23/18/16 倍市盈率，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

原材料价格波动影响线缆企业盈利的风险，宏观经济下行影响市场需求的风险，线缆行业竞争加剧的风险，海上风电需求不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 27 家机构给出评级，买入评级 19 家，增持评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 61.26。

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