天风证券股份有限公司郭丽丽近期对浙能电力进行研究并发布了研究报告《发电量保持平稳，成本端有望持续改善》，给予浙能电力买入评级。

浙能电力 ( 600023 )

事件

公司发布 2024 年报及 2025 年一季报，公司 2024 年实现营业收入 880.03 亿元，同比降低 8.31%，实现归母净利润 77.53 亿元，同比提高 18.92%；2025Q1 实现营业收入 176.02 亿元，同比降低 12.09%，实现归母净利润 10.74 亿元，同比降低 40.81%。

发电量平稳，煤价下滑带动成本端持续改善

2024 年，受益于浙江省全社会用电量增长及新增装机投产（乐清电厂三期、六横电厂二期），公司全年完成发电量 1739.52 亿千瓦时，同比增长 6.56%；秦皇岛港 Q5500 煤炭均价约 855 元 / 吨，同比降低约 110 元 / 吨，煤价下滑带动公司板块盈利显著改善，2024 年电力（及热力）板块实现营业收入 778.39 亿元，同比增长 2.25%，实现毛利 100.99 亿元，同比增长 49.66%。2025Q1 公司发电量 385.91 亿千瓦时，同比基本持平，电价端压力相对较大，2025 年浙江省中长期电力交易加权均价 0.412 元 /KWh，同比降低约 0.05 元 /KWh，但煤价仍处于下行通道，秦皇岛港 Q5500 煤炭一季度均价约 721 元 / 吨，同比降低约 181 元 / 吨，截至 5 月 12 日，其价格已跌至 630 元 / 吨，同比降低约 230 元 / 吨，我们认为，煤价下滑有望带动煤电板块盈利持续改善。

投资收益有所下滑，影响整体业绩表现

公司 2024 年实现投资净收益 41.46 亿元，同比降低 10.05%，对联营 / 合营企业的投资收益为 37.66 亿元，同比降低 11.10%，其中，参股核电相关收益约 12.15 亿元，同比降低约 28.41%，火电等其他企业贡献收益约 25.35 亿元，同比提高约 1.27%；2025Q1 实现投资净收益 9.03 亿元，同比降低 26.70%，对联营 / 合营企业的投资收益为 8.41 亿元，同比降低约 31.57%。

受中来股份影响，24 年计提资产减值增加

2024 年公司计提减值准备 13.04 亿元，包含资产减值损失 12.24 亿元，信用减值损失 0.79 亿元，其中，中来股份相关商誉、设备、存货、信用减值共 10.24 亿元，中来股份受市场环境变化影响导致经营压力加大，对公司整体业绩造成不利影响。

盈利预测与估值：考虑浙江省电价下滑，我们调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 76.98、78.38、79.28 亿元（原预测为 25-26 年 85.03、95.90 亿元），同比分别变化 -0.71%、1.82%、1.15%，对应 PE 分别为 9.30、9.14、9.03 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济下行风险，煤炭价格波动风险，电力价格波动风险，项目建设速度滞后的风险，投资业务盈利不及预期风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，南京证券陈铄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.95%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 81.86 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.2。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。