交银国际证券有限公司陈庆 , 李柳晓近期对宁德时代进行研究并发布了研究报告《宁德港股上市启动招股，全球化布局提速》，给予宁德时代买入评级。

宁德时代 ( 300750 )

发行价折让有限，基石占比超六成。5 月 12 日，宁德时代宣布正式启动国际配售簿记，预计于 5 月 20 日在香港联交所主板挂牌并开始上市交易。发行价格上限为每股 263.00 港元，较 5 月 13 日 A 股收盘价（258.77 元人民币）仅折让约 6%。本次全球发售 H 股基础发行股数为 1.18 亿股，按照上限价计算，募资总额约 40 亿美元，最多发行不超过 1.56 亿股（发售量调整权及超额配售权悉数行使的情况下），发行股数约占公司当前发行股本的 2.6%-3.4%，对每股盈利稀释有限。基石投资者包含中石化、高瓴资本、科威特投资局等，合计认购金额 203.71 亿港元（约 26.28 亿美元），占募资总额的 66%。宁德时代以接近 A 股价格的高位定价，以及超 200 亿港元的基石投资者认购，体现全球投资者对于宁德时代的价值认可。

募资所得用于匈牙利产能建设，助力推进全球化。截至 2025 年 1 季度末，公司货币资金达 3,213 亿元人民币，现金储备充足。我们认为公司港股募资主要目的是提升海外知名度并推动海外市场拓展，募资所得的 90% 将投向匈牙利项目一期及二期建设。目前宁德时代在海外投建了 3 座生产基地，分别位于德国、匈牙利、西班牙，其中德国工厂已经投入运营，并已经开始盈利，匈牙利工厂一期预计于 2025 年投产，该工厂整体成本较德国工厂更低，预计投产后有助公司在欧洲实现本地化供应。

同步进行股份回购彰显公司发展信心。宁德时代持续加强股东回馈，2023/24 年，分红率均高达 50%，领先行业。2025 年 4 月 7 日公司发布股份回购公告，拟使用 40-80 亿元人民币回购股份，回购价格上限为 392.32 元人民币 / 股。按照此回购上限，预计回购股份 1,020 万 -2,039 万股，约占公司前总股本的 0.23%-0.46%。股份回购进展显著，截至 4 月 30 日，公司累计回购公司股份 664 万股，占公司当前总股本的 0.1508%，成交总金额达 15.5 亿元人民币。

全球化布局领先，看好长期发展。港股上市后，宁德时代将成为 A/H 双平台上市企业，可同时吸引中国内地及海外资本，支持海外产能扩张与技术研发；同时可借助欧洲本地化生产应对贸易不确定性，进一步巩固其在电池领域的全球龙头地位，为中国企业出海树立新标杆。宁德时代电池技术和全球化布局引领行业，布局换电拓展业务，我们看好公司长期发展。公司当前市值对应 2025 年 18.0 倍市盈率，估值具备吸引力，维持买入。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 39 家机构给出评级，买入评级 34 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 335.28。

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