华安证券股份有限公司张志邦 , 王璐近期对隆基绿能进行研究并发布了研究报告《2024 年业绩符合预期，2025 年 BC 放量可期》，给予隆基绿能买入评级。

隆基绿能 ( 601012 )

主要观点：

2024 年实现归母净利润 -86.18 亿元，业绩落入预告区间

2024 年公司实现收入 825.82 亿元，同比下降 36%；归母净利 -86.18 亿元，同比下降 180%。2024Q4 实现收入 239.9 亿元，同比下降 32%，环比增长 20%；归母净利 -21.13 亿元，同比下降 124%，环比下降 68%。2025Q1 实现收入 136.52 亿元，同比下降 23%；归母净利 -14.36 亿元，同比增长 39%。

2024 年光伏行业量增价跌，公司采取 " 控量保利 " 策略

2024 年光伏行业竞争进入白热化，行业整体量增价跌下企业大面积亏损。根据 CPIA，2024 年多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均超 10%，光伏电池、组件出口量分别增长超过 46% 和 12%。但产业链价格持续大幅下滑。2024 年，公司在激烈的价格竞争中采取了 " 控量保利 " 的策略，实现硅片出货量 108.46GW（对外销售 46.55GW），电池组件出货量 82.32GW，其中 BC 产品出货量超 17GW。2024 年公司 HPBC2.0 产品产量占比尚低，受行业竞争加剧的影响，PERC 和 TOPCon 产品价格和毛利率持续下降，产能开工率受限，技术迭代导致计提资产减值准备增加，参股硅料企业投资收益亏损，公司出现增量不增收、近十年来首度亏损的局面。

展望后续：公司 HPBC 高价值产品持续领跑，稳健运营保障穿越周期截至 2024 年底，公司资产负债率继续保持在 60% 以下，有息负债率 19.49%，维持行业较低水平。公司搭载 HPBC2.0 电池的组件均较主流 TOPCon 产品表现出全方位领先的发电优势，2024 年底，公司 HPBC1.0 产线正在全部升级为 N 型 HPBC2.0 技术，已投产电池良率达到 97% 左右。此外，公司自主研发的杂化背接触晶硅太阳电池（HIBC）转换效率突破 27.81%，进一步凸显公司在 BC 电池技术高转换效率与可量产工艺制程方面的深厚储备。同时，公司已将商业化 M6 尺寸的晶硅 - 钙钛矿叠层电池效率提升至 32%，持续引领行业前沿技术突破。

投资建议

我们预计公司 2025/2026/2027 年实现收入 676/679/683 亿元，同比 -18.1%/+0.4%/+0.5%，预计实现归母净利润 -24/19/46 亿元（此前预计 2025/2026 年归母净利润为 42/58 亿元，本次下调盈利预测主要系 2025 年光伏行业需求增速放缓，行业供给过剩问题仍需时间消化，或影响全年产业链价格及盈利修复水平），同比 +72.3%/+177.5%/+147.5%，对应当下 -/63/25 倍市盈率，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

组件行业价格竞争超预期的风险、硅片及组件价格修复不及预期的风险、行业自律行为不及预期的风险、BC 产品放量不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.18。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。