海通国际证券集团有限公司 Kehan Meng,Wenxin Yu,Qin Zheng,Ping Peng 近期对长春高新进行研究并发布了研究报告《长春高新 2024 年报点评：研发销售投入加大，转型期业绩短期承压》，下调长春高新目标价至 107.53 元，给予增持评级。

长春高新 ( 000661 )

本报告导读：

核心子公司金赛药业研发和销售投入加大影响短期盈利能力，关注生长激素适应症的拓宽以及新管线的打造，维持优于大市评级。

投资要点：

维持优于大市评级。公司当前投入加大，调整 2025-2026 年预测 EPS 为 6.72/7.08 元（原为 14.36/16.10 元），新增 2027 年预测 EPS 为 7.49 元，考虑生长激素竞争加剧，给予较可比公司均值一定的估值折价，给予 2025 年 PE16X，调整目标价为 107.53 元（原为 189.89 元，2024 年 15XPE，-43%），维持优于大市评级。

研发和销售投入加大影响公司盈利能力。公司 2024 年实现营收 134.66 亿元（-7.55%），归母净利润 25.83 亿元（-43.01%），扣非净利润 28.30 亿元（-37.32%），利润率下降，系公司加大了研发和销售投入，以及随着子公司金赛药业新 BU 管理架构的调整及相关下一级子公司的设立，相关管理费用增加；另外公司提前终止激励计划一次性加速确认股份支付费用 0.55 亿元，终止长效生长激素美国申报后针对资本化的开支计提 1.33 亿减值也对利润端有所影响。

金赛投入加大，利润率短期承压。2024 年实现收入 106.71 亿元（-3.73%），归母净利润 26.78 亿元（-40.67%），其中单 Q4 实现收入 25.08 亿元（-15.44%），归母净利润 -1.61 亿元。2024 年，金赛加快推进新产品研发工作，持续加强高端人才引进力度，并持续优化提升人员效率，人员人工及研究开发投入增加使得盈利能力下降。目前金赛一方面在继续拓展生长激素的适应症，加快推进生长激素在辅助生殖及成人生长激素缺乏等领域的应用，另一方面通过自研 +BD 打造多领域、差异化、高潜力创新管线布局，拓宽增长极。

百克带疱疫苗销量下降，在研项目持续推进。2024 年实现收入 12.29 亿元（-32.64%），归母净利润 2.32 亿元（-53.67%），其中单 Q4 实现收入 2.03 亿元（-65.08%），归母净利润 -0.12 亿元。2024 年，百克立足水痘疫苗 12 月龄以上全人群适用性、流感疫苗的高依从性等优势，积极拓展新渠道，提升品牌知名度与影响力，水痘疫苗、鼻喷流感疫苗收入略有上升；但受民众对疾病危害及预防知识认知度低、疫苗接种意愿低等因素影响，带状疱疹疫苗销售、使用数量减少。研发进展方面，液体鼻喷流感疫苗、狂犬单抗、破伤风单抗、HSV-2 疫苗等多个在研产品取得里程碑式进展，联营企业上海瑞宙 24 价肺炎疫苗成人 II 期临床试验已顺利揭盲。

风险提示。集采降价的风险，新患入组不及预期的风险，竞争加剧的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券周新明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 35.62%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 43.36 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 109.07。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。