在经历了令人印象深刻的反弹之后，投资者们不禁要问，这次市场反弹是否已经结束？

摩根大通的市场部门负责人 Andrew Tyler 的回答是：尚未结束。

在最新发布的报告中，Tyler 表示，当前牛市的核心要素仍然存在（宏观数据具有韧性，盈利向好，以及贸易形势缓和），但复苏的速度使得这次上涨成为 " 最不受欢迎 " 的上涨之一，增量买盘主要来自散户投资者和企业。

Tyler 还指出，虽然回调的风险正在上升，但再次回调的可能性不大。 集中度风险将加剧对回调风险的担忧，因为这可能与去年上半年的市场类似，主要集中于大型科技股上，预计标普 500 指数本季度应该会触及历史高点（6144 点）。

收益率上升推动投资者转向股市

摩根大通分析了市场对 10 年期美债收益率突破 4.5% 的反应。

Tyler 认为，这并不完全是负面因素。他的同事 John Schlegel 发现，在后疫情时代，当 10 年期美债收益率创出新高时，股市需要 1-2 个月的时间来消化和调整。周期高点为 5%，所以仍有一定上涨空间。

摩根大通进一步指出，收益率的上升应会促使投资者转向高质量的股票，尤其是大型科技股，同时对必需消费品和公用事业板块构成压力。

该行的利率策略师还将其 2025 年底的 10 年期国债收益率预测从 4% 上调至 4.35%，将 2 年期美债收益率预测从 3.1% 上调至 3.5%。这种收益率预测的增加源于更高的实际 GDP 增长预期和更低的通胀预期，导致降息周期推迟且幅度减小。

尽管市场大幅反弹，但机构持仓情况却显示出不同的图景——对冲基金仍在净卖出，杠杆率仍接近历史低点，市场情绪低迷。

摩根大通认为，由于市场仍存在大量怀疑情绪，如果这次反弹真的能持续，那么可能会出现意想不到的情况。

市场情绪较为乐观，Mag 7 正在回归 " 旧模式 "

摩根大通交易部门的其他成员也分享了他们的看法：

TMT 部门的 Brian Heavey 指出，活跃的多头投资者似乎配置不足，表现逊于标普 500 指数的上涨。尽管如此，并未看到大规模的 " 追高 " ——该行实际上在昨天净卖出科技股。

随着更广泛的指数收复关键支撑位，CTA 开始成为更好的买家，股票回购增加，任何短期下跌都可能较浅，因为主动型资金将被迫重新进入更高风险 / 更高贝塔值的股票。

工业部门的 Paige Hanson 指出，市场反弹在周二表现出工业板块的韧性，之前由于工业板块和周期性股票的空头回补，这些股票在周一表现不佳；然而，周二，这些被看好的周期性股票出现补涨，表现优于大盘，且反弹更加健康，这表明主动增持而非被动回补。

同时，根据摩根大通近日在波士顿举办的科技大会的反馈，尽管化工 / 运输 / 住房等股票的市场波动较大，但目前尚未听到市场情绪发生实质性变化，企业和投资者对宏观 / 市场持相当乐观的态度。

消费部门的 Briggs Barton 表示，最新数据显示，截至 5 月 6 日，消费者支出数据表现积极。

期货期权部门的 Marissa Gitler 指出，Mag 7 正在回归 " 旧模式 "，即当对宏观前景感到担忧时，可以买入 " 安全 " 的大型科技股。

年初，资金从美国风险资产流出，主要集中在 Mag7。现在，资金回流美国风险资产，似乎正在逆转这一趋势并缩小差距。