近期，影石创新科技股份有限公司（以下简称 " 影石创新 "）IPO 注册申请获得了中国证监会的同意，将登陆科创板。2022 年 1 月 28 日，该公司提交了注册申请，但直到 2025 年 2 月 27 日，影石创新 IPO 审核状态才变更为 " 注册生效 "。

览富财经网发现，影石创新的未来发展暗藏隐忧，公司的海外业务存在较大不确定性，国内业务发展缓慢；行业竞争日趋激烈也使得公司压力重重。接下来，影石创新需要面对的挑战还有很多。

海外不确定性增加，国内发展迟缓

公开资料显示，影石创新是一家专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发生产和销售，主要产品包括消费级智能影像设备、专业级智能影像设备、配件及其他产品等。

翻看公司历年财报数据可以发现，影石创新相关产品的销售收入近七成来自海外，主要面向美国、欧洲等消费力较强的国家和地区。其中，美国市场占比约 25%，高于中国大陆的 23% 和欧洲的 23%，是影石创新产品的最大销售市场。

需要重视的是，美国关税政策以及其主要竞争对手 GoPro 发起的 337 调查申请，使得影石创新的国际市场风险不断加大。

2024 年，GoPro 对特定相机发起 "337 调查申请 "，指控影石创新侵犯其技术专利。尽管影石创新表示 " 胜诉信心充足 "，但这类纠纷可能会影响公司在美国市场的销售。

同时，国际贸易摩擦可能也会给影石创新的海外市场开拓造成一定阻力。今年以来，美国的关税政策不断出现变化，如果境外国家持续加大实施对公司出口明显不利的贸易、关税等政策，影石创新存在无法维持境外销售高速增长的风险，甚至由此导致业绩下滑的风险。

自 2020 年以来，全球经济环境变动，公司海外业务发展不确定性增加。影石创新在招股书中指出，在后续的海外市场竞争中，不排除因国际市场产品设计理念及技术发展状况等因素发生重大变化，如果未来国际市场业务开拓不顺利或未达预期，将影响公司国际市场业务发展。

除海外市场存在不确定性外，影石创新在国内市场的发展也较为缓慢。以 2023 年为例，影石创新在国内市场实现销售额 6.9 亿元，同比增长 66.5%，低于全球市场增速（78.4%），国内市场的销售占比也从之前的 29% 下降至 20% 以下。

行业竞争加剧，压力重重

贸易竞争以外，影石创新还面临行业竞争加剧的问题。

影石创新的最大竞争对手 GoPro，是运动相机品类的开创者，曾一度占据 90% 的全球市场份额。尽管近几年运动相机市场占有率被影石创新、大疆等新兴品牌蚕食，但 GoPro 还是通过与美国电信运营商深度捆绑进行销售，从而占据了美国运动相机市场约 62% 的市场份额。

从数据来看，即使没有对等关税，在美国运动相机市场，影石创新暂时还难以对 GoPro 构成真正的威胁。

而在国内市场，影石创新还要面对大疆的步步紧逼。

做无人机业务起家的大疆，从 2019 年开始进入运动相机领域，并采取低价、高性能的路线，其 Action 系列产品经常被海内外博主拿来与影石创新的产品作对比，可以算是市场共识度较高的竞品。

根据影石创新的招股书，该公司旗下产品与其他同类产品的参数进行对比，大疆 Osmo Action 5 的零售价格比影石 Ace Pro 的价格要低 100 元。

大疆虽然进入赛道较晚，但还是给影石创新等竞争对手带来较大压力。大疆 Pocket 3 上市一年半后就出现了供不应求的现象，甚至在二手平台上被加价出售，还有网友将其称为 " 电子茅台 "。大疆 Pocket 3 在小红书的相关词条浏览量超过 13 亿，笔记总数超 70 万篇，讨论量总和超 900 万。

与运动相机相比，影石创新在全景相机市场占据绝对优势，连续 6 年位居全球全景相机市场第一，市场份额已升至 67%。但是，全景相机只是一个小众细分市场。根据 Frost&Sullivan 的数据，2023 年全球全景相机市场规模达到 7 亿美元，2019 年市场规模为 5.38 亿美元，期间年均增长率仅为 7.5%。

与之形成鲜明对比的是，2019 年至 2023 年，运动相机市场出货量实现翻倍，到 2030 年将增长至 4461 万台，期间年均增长率达到 9.3%，其市场规模是全景相机的 10 倍（71.8 亿美元）。

IPO 长跑 " 魔咒 " 缠身

或因经营中存在诸多问题，影石创新的 IPO 之路也颇为曲折，甚至被业内称为 " 中了 IPO 长跑魔咒 "。

2020 年 10 月，影石创新首次提交科创板 IPO 申请，计划募资 4.64 亿元，由中信证券保荐；次年 9 月，影石创新通过科创板上市委会议，但后续因股东陈斌的持股信息披露问题被证监会多次问询。

2024 年 8 月，影石创新创始人刘靖康曾发布一则朋友圈长文，其中历数公司 IPO 申报 4 年间的业绩增长情况、专精特新 " 小巨人 "、1 年出口创汇 4 亿美金等情况。

此外，刘靖康在长文中还写道，" 现在自身每个月工资基本拿去还利息 ""IPO 期间不能做股权激励，公司在年终奖外额外奖励 300 万美金给核心人才 "" 不求批文，仅求公道定性 " 等。

随后，刘靖康再发朋友圈表示，会与监管积极沟通变更或撤回 IPO 计划。虽然影石创新此后依然坚持 IPO，但过程也相当漫长。直到今年 2 月，影石创新 IPO 审核状态才变更为 " 注册生效 "。

此次 IPO，影石创新拟募集资金 4.64 亿元，扣除发行费用后，将投入 " 智能影像设备生产基地建设项目 "" 影石创新深圳研发中心建设项目 "。

IPO 前的 " 套现 " 疑云

在影石创新提交 IPO 申请前，就已有股东选择了 " 撤资 "。其中，CYZone、香港迅雷、苏宁润东在 2019 年 4 月对外转让影石创新股份股权，分别作价 668 万元、1100 万元和 468 万元。

2019 年 10 月，CYZone、QM101 和苏宁润东对外转让影石创新的部分股权，分别作价 574.6517 万元、3747.9552 万元和 5365.8204 万元。转让完成后，CYZone、苏宁润东不再持有影石创新的股权。

除了机构股东外，影石创新的控股股东北京岚锋也在对外出售影石创新的股权。其中，2018 年 10 月对外转让股权获得收益 950 万元，2019 年 4 月对外转让股权获得收益 668 万元，合计 1618 万元。

不只是控股股东，影石创新的员工持股平台岚锋管理也在减持 " 套现 "。2019 年 10 月，岚烽管理以 2950.1036 万元的对价转让了影石创新的部分股权。

照此来看，影石创新并不是刘靖康所言的 " 无分红 "，而是通过转让股权的形式进行 " 套现 "。仅通过岚锋管理转让公司股权，刘靖康就获得了税后收益 2360.08 万元。

需要说明的是，2019 年影石创新的净利润仅为 0.8 亿元，尚未进入业绩爆发期，而 2023 年公司净利润飙升至 8.3 亿元，股权价值膨胀近 10 倍，这种在公司发展早期，业绩尚未大幅增长时的套现行为较为反常。