本文来源：时代财经 作者：梁争誉

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4 年长跑、5 度闯关，绿茶集团终于抵达 IPO 征途终点。

5 月 16 日，绿茶集团以 "06831" 为股票代码正式在港交所主板挂牌交易，也成为今年以来首个上市的中式休闲餐饮企业。但未能延续此前港股消费股的热度，绿茶集团遭遇开盘破发，盘中一度跌近 7%。

截至当日收盘，绿茶集团报收 6.29 港元 / 股，下跌超 12%，总市值约 42.36 亿港元。此前，绿茶集团在香港公开发售获 317.54 倍认购，国际发售获 7.2 倍认购。

2021 年 3 月，绿茶集团首次递交上市申请，因招股书中出现财务数据单位错误等疏漏，上市申请自动失效。随后，绿茶集团经历多次招股书失效与重新递表。2024 年 12 月 20 日，绿茶集团第五次向港交所提交上市申请，于 2025 年 4 月 23 日通过上市聆讯，最终挂牌上市。

在上市仪式上，绿茶集团董事长王勤松说，从 2008 年在杭州西湖开设第一家绿茶餐厅，绿茶集团走过了 17 个年头，最终站到了国际资本舞台，" 能够成为港股市场一员，开启了公司高质量发展的崭新篇章。"

绿茶集团开启全新叙事，王勤松的担子并不轻松。

毕马威中国最新发布的《2025 年餐饮企业发展报告》指出，终端需求理念变化、品类竞争激烈、客单价回落等挑战，餐饮行业出现 " 增收不增利 " 和资金承压等情况。市值在 10-50 亿元的上市餐饮企业面临较大压力，2024 年上半年的营收同比增长率为 -8.7%。

消费赛道走向分野，" 初代网红 " 绿茶集团又将驶向怎样的远方？

图源：绿茶集团官网

初代网红征战资本市场

绿茶集团股价破发有迹可循。

根据富途暗盘数据，5 月 15 日，绿茶集团暗盘高开低走，收盘跌 7.65%，报 6.64 港元 / 股，成交额 7696.73 万港元；每手 400 股，不计手续费，每手亏损 220 港元。

Wind 统计数据显示，2020-2024 年，绿茶集团分别实现营收 15.69 亿元、22.93 亿元、23.75 亿元、35.89 亿元、38.38 亿元，同比增速分别为 -9.63%、46.08%、3.61%、51.09%、6.94%；实现净利润 -0.55 亿元、1.14 亿元、0.17 亿元、2.96 亿元、3.50 亿元，呈现一定的起伏。从营收与净利数据来看，过去 5 年，绿茶集团规模保持扩张但增速波动。

此外，招股书数据显示，在消费者追求性价比的大趋势下，2022-2024 年，绿茶集团的人均消费分别为 62.9 元、61.8 元、56.2 元，呈现连年下滑趋势。核心市场华东、广东、华北 2024 年的人均消费分别为 57.5 元、53.1 元、57.3 元。

翻台率方面，2022-2024 年，绿茶集团的翻台率（次 / 日）分别为 2.81、3.30、3.00。

2014 年，王勤松曾在接受媒体采访时表示，绿茶餐厅的翻台率有自己的上限和下限，" 在保证厨师、员工正常工作状态下，一天翻台率 4 次是下限，7 次是上限，这样既能保证餐厅盈利又能保证顾客体验不会下降。" 十年过去，绿茶集团的翻台率未能保持当年的高位。

2024 年，绿茶集团同店销售额增长率从 2023 年的 26.2% 下跌至 -10.3%，华东、广东及其他地区的同店销售额增长率均出现较下滑。对于相关指标出现起伏，绿茶集团在招股书中解释称，主要由于在当前经济环境下，消费者行为普遍改变，减少外出用餐的支出及次数，具体表现为 " 消费者一般倾向点更实惠的菜肴、外出用餐时减少点菜量、除非必要否则不愿外出用餐 "。

如今，走过坎坷的上市之旅，王勤松寄望于以 IPO 为契机，推进绿茶餐厅的战略性扩张。

根据规划，绿茶集团 IPO 募资有两个募投方向，其中之一是加速门店网络建设，在 2027 年将门店数量扩充至千家。截至 2024 年年末，绿茶集团餐厅总数为 465 家，计划在 2025 年、2026 年、2027 年分别开设 150 家、200 家、213 家新餐厅。截至今年 5 月，绿茶集团年内有 27 家餐厅开始营业，就余下 21 家将于 2025 年开业的餐厅签订租赁协议，13 家餐厅开始装修。

未来能否在保持营收增长的同时提升盈利稳定性，将成为绿茶集团上市后持续发展的关键考验。

港股消费赛道分化

最近两年，港股新股市场明显修复，赴港敲钟热度不减，但行业内部同样出现分化行情。

Wind 统计数据显示，今年以来，港股市场年内新增 22 家上市公司，募资总额超 200 亿元，呈现增长趋势。

22 家上市公司中，不乏明星消费企业。" 新茶饮第三股 " 古茗（1364.HK）自 2 月登陆港交所以来，股价累计涨幅逾 160%。3 月 3 日上市的蜜雪集团（2097.HK）认购金额超 1.77 万亿港元，成为港股市场现象级 IPO 事件。5 月 8 日，沪上阿姨（02589.HK）赴港敲钟，认购倍数超过 3400 倍，是仅次于 " 雪王 " 的新茶饮股票。

新玩家同台竞技，老选手们也交出不俗成绩单。

以 " 港股三姐妹 " 之一老铺黄金（06181.HK）为例。老铺黄金于 2024 年 6 月 28 日上市，发行市值约 68 亿港元，对应股价 40.5 港元 / 股，上市当日市值增长至 118 亿港元，涨幅达 73%。截至 5 月 16 日收盘，老铺黄金报收 676 港元 / 股。

股价暴增，既与黄金市场情绪高涨有关，也得益于老铺黄金基本面向好。

2024 年，老铺黄金实现营收约 85.06 亿元，同比增长 167.5%；毛利润约 35.01 亿元，同比增长 162.9%。截至 2024 年年末，老铺黄金在 15 个城市开设 36 家自营门店，全部位于包括 SKP 系、万象城系在内的 26 家知名购物中心。东吴证券首席分析师吴劲草认为，老铺黄金秉持奢侈品打法，上市之后迎来黄金价格持续上涨，产品获得难度较大且产品价格持续上涨，不仅加强了消费者的获得感，也强化已购买消费者的 " 审美优势感 "，形成产品力的持续破圈。

聚焦单价 6 元左右平价饮品的 " 雪王 " 蜜雪集团，则在下沉市场遥遥领先。

根据吴劲草的观察，平价现制饮品中，蜜雪集团 GMV 市占率超过 30%，具有赛道内的绝对领先优势和品牌统治力。在强品牌力的基础上，蜜雪集团近两年得以快速扩张，实现年均约 7000 家的开店。

可供对比的是，在中价现制饮品（10-20 元）赛道，喜茶、沪上阿姨、茶颜悦色等知名品牌的市占率均未突破 10%，竞争格局相当激烈。

餐饮板块的中小企业境遇相似。

呷哺呷哺（00520.HK）连续四年出现亏损，2024 年归母净利润 -4.01 亿元，亏损扩大；九毛九（09922.HK）2024 年归母净利润约 0.56 亿元，同比大降 87.69%；太兴集团（06811.HK）增收不增利，2024 年营收增长 2.49% 至 32.92 亿港元，归母净利润下降 33.13% 至 0.63 亿港元。

毕马威中国的调研显示，2024 年上半年，A 股、港股的 37 家上市餐饮企业营业收入同比增长 3.0%。上市餐饮企业业绩整体呈温和增长，但内部出现分化。

2024 年上半年，市值规模在 50-100 亿元的企业表现最为亮眼，营收同比增长率达到 17.0%；10 亿元以内企业紧随其后，实现 10.3% 的增长；100 亿元以上的企业增长相对平稳，录得 1.6% 的增幅；市值在 10-50 亿元的企业则面临较大压力，营收同比增长率为 -8.7%。

毕马威中国认为，这一数据反映出，中小规模上市餐饮企业正面临来自市场竞争的严峻考验，同时也凸显出行业内部的结构性分化特征。

登上资本舞台，既是对 " 绿茶们 " 往日奋斗的奖赏，也是全新考验的开端。