兄弟多了伤钱、伤感情。

  作者 | 高远山 缪凌云

编辑丨伍玥

来源 | 野马财经

这是野马财经的第 4430 篇原创

本文约 4300 字，阅读时长约 9 分钟

许久未露面的史玉柱，因为股权被冻结，又被送上了风口浪尖。

近日，据中国执行信息公开网信息显示，巨人投资有限公司（以下简称 " 巨人投资 "）、紫晶置业投资管理有限公司（下称 " 紫晶置业 "）新增一则被执行人信息，执行标的金额达 4.9 亿余元，执行法院为北京金融法院，立案日期为 2025 年 5 月 6 日。

其中，巨人投资为知名企业家史玉柱麾下的核心投资平台；而紫晶置业股权穿透之后为自然人刘世昆和刘鉴庸各持股 50% 的公司，而这是一家和泰山会牵扯极深的公司，" 泛海系 " 的掌舵人卢志强曾是该公司的实际控制人。

而史玉柱也不是第一次被卢志强拉下水，据裁判文书网上一份《2021 京 74 民初 489 号》判决书就显示，北海宏泰向民生信托偿还本金 12 亿余元、利息 1.3 亿余元及相应违约金，史玉柱对其中本金 9.9 亿余元、利息 1 亿余元及相应违约金承担连带保证责任。

消息一经曝光就引发外界对史玉柱及其麾下 " 巨人系 " 是否安好的关注。巨人网络相关负责人回应凤凰网的报道称，" 外界关注的强制执行是老史个人层面担保引起的，与上市公司无关。他会妥善处理，不会对上市公司造成影响。"

而这已经不是史玉柱第一次因为担保给自己和公司惹上麻烦了。此前，据天眼查信息显示，巨人投资有限公司 1.14 亿元股权被冻结，被执行人为史玉柱。执行法院为北京金融法院，冻结期限为 2023 年 9 月 18 日至 2026 年 9 月 17 日。

当时，巨人集团发言人、巨人网络品牌营销负责人马全智也在社交媒体上回应：" 是老史帮朋友担保引起的事，会妥善处理。老史主要精力在参与游戏研发。去年 9 月他就想明白了，前些年退休后交了 100 多个男性朋友，损失了不少钱，现在就想好好做游戏。"

  来源：微博

值得注意的是，此前该公司的股权在 2021 年 8 月和 12 月，也曾因为纠纷分别被北京金融法院和北京市第四中级法院冻结过。

而在 2021 年的最后一天，史玉柱还曾经发过一条意味深长的微博。他说：" 多请朋友吃火锅！不给朋友做担保！"

来源：微博  

而关于交友不慎，损失钱财一事，更详细的内容是在 2023 年春节前一份流出来的史玉柱内部讲话视频曾经提到过。史玉柱说："2007 年，巨人网络在美国上市之后，自己就开始离开一线、退居二线，公司交给团队负责运营。自己整天不务正业、胡吃海喝到处去玩，交了 100 多位男性朋友，这十几年损失了好多钱。"

据金融界当时报道称，史玉柱说：" 我一在酒桌上喝酒，给这个人借钱，给那个人担保，这么一算十几年损失了好多钱 "，" 刘伟（巨人网络 CEO）看我这样不行，你在外面老造成损失，说你来玩游戏，这样少交点朋友。好，我就回来玩游戏了。"

据天眼查统计，截至目前，与史玉柱有关的被冻结股权数额已超过 39 亿元，史玉柱曾担任高管的民生投资和四通巨光分别被执行达 30.76 亿元、128.81 万元，其担任法定代表人的巨人投资被执行总金额 4.91 亿元。

Playtika 资本运作不顺

自称 " 大闲人 " 的史玉柱在退居二线的这些年其实也没闲住。在退居二线期间完成了迄今为止，史玉柱最大手笔的资本运作。

2015 年初，业内就传出美国凯撒集团因为高额负债申请破产保护的消息。以色列知名游戏公司 Playtika 则是凯撒旗下非常优质的资产，连续 5 年保持高速增长。

史玉柱为此组建了一个庞大的海外收购财团，包括马云旗下云峰基金、泛海控股集团、中国民生信托、鼎晖投资以及弘毅投资、上海瓴逸、上海瓴熠等，斥资 44 亿美元（按当时汇率计算约 305 亿元），几经腾挪、倒腾才将 Playtika 收入囊中。

随后，史玉柱四次运作 Playtika 上市，却最终未能如愿。而且，还因为 Playtika 装入巨人网络（002558.SZ）资本运作不顺利，一度导致收购财团成员内部不睦，史玉柱还在微博上发过自己受到 " 人身安全威胁 "、网络谣言攻击的消息，并称已报警。

来源：微博  

后据自媒体 " 达摩财经 " 报道，与史玉柱有矛盾的应为收购财团中的郁姓富豪。但此事后来也不了了之了。

嗅觉敏锐放弃互联网金融

在运作 Playtika 上市的过程中，史玉柱还尝试让巨人网络摆脱营收过于依赖 " 征途 "，一度涉足当时炙手可热的 " 互联网金融 "。

2017 年，巨人网络通过收购旺金金融信息服务有限公司，将互金车抵贷细分市场的双寡头之一的投哪网纳入麾下；同年，还投资了以供应链金融为特色的蔷薇控股股份有限公司、互联网租房平台 " 蘑菇租房 " 以及美国万通保险亚洲有限公司等。

次年一季度，公司又相继设立了融资租赁公司、保理公司，并称 " 进一步丰富和延展了公司互联网金融科技的可能应用场景和服务生态圈 " …… " 为实现公司多元化经营和长期可持续发展打下坚实基础 "。

史玉柱自己，还间接投资了团贷网，并认购了绿能宝部分可转债（后变为普通债券）。

一系列动作，让巨人网络互联网金融业务迅速扩大，2017 年从无到有，实现营收 3.13 亿元，占营收比重 12.08%；2018 年该业务营收为 11.26 亿元，占比达 29.8%。

但到达巅峰的互联网金融因为利率畸高、资产作假、恶意催收，平台暴雷等情况频现，开始进入强监管时代，大批平台的问题暴露出来，行业陷入低迷。

幸运的是，史玉柱和巨人网络嗅觉敏锐，跨界互金的第二年，便察觉到了风向的转变，果断抽身，出售、剥离了投哪网，加之其他投资金额不大，2019 年，公司营收中已无 " 互联网金融 " 板块。

史玉柱重返征途

官宣回归游戏时，史玉柱已经 60 周岁。上任后的第一件事就是——紧急叫停即将上线的《原始征途》，并亲自 " 体验、验收 "。" 征途 "，作为一个诞生于 20 年前的游戏品牌，时至今日依旧是巨人网络的重要营收支柱。

特别是跨界互联网金融、谋求 Playtika 上市先后铩羽，公司放在 " 征途 " 肩上的担子，又重了一些。

很多人将征途的崛起与成功，归功于 " 人海战术 + 重点进攻 " 的推广模式。诚然，巨人地推的战斗力，甚至并不逊色于著名的 " 阿里铁军 "。他们在各线城市乡镇穿梭奔走，把游戏海报贴满了华夏大地、大江南北的网吧，不仅帮助游戏迅速积累了用户，打开了市场。还成为了众多 80 后、90 后的青春记忆。

能得到这么多玩家这么久的认可，优质的内容是前提。

特别是很多人吐槽巨人网络 " 吃老本 "，史玉柱 " 走不出《征途》"。但一个 20 年的老本，如今依旧创造着不错的利润，就已经足够让很多同行陷入沉思了。

根据巨人网络发布 2024 年报显示，公司实现营业收入 29.23 亿元，同比微降 0.05%；归属于上市公司股东的净利润为 14.25 亿元，同比增长 31.15%；扣非净利润为 16.23 亿元，同比增长 18.23%。尽管净利润尚可，但连续 2 年营收的停滞不前引发了市场对其增长潜力的担忧。

20 岁的" 征途 " 老矣？

" 征途 " 系列游戏，充分体现了史玉柱对于玩家心理的把握。

巨人网络去年的业绩还是依靠已经 20 岁的 " 征途 " 及其衍生游戏。特别是小程序游戏《王者征途》自 2024 年 2 月上线以来，成功引入超过 2500 万新增用户，全年贡献流水达 6 亿元，成为公司新的增长点。

此外，《原始征途》小程序在 2025 年初开始买量投放，进一步扩大了用户基础。公司称，通过 " 短剧 + 代言人 " 的营销模式，公司成功吸引了大量潜在用户，为征途 IP 的长青发展奠定了基础。

不过，所谓 " 成也萧何，败也萧何 "，除了手游、MOBA 游戏的冲击外，" 游戏免费，道具收费 " 中的后四个字，带来的负面影响一直被诟病。

" 征途 " 有着极强的对抗性，因此更能激发玩家氪金的欲望。根据《中国青年报》等媒体报道，甚至还出现过江苏省常州市 " 网游科长 " 丁鑫 3 年贪污、索贿近 700 万元，合计充值 1500 万元，打造神豪账号 " 常州 V 恶棍 " 的著名事件，最终于 2016 年 6 月 1 日，被常州中院二审判处有期徒刑 13 年。

在 "RMB（人民币）玩家 " 崛起的背景下，非 R、小 R、乃至中 R 玩家的游戏体验急剧下降。平民玩家快速流失也会给 RMB 玩家带来多重负面影响。一方面，玩家基数减少后，RMB 玩家没有 " 菜 " 可以虐，自己的 " 荣耀 " 需求满足度降低；另一方面，当平民玩家消失，小 R、中 R 就成了 " 平民玩家 "，RMB 玩家内卷，同样体验不佳，也开始流失。

其实在 2022 年 9 月打磨《原始征途》时期，史玉柱就在微博中明确表示，要 " 大幅减少 RMB 的作用，把 RMB 购买的东西一多半让给游戏里产出。让非 RMB 玩得开心 "。

图源：史玉柱微博

这一表态无疑是对非 R 玩家的鼓舞，只是，最终落地情况会如何？

从最开始的《征途》，到《征途时间版》、《征途怀旧版》、《绿色征途》、《征途 2》、《征途 2S》、《新征途》，或许有人会疑问，为何要推出如此多版本？

其实，在后续每个版本推出之时，都强调了要 " 减少氪金点 "、要给玩家 " 减负 "。推出之际，每个版本基本也能做到这些承诺，可惜随着时间的推移，完美紫装、传说紫装、灵魂锁链、魂魄石、光暗魂魄、守护宝宝、丹砂、图鉴、时装 ...... 游戏数值又会重新膨胀。

未来的问题则在于，《原始征途》是会走上众多版本的老路，还是真正走出另一条道路？

  图源：

" 征途 " 某任务场景

元宇宙淡出，AI 上位

至于游戏业务本身，巨人网络也一直在通过并购、内生两种途径，开拓更多产品。

一方面，近年来，巨人网络连续研发或推出了《龙珠最强之战》、《犬夜叉：奈落之战》、《月圆之夜》、《帕斯卡契约》、《胡桃日记》、《月圆之夜》、《球球大作战》等游戏，风格涵盖 "3D 动作 "、" 休闲养成 "、" 角色扮演 " 多个方向。

2024 年报称，《球球大作战》通过更新经典玩法和优化付费内容，实现了核心用户留存率的大幅提升，单月流水创五年新高。此外，《球球大作战》的小程序版本全年累计注册用户达到 300 多万，DAU 达到 20 万，为 APP 端积累了大量潜在用户。

但可惜的是，除了《球球大作战》保持着不错的热度外，上述其他产品均反响有限，甚至财报中鲜再提及。

来源：罐头图库

2021 年年报中，巨人网络在提出 " 将元宇宙游戏确定为长期布局的方向之一，并组建了单独的技术产品团队 "。

2022 年在 " 征途嘉年华 " 中，史玉柱还宣布与黄金酱酒达成合作，并将在 " 征途 " 系列游戏同步上线 " 云酿酒 " 定制玩法，即玩家可在游戏内实时体验酱酒酿造，获得 " 黄金酱酒 " 游戏道具，同时有机会获得联名酒。这被视为公司 " 征途 " 进军 " 元宇宙 " 的一次试水。

但是 2024 年报中，则会发现 " 元宇宙 " 已经被 AI 所取代。公司称，巨人网络构建了以自研大模型为核心的全方位 AI 基础能力，显著提高了研发效能。例如，GiantGPT、巨人摹境、BaiLing-TTS 等 AI 工具平台的应用，不仅提升了工作效率，还降低了运营成本。在游戏玩法创新方面，公司推出了多个基于 AI 技术的新功能，如《太空杀》的 " 推理剧场 "、" 残局挑战 " 和 " 内鬼挑战 " 等，极大地丰富了玩家的游戏体验。

如今，许久未露面的史玉柱因为帮朋友担保被冻结了将近 5 亿元的股份，不知道需要多少氪金玩家才能赚回这么多钱？被兄弟伤了心回归《征途》的史玉柱到底有没有拿下自己心心念念的 " 年轻人 "？

不过，史玉柱就是史玉柱。当年欠下巨款时，史玉柱只能在电视屏幕上，接受着众人的质疑、批评、嘲讽；上演第一代 " 真还传 "，东山再起后，又成为了重头再来 " 成功学 " 的经典案例。

耳顺之年，闲不住的 " 大闲人 "，再一次让自己置于镁光灯下。不知道这一次，他又有怎样的人生领悟？

你玩过史玉柱的游戏吗？欢迎在文末留言。

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