华安证券股份有限公司王强峰 , 刘天其近期对湖北宜化进行研究并发布了研究报告《资源整合驱动业绩，煤磷氟一体化盈利跃升》，给予湖北宜化买入评级。

湖北宜化 ( 000422 )

主要观点：

事件描述

2025 年 4 月 2 日，湖北宜化发布 2024 年年报，公司 2024 年实现营业收入 169.64 亿元，同比 -0.46%；实现归母净利润 6.53 亿元，同比 +44.32%；实现扣非归母净利润 4.27 亿元，同比 -10.76%。

其中 24Q4 实现营业收入 34.43 亿元，同比 +3.11%/ 环比 -22.78%；实现归母净利润 -1.06 亿元，同比 -267.4%/ 环比 -148.43%；实现扣非归母净利润 -1.31 亿元，同比 -187.09%/ 环比 -195.94%。

2025 年 4 月 25 日发布 2025 年一季报，实现营业收入 39.46 亿元，同比 -6.00%/ 环比 +14.60%；实现归母净利润 0.34 亿元，同比 -75.14%；实现扣非归母净利润 0.17 亿元，同比 -83.21%。

季戊四醇量价齐升，高端化产能优势巩固龙头地位。

2024 年季戊四醇下游需求持续增长，涂料行业作为核心应用领域占比超 30%，低热量甜味剂及医药领域需求稳步提升，在润滑剂、表面活性剂等高端领域应用拓展，推动了附加值提升。2024 年以来，单 / 双季戊四醇价格持续上行，根据百川盈孚数据，截至 5 月 11 日，单季戊四醇市场均价 11886 元 / 吨，同比上月 +1.96%，较年初 +6.89%，同比上年上涨 14.08%；双季戊四醇市场均价 75800 元 / 吨，同比上月 +6.16%，较年初 +57.92%，同比上年 +136.88%。双季凭借与树脂 / 颜料的高相容性、快速固化及耐磨特性，成为 PCB 高端固化油墨关键材料，叠加新能源、医药及功能添加剂等领域需求增长，推动产品结构升级；公司计划 2025 年底完成装置搬迁，双季产能阶段性缩减或加剧供应紧张。2024 年出口量同比增 15%，东南亚、欧洲市场持续开拓，叠加环保政策驱动高纯度产品替代，新兴市场增长潜力可观。短期看，双季价格高弹性将直接增厚利润；中长期依托绿色工艺改造及高端应用场景渗透，公司有望进一步强化全球竞争力。

产能释放与产业链升级，中长期成长动能充沛。

公司依托技术升级与产能扩张双轮驱动，持续夯实行业竞争力。公司凭借水煤浆气化技术的低成本优势，显著强化磷酸二铵及 TMP 原材料保障能力，直接增厚主业盈利水平。公司布局氟化工等高附加值赛道，与多氟多合资的宜化氟化工于 2024 年 10 月投建 2 × 3 万吨 / 年无水氟化氢项目，推动磷氟资源梯级利用。2025 年，公司产能释放进入密集期，多个战略项目将陆续落地：磷化工领域，20 万吨 / 年精制磷酸、65 万吨 / 年磷铵搬迁升级及 40 万吨 / 年磷铵节能改造项目将巩固原料自供优势；氟化工领域，2 × 3 万吨 / 年无水氟化氢项目进一步延伸磷氟产业链；20 万吨 / 年烧碱节能改造、硫磺渣综合利用及 4 万吨 / 年季戊四醇升级等项目有望通过工艺优化降本增效。

产业链整合升级，强化资源禀赋与规模优势。

2024 年 12 月 11 日，公司发布《湖北宜化化工股份有限公司重大资产购买暨关联交易报告书》，公司拟以 32 亿元现金收购控股股东宜化集团持有的宜昌新发投 100% 股权。交易完成后，公司对新疆宜化的持股比例将从 36% 提升至 75%，预计 2025 年实现并表。此次收购标志着公司进一步夯实煤炭及煤化工产业链布局，形成 " 资源 + 化工 + 化肥 " 一体化优势。本次交易后，湖北宜化将全面整合新疆宜化的优质煤炭资源及成熟化工产能，形成上下游配套优势，新疆宜化产能与资源禀赋突出，拥有 3000 万吨煤炭、60 万吨尿素、30 万吨 PVC+25 万吨烧碱、8 万吨三聚氰胺等产能。煤炭自给率提升将增强成本控制能力，抵御原料价格波动风险；尿素、PVC 等产品产能扩张进一步巩固公司在化肥及氯碱领域的规模地位。长期看，新疆地区煤炭资源开发潜力大，叠加化工产业链延伸，公司有望持续受益于资源禀赋转化及产业升级红利，业绩增长确定性显著增强。

投资建议

预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 10.65、12.18、13.09 亿元（2025-2026 年前值为 11.86、13.81 亿元），同比增速为 63.2%、14.3%、7.5%，对应 PE 分别为 13、11、10 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

（1）项目投产进度不及预期风险；

（2）原材料价格大幅波动风险；

（3）相关政策变动风险；

（4）国际贸易风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 44.88%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 10.45 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.95。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。