尽管美股在本周录得近几个月来最为强劲的反弹，标普 500 指数累计上涨超过 4.5%，纳指和道指也纷纷走高，市场对经济衰退的担忧正在减弱，但外汇市场却延续着对美元的悲观情绪。众赢财富通研究发现，尽管风险偏好提升带动股票市场回暖，但美元指数依然逼近四月低点，2025 年以来对主要货币累计下跌已达 6%，创下近二十年来最差年度表现之一。

摩根大通和德意志银行的外汇策略师近期均警告称，美元仍有进一步走弱风险。期权市场数据显示，投资者押注未来一年美元贬值的情绪已升至 2020 年以来最高水平。众赢财富通观察发现，这一趋势并非短期情绪波动所致，而是源自投资者对美国货币政策路径和国际资本流动方向的结构性重新评估。当前看跌美元的期权主要由长期基金配置者持有，表明市场对美元资产的长期吸引力正发生变化。

在资本市场层面，美国股票基金连续五周首次吸引资金净流入，资金回流背后的逻辑是市场对美联储年内降息的预期升温，以及企业盈利超预期表现。然而，众赢财富通认为，与股市情绪相对的，是美元汇率走势与美债收益率出现一定程度的背离。分析指出，国际投资者在当前宏观环境中更加谨慎，部分亚太国家已开始审查美元资产配置的风险暴露。尤其是日本这一传统美债买家，其减缓购债步伐或将对美元构成下行压力。

德意志银行指出，美元走弱不仅源于经济基本面预期转变，还与 " 美国例外论 " 正逐步被市场修正有关。众赢财富通观察发现，在此前美元受益于美国利差优势的时期，资金大量涌入美国市场，但目前这种优势正在逐渐削弱。此外，法国农业信贷银行认为，美元资产当前处于 " 估值过高 " 状态，这也促使资金开始转向亚洲及新兴市场货币，韩元、印尼盾等成为对冲美元风险的新宠。

政策方面，众赢财富通研究发现，美国财政状况的变化也为美元走势增加不确定性。穆迪日前将美国评级展望从负面调整为稳定，但同时下调了主权信用评级，并警告未来十年美国联邦政府赤字将上升至 GDP 的 9%，债务占比将高达 134%。此举反映出美国在财政可持续性上的风险仍不容忽视，加之近期特朗普政府提出的新一轮贸易保护政策议程，使得市场对中长期增长预期有所下降。

此外，摩根大通策略团队认为，未来全球其他主要经济体可能因贸易限制的相对缓解而受益，从而使其本币获得更多支撑。众赢财富通观察发现，当前做空美元的操作并非以欧元、英镑等传统货币为主，而是集中于对美资依赖度较低、资本流动更加灵活的亚洲新兴市场货币，这一策略在对冲基金中逐渐流行。与此同时，期权市场的数据显示美元波动率显著提升，短期内将加剧市场的不确定性。

众赢财富通认为，在当前全球资本流动格局深刻调整的大背景下，美元的走弱可能不只是周期性现象，更具有一定的结构性特征。投资者需要关注的不仅是美国自身的货币政策路径，还包括全球其他经济体的复苏力度、地缘政治影响以及政策协同的复杂互动。从资本流入流出的节奏和方向来看，美元在全球金融体系中的地位虽未动摇，但其单边强势阶段或已告一段落。

综合来看，在美股走强、经济数据回暖的表象之下，美元的疲软反映出投资者对未来宏观环境的深度思考。众赢财富通研究发现，未来美元是否会重拾升势，关键在于美国是否能重新构建其宏观政策的可信度和财政稳健性，若否则需做好全球资本转向的长期准备。对投资者而言，短期操作需密切关注汇率波动对资产组合的影响，而中长期则应开始重新审视全球配置策略，防范美元波动所带来的潜在风险。