国金证券股份有限公司姚遥 , 满在朋近期对汇川技术进行研究并发布了研究报告《工控 & 电梯筑基、电车贡献弹性，机器人构建远期空间》，给予汇川技术买入评级，目标价 81.1 元。

汇川技术 ( 300124 )

公司是国内少数实现 " 工控→新能源车→机器人 " 跨行业技术复用的机电一体化平台型企业，在行业具备持续超越周期的 α，2007-2024 年营收和归母净利润年化复合增速分别为 38% 和 30%，超过工业自动化行业和可比公司增速。

1）新能源车业务：市占率稳步提升，规模效应有望释放经营弹性。24 年公司国内乘用车电控产品份额上升至 10.7%，第三方供应商中排名第一；24 年底公司境内外拥有超过 80 个定点项目预计将在 25-26 年实现 SOP 量产。24 年公司新能源汽车实现营收 160 亿元，同比 +70%，随着新产能投产，规模效应有望进一步释放经营弹性，预计 25-27 年公司新能源车业务营收 CAGR 超 30%。

2）机器人业务：工业机器人出货高增，人形机器人打开成长空间。凭借成本控制 & 渠道布局优势，工业机器人业务快速放量，24 年实现营收 11 亿元，同比 +37%，24 年国内市占率提升至 9%，位居行业第三，同时积极研发人形机器人核心零部件，未来有望构建新增长，预计 25-27 年公司工业机器人业务营收 CAGR 约 30%。

3）通用自动化业务：工控龙头地位稳固，发展路径清晰稳健。①行业：自动化行业经历两年下行周期，当前 PPI/ 库存均处于底部，宏观政策持续加码，底部基本明确，25 年行业有望迎来弱复苏。②公司：根据 MIR 数据，24 年公司通用伺服 / 低压变频器 / 小型 PLC 工控三大核心产品市场份额分别达到 28%/19%/14%，均排名内资第一。公司持续围绕 " 光机电液气 " 拓展产品线、25 年推出国内首款工业自动化全集成软件平台 iFA 增强综合解决方案竞争力。4）轨交 & 电梯：成熟业务稳健增长，盈利压舱石支撑战略远征。公司轨道交通牵引系统市占率维持行业前五，电梯一体化控制器市占率领先，19 年收购贝思特实现电梯电气大配套解决方案布局，预计 25-27 年公司电梯和轨交营收有望维持 5% 左右稳健增长。

盈利预测、估值和评级

预计 25-27 年公司实现归母净利润 54.6/66.6/78.3 亿元，同比增长 27.5%/22.0%/17.6%，考虑到公司凭借 " 技术复用 + 战略卡位 + 组织变革 " 构建了持续穿越周期的竞争力，给予公司 25 年 40 倍 PE 估值，对应目标价 81.10 元 / 股，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示

制造业不景气、新能源汽车行业竞争加剧、技术研发不及预期等

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 76.25。

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