万联证券股份有限公司李滢近期对周大生进行研究并发布了研究报告《点评报告：业绩短期承压，分红比例维持高位》，给予周大生买入评级。

周大生 ( 002867 )

投资要点 :

受金价高位影响，近期业绩承压。2024 年，公司实现营收 138.91 亿元（同比 -14.73%），归母净利润 10.10 亿元（同比 -23.25%）。2025Q1，公司实现营收 / 归母净利润分别同比 -47.28%/-26.12%，业绩下滑主因金价高位影响黄金产品终端销售，以及钻石镶嵌类产品仍在调整阶段。

公司注重股东回报，近年分红比例较高。公司近年来保持高分红，2024 年度拟向全体股东每 10 股派发现金股利 6.5 元（含税），叠加半年度分红，2024 年全年共计现金分红总额为 10.31 亿元，占当年归母净利润的比例达 102%。2021-2023 年，公司分红比例分别为 71%/60%/78%。

加盟业务收入下滑，自营业务增长稳健。线下：2024 年，公司加盟业务收入 91.87 亿元（同比 -23.26%），自营线下业务收入 17.44 亿元（同比 +7.80%）。截止 2024 年末，周大生品牌终端门店数量 5008 家（净减少 98 家），其中，加盟 / 自营分别为 4655/353 家，同比分别 -120/+22 家。线上：2024 年，公司电商（线上）业务营业收入 27.95 亿元（同比 +11.42%），收入占比提升至 20.12%。

毛利率提升明显。2024 年，公司毛利率同比 +2.66 个 pct 至 20.80%，主因素金首饰产品毛利率提升幅度较大以及自营业务收入占比提升，净利率同比 -0.85 个 pct 至 7.21%。费用率方面，2024 年公司销售费用率提升较为明显，同比 +2.60 个 pct 至 8.40%。2025Q1，公司毛利率 / 净利率分别为 26.21%/9.41%，较 2024 年有所提升。

盈利预测与投资建议：公司是黄金珠宝领先企业，产品不断推陈出新，近年来保持高分红。根据最新经营数据，调整盈利预测并引入 2027 年预测，预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.96/1.03/1.15 元 / 股（调整前 2025-2026 年 EPS 分别为 1.49/1.69 元 / 股），对应 2025 年 5 月 16 日收盘价的 PE 分别为 14/13/12 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 53.77%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 11.08 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.52。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。