中银国际证券股份有限公司武佳雄 , 李扬近期对格林美进行研究并发布了研究报告《镍资源竞争力不断增强，回收业务快速增长》，给予格林美增持评级。

格林美 ( 002340 )

公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，归母净利润同比均实现增长，公司镍资源竞争力不断增强，动力电池和钨回收业务有望成为公司利润新增长点维持增持评级。

支撑评级的要点

2024 年归母净利润同比增长 9.19%：公司发布 2024 年年报，全年实现营收 332.00 亿元，同比增长 8.75%；归母净利润 10.20 亿元，同比增长 9.19%；扣非归母净利润 12.91 亿元，同比扭亏为盈。

2025Q1 产销两旺，归母净利润同比增长 12.10%：公司发布 2025 年一季报，一季度公司产销两旺，核心产品产能利用率平均超过 97%，实现营收 94.96 亿元，同比增长 13.67%；归母净利润 5.11 亿元，同比增长 12.10% 扣非归母净利润 4.46 亿元，同比增长 17.70%。

镍资源竞争力不断增强：2024 年公司新能源电池材料及原料业务实现营收 257.62 亿元，同比增长 10.24%；毛利率 17.73%，同比提升 3.03 个百分点。公司年产 15 万吨金属镍的 MHP 已经成功运行，年产 3 万金属吨的硫酸镍钴锰晶体与 5 万吨三元前驱体材料已建成投产，年产 3 万吨电积镍已经竣工，年产 3 万吨正极材料将于 2025 年 10 月份投产，年产 5,000 吨的四氧化三钴产线已经建成，年产 5,000 吨的石油催化剂用羟基镍产线已经建成。公司通过打通 " 红土镍矿 - 新能源原料 - 新能源材料 " 产业链，在镍资源和新能源材料产业链的竞争力不断增强。

动力电池与钨回收量同比快速增长：2024 年公司废弃资源综合利用业务实现营收 74.37 亿元，同比增长 3.87%；毛利率 6.84%，同比提升 2.64 个百分点。2024 年公司回收拆解的动力电池达到 35,930 吨，同比增长 31%，碳酸锂回收产量 4,000 余吨，同比增长超 44%，钨回收总量达到 6,486 吨（WC 计），同比增长 39%。随着国内大规模设备更新与消费品以旧换新战略的实施，公司动力电池回收、稀有金属资源回收与报废汽车回收业务体量有望增长。

估值

结合 2024 年年报和 2025 年一季报，考虑镍价下行，我们将公司 2025-2027 年预测每股收益调整至 0.33/0.47/0.63 元（原预测 2025-2026 年摊薄每股收益为 0.42/0.50 元），对应市盈率 19.0/13.2/10.0 倍，考虑公司在镍资源竞争力不断增强，回收业务有望逐步贡献业绩增量，维持增持评级

评级面临的主要风险

新能源汽车产业政策不达预期，新能源汽车产品力不达预期，产业链需求不达预期，原料价格波动超预期，产能建设不达预期，技术迭代风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 41.1%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 19.52 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 6.86。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。