东吴证券股份有限公司苏铖 , 邓洁近期对广州酒家进行研究并发布了研究报告《餐饮 + 食品双轮驱动，立足华南辐射全国》，给予广州酒家增持评级。

广州酒家 ( 603043 )

投资要点

深耕 " 餐饮 + 食品 " 两大核心领域，坚持工艺创新，优化产品矩阵：公司紧跟市场需求变化，持续优化产品矩阵，打造更具竞争力产品体系：全新升级月饼、速冻、端午粽等产品，同时紧跟银发经济、药食同源等市场热点，开拓 " 粤式轻滋补 "、" 粤式休闲糖水 " 新赛道，推出人参益智仁乌鸡汤、陈皮莲子红豆沙等产品。此外，继续深入研发培育品项，推出乳鸽、鸡扒等肉制品系列产品，一方面通过工艺创新与产品升级，如应用降盐降糖工艺、甘油二酯技术等，推出系列贴合健康消费趋势的新品，完成核桃包、低 GI 月饼等多款产品迭代升级；另一方面，强化研发平台建设，成立食品科创研究院，深化校企合作，加速科技成果转化。2024 年公司食品制造业务收入已达 35.70 亿元，收入占比 70%，包括月饼 / 速冻 / 其他，收入分别为 16.36/10.30/9.04 亿元；餐饮服务收入 14.55 亿元，收入占比为 28%。

线下布局多点开花，电商合作稳步推进：公司坚持全渠道建设：（1）线下布局多点开花，推动分销客户开拓和大客户培育，截至 2024 年底，已拥有经销商 1013 家；并与知名会员制商超持续深化合作，会员制商超合作覆盖 40 个城市。（2）同时公司进一步深化与社区电商平台的合作，联合头部社区团购电商平台推出多款短保产品；连锁门店也继续发力，探索门店新模式，如现烤门店，速冻 / 腊味主题门店，不断拓宽利口福连锁店服务覆盖面，截至 2024 年底，已拥有超 240 家门店。

立足华南，辐射全国：区域分布来看，公司持续深耕华东与华北市场，凭借拳头产品中秋月饼，从上海等核心城市拓展到江浙、苏杭等周边区域，广东省外月饼销售占比逐年增加，2024 年已近 20%。同时加快境外市场布局，产品进入美国、加拿大、澳大利亚等地市场，2024 年境外市场营收增长 41.63%。同时公司近年来进一步加大餐饮全国化布局力度，重点落子北京、上海、深圳等重点一线城市，截至 2024 年底，新设广州酒家、陶陶居餐饮店 8 家，完成收购陶陶居 5 家授权门店，公司餐饮直营门店 53 家，其中 " 广州酒家 " 直营门店 28 家，" 星樾城 " 直营门店 1 家，" 陶陶居 " 直营门店 24 家，公司授权第三方经营 " 陶陶居 " 特许经营门店 18 家。

盈利预测与投资评级：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润为 5.41/6.14/6.78 亿元，同比增速分别为 9.44%/13.62%/10.41%，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧，月饼 & 速冻食品经营不及预期，产能释放不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.76。

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