证券之星 刘浩浩

近日，峨眉山 A ( 000888.SZ ) 高管在投资者交流会上披露，公司正在探索 " 低空 + 科创 + 旅游 " 的发展模式，并已在低空经济和无人机应用等领域做尝试，引发市场高度关注。

证券之星注意到，在峨眉山 A 高管此番表态背后，公司正推动从传统文旅企业向新兴文旅综合体转型，但收效甚微。当前公司收入仍严重依赖景区门票和索道等传统业务，随着市场环境急剧变化，公司业绩高度承压。2024 年和今年一季度，公司营收连续下滑。

游客量下滑三大主营业务承压

峨眉山 A 于 1997 年在深交所上市，是西南地区首家旅游上市公司。公司坐拥世界自然与文化遗产峨眉山得天独厚的旅游资源，主营景区门票、客运索道、旅游宾馆等相关业务。

证券之星注意到，峨眉山 A 的业绩高点出现在 2019 年。此后受疫情影响，公司业绩严重下滑。2023 年在国内旅游市场强劲复苏带动下，其业绩也大幅回暖，但营收仍未能回到 2019 年水平。而 2024 年公司业绩更是直接扭头向下。

2024 年，峨眉山进山旅游人数达到 467.22 万人次，同比减少 1.6%。受此影响，公司实现营收 10.13 亿元，同比下降 3%，不过归母净利润达到 2.346 亿元，同比上升 3.08%。但今年一季度，公司营收和归母净利润双双同比下滑，下降幅度分别为 10.83%、20.84%。表明公司在业绩增长方面面临沉重阻力。

证券之星注意到，尽管峨眉山 A 近些年持续推动转型，试图在传统主营业务基础上，打造数字经济、演艺、研学旅游、文创传媒等四大新兴产业，但收效甚微。当前公司近九成营收依然来自门票、索道和酒店几项传统业务。而这三项业务 2024 年业绩均高度承压。

其中，索道业务 2024 年实现营收 4.103 亿元，同比下滑 5.15%。业务毛利率虽同比增长 2.42% 至 83.88%，贡献利润仍低于 2023 年同期。

旅游门票业务实现营收 2.772 亿元，是 2024 年峨眉山 A 前三大主营业务中唯一实现营收增长的业务，但同比增幅仅为 1.2%。由于毛利率同比下滑 4.38%，业务利润同样同比下滑。

峨眉山 A 宾馆酒店业务 2024 年实现营收 1.804 亿元，同比下降 3.61%，由于业务毛利率同比上升 1.32%，盈利规模同比上年仅实现微弱增长。

2024 年，峨眉山 A 主营业务合计实现收入 10.11 亿元，同比下滑 3.01%。主营业务成本支出为 5 亿元，同比下降 4.62%。主营业务利润亦同比下滑。

相关业内人士分析指出，" 门票经济 " 是一种较为被动的旅游景区经营模式，业绩高度依赖游客数量，随着市场竞争加剧，以及游客越来越青睐个性化的出游方式，如果老牌文旅企业不能及时转型，打造新的差异化营销卖点，业绩前景不容乐观。

耗资 8 亿的演艺业务持续亏损

值得注意的是，2024 年峨眉山 A 除三大主营业务业绩严重承压，被列入其他业务的茶业、大数据、演艺等业务业绩表现同样不容乐观。其中，演艺业务作为公司耗巨资布局的新兴业务，近年来持续亏损，已成为业绩的沉重拖累。

2013 年 12 月，峨眉山 A 通过定增融资募得资金净额约 4.675 亿元，用于包括旅游文化中心建设项目在内的一批募投项目建设。2019 年，由于市场环境发生改变，公司将旅游文化中心建设项目变更为 " 只有峨眉山 " 实景演艺建设项目。该项目虽只使用募集资金 1.027 亿元，但累计投入资金超过 8 亿元。

该项目于 2019 年 9 月正式开始运营演出，演出剧目为由王潮歌艺术家策划、创作、执导的体验式情景剧《只有峨眉山》。项目的运营主体为峨眉山 A 的控股子公司云上旅投。

不过证券之星注意到，该项目自 2019 年运营以来从未盈利且历年均亏损严重。云上旅投 2023 年的净利润亏损达到 2.28 亿元。

2024 年，云上旅投依然未能走出亏损泥潭。据峨眉山 A 披露，2024 年受旅游演艺市场仍未全面恢复，观演人数未达到预期影响，云上旅投仅实现营收 1172.06 万元，较上年同期减少 67.5 万元，而公司净利润亏损达到 1.238 亿元，较上年同期减亏 1.043 亿元。

反映在财报上，2024 年峨眉山 A 演艺业务实现营收仅 993.1 万元，同比下滑 10.69%。业务收入在公司营收中占比仅为 0.98%。

此外，2024 年度峨眉山 A 计提的资产减值损失超过 7420 万元，也主要来自云上旅投连续经营亏损导致的资产减值。而 2023 年，峨眉山 A 计提的资产减值损失亦高达 1.561 亿元，也主要来自云上旅投导致的资产减值。

值得一提的是，当初云上旅投为建设运营 " 只有峨眉山 " 实景演艺项目，向银行借款高达 5.36 亿元，截至 2024 年底尚有借款余额 4.93 亿元。

对于演艺业务这一业绩 " 黑洞 "，峨眉山 A 在财报中表示，公司将通过提升项目团队经营管理水平，抓营销拓市场、树品牌引客流、强内控降成本等多种手段，努力提升公司收益。

证券之星注意到，峨眉山 A 其他业务中的茶叶业务 2024 年业绩也同比下滑。业务实现收入 7475 万元，同比下滑 2.01%。业务收入在公司营收中占比仅为 7.38%。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘浩浩 )