在全球娱乐直播行业红利见顶、增长承压之际，老牌社交娱乐平台 JOYY（纳斯达克：JOYY，以下简称 " 欢聚 "）正试图寻找新增长引擎。

根据公司披露的 2025 年第一季度未经审计财报，公司该季度营收为 4.94 亿美元，较 2024 年同期的 5.65 亿美元下降 12.4%。这一变化主要受到直播业务收入锐减的影响。核心直播业务收入为 3.71 亿美元，较去年同期下降逾 20%。

欢聚在 2025 年第一季度完成出售 YY 直播（互动直播平台），确认收益约为 18.76 亿美元，使得归属于公司股东的净利润达到 19.2 亿美元。非 GAAP（通用会计准则）营业利润为 3100 万美元，同比增长 24.9%。

不过，在直播业务增长失速的同时，欢聚的广告业务表现亮眼，成为推动非直播业务增长的关键因素。

2025 年是李婷担任欢聚首席执行官的第一个完整财年，面对此份财报，她表示：" 期待非直播业务成为欢聚时代的第二增长引擎。"

娱乐直播业绩承压，行业龙头纷纷寻求转型

今年 2 月 25 日，欢聚宣布与百度达成收购协议，百度以 21 亿美元（折合人民币约 152.3 亿元）总价收购欢聚在国内的视频娱乐直播业务，即 YY 直播。

剥离 YY 直播后，欢聚核心业务聚焦海外，包含 Bigo Live（直播平台）、Likee（短视频平台）、Hago（互动社交平台），涉及直播、短视频、社交等，直播仍为该公司的主营业务，但正在经历下行周期。

财报显示，欢聚 Q1 直播收入为 3.71 亿美元，同比下降 20.4%。用户数据也显示出承压迹象。BIGO 板块（含 Bigo Live、Likee 等）付费用户数为 145 万，同比减少 13.2%；每用户平均收入（ARPPU）为 221.6 美元，也较上年同期下降了约 5.8%。Bigo Live 的平均移动月活跃用户 2890 万，而 2024 年同期活跃用户为 3710 万。

财报解释，直播业务的下滑主要是 BIGO 的付费用户数量和 ARPPU 下降，以及公司对非核心音频直播产品的互动功能进行了调整。

直播业务的下滑并非欢聚一家的困局。易观数据显示，全球直播市场自 2021 年开始，用户转化率呈现下降趋势，直播平台的内容投入和补贴成本却居高不下，盈利难度加剧。

过去十年，娱乐直播曾是社交平台最亮眼的商业模式之一，用户在线娱乐需求的激增，造就了 YY、斗鱼、虎牙等一批娱乐直播平台。

但随着带货直播等兴起，这一业态开始 " 退烧 "。虎牙斗鱼合并失败、花椒直播港股退市、映客改名 " 映宇宙 " ⋯⋯

不少直播平台 " 调转船头 "，短剧、出海、社交成为转型新方向。面对行业调整，欢聚也踩下 " 刹车 "。在直播业务上，调整非核心音频直播产品的未来发展方向、优化收益分成机制、逐步淘汰投资回报率为负的渠道；在投放策略上，欢聚将根据实时投资回报率，优先将预算分配给发达国家的优质用户。

据李婷介绍，在线娱乐支出存在明显的区域差异。尤其是直销市场的用户，新兴经济体和长期付费用户减少了支出；接下来，公司将优先在发达国家和中东等核心市场推动用户增长。

值得注意的是，虽然直播收入下滑，但欢聚在发达国家市场直播收入占比同比增长 2.8 个百分点，达到 47.4%，且直播主要产品 BIGO Live 的运营利润率明显提升。公司称这是得益于内容分成机制的优化。

广告业务能否成为第二增长引擎？率先跑通转型路径才能抢占主动权

与直播业务形成对比的是，欢聚的广告和智能商务平台进入快速增长通道。欢聚第一季度财报显示，非直播收入增长 25.3% 至 1.23 亿美元，这主要归功于广告收入（主要由 BIGO Ads 构成）大幅增长。其中，BIGO 的非直播收入（主要是广告收入）同比增长 27.3%，达到 8026 万美元，在总体非直播收入中占比超过六成。

" 广告商如今要求从投放中获得更高的回报，并更清晰地了解环境的影响。他们希望将广告成本与收入和利润增长直接挂钩。这意味着，平台比以往任何时候都更需要找到并吸引细分市场，并高效地将这种互动转化为新客户。" 李婷说。

在资本回报方面，公司持续执行季度分红与股份回购计划。3 月 19 日，欢聚董事会批准了一项 2025 年至 2027 年的季度股息计划，该计划将在三年内按季度派发总计约 6 亿美元的现金。根据本季度股息计划，董事会宣布 2025 年第二季度股息为每股美国存托凭证 0.94 美元，或每股普通股 0.047 美元。截至 5 月 23 日，已累计派息 4910 万美元，并回购股份约 2250 万美元。

直播行业在经历早期的高速扩张后，正步入增长放缓与盈利模式重塑的关键阶段。头部平台用户增速趋缓，ARPU 持续承压，内容同质化问题加剧，流量获取与变现效率显现边际下降。各直播平台也在寻找新的增长路径，竞争已经进入 " 第二阶段 "。率先跑通转型路径的企业，将有望在下一个增长周期中抢占主动权。

在此背景下，欢聚的战略重心转向 " 工具化 + 广告平台 "，本质上是向 To B 业务（对企业提供的业务）迁移。但市场对欢聚的转型路径，依然持观望态度。尽管广告收入在整体营收中的占比正在上升，但如何抵御直播业务的持续疲软，平衡利润与投入，仍是未来几个季度的关键考题。

每日经济新闻