中银国际证券股份有限公司余嫄嫄 , 范琦岩近期对联化科技进行研究并发布了研究报告《业绩扭亏为盈，看好行业需求回暖、产品布局有序推进》，给予联化科技买入评级。

联化科技 ( 002250 )

公司发布 2024 年年报，2024 年实现营收 56.77 亿元，同比 -11.88%；归母净利润 1.03 亿元，同比 +122.17%；其中 24Q4 实现营收 13.18 亿元，同比 -7.44%，环比 -4.55%；归母净利润 0.71 亿元，同比扭亏为盈，环比 +284.98%。公司发布 2025 年一季报，25Q1 实现营收 15.10 亿元，同比 +3.02%，环比 +14.55%；归母净利润 0.50 亿元，同比 +1747.04%，环比 -29.02%。公司拟向全体股东每 10 股派发 0.2 元（含税）的现金分红。看好公司所处植保行业景气度回暖，各业务产品布局有序推进，上调至买入评级。

支撑评级的要点

公司归母净利润扭亏为盈，盈利能力逐渐改善。根据公司 2024 年年报，2024 年公司营收同比略有下滑，公司及时调整经营策略，精益管理，提升效率以稳定各基地生产经营情况并实现归母净利润扭亏为盈。2024 年公司毛利率为 26.06%（同比 +6.20pct），净利率为 2.67%（同比 +9.33pct），期间费用率为 19.23%（同比 +0.50pct），其中财务费用率为 1.30%（同比 +0.97pct），主要系 2024 年美元汇兑收益同比减少所致。25Q1 公司归母净利润同比大幅增长，毛利率为 26.15%（同比 +0.95pct，环比 -11.02pct），净利率为 4.63%（同比 +2.98pct，环比 -1.02pct），公司盈利能力逐渐改善。

植保行业部分品种需求回暖，公司海外布局有序推进。2024 年公司植保业务实现营收 35.90 亿元（同比 -15.39%），产量 3.07 万吨（同比 +23.84%），销量 3.16 万吨（同比 +28.20%），库存 0.31 万吨（同比 +18.42%），毛利率 20.10%（同比 +5.78pct）。根据公司 2024 年年报，24H2 全球植保部分品种需求量开始回暖，但产品价格低位浮动，行业仍处于去库存周期。公司在技术创新的同时，积极优化供应链布局，建立了中国加海外基地的差异化供应链解决方案。2024 年公司依托海外基地将产品推入商业化生产阶段，同时马来西亚基地正在按计划建设。

医药业务研发、验证、生产工作稳步推进。2024 年公司医药业务实现营收 12.85 亿元（同比 -13.32%），产量 705.28 吨（同比 -21.24%），销量 621.09 吨（同比 -12.37%），库存 333.07 吨（同比 -3.94%），毛利率 47.95%（同比 +13.13pct）。根据公司 2024 年年报，2024 年公司积极开拓大客户与中小制药公司业务，客户包括欧美前二十位的大型制药公司，也包括日本、韩国、中国等创新药开发公司；同时逐步推进 CRO 业务，在和现有客户做好服务对接的同时，积极拓宽新客户。2024 年公司已经完成或正在执行共计 6 个验证项目，其中 3 个为 API 项目。此外公司 CDMO 业务订单也在增长，形成了从临床早期到商业化的项目一体化服务模式。公司医药业务板块销售产品服务从注册起始物料不断向后拓展，目前创新药注册中间体和 API 占比近二分之一。

功能化学品产销量快速增长，新能源产品完成试生产运行及客户导入。2024 年公司功能化学品业务实现营收 3.06 亿元（同比 +61.82%），产量 2.29 万吨（同比 +100.09%），销量 2.22 万吨（同比 +87.92%），库存 0.17 万吨（同比 +69.30%），毛利率 7.22%（同比 -8.28pct）。根据公司 2024 年年报，2024 年公司功能化学品产销量及库存量增长快速，主要系功能化学品部分来料加工个护产品业务增长，以及新能源产品实现生产销售所致。2024 年公司完成包含正极材料、电解液及其配套产品在内的 4 个新能源产品的试生产运行及客户导入，并推进中试阶段产品 1 个，小试阶段产品 15 个。2024 年公司在个人护理、电子化学品、电池化学品、光伏相关化学品及环保材料等多个新兴领域与客户加深合作，为业绩增长打下坚实基础。

估值

公司盈利能力逐渐改善，推动植保业务高质量发展、医药及功能化学品业务稳步增长，调整盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 2.79/4.00/5.14 亿元，每股收益分别为 0.31/0.44/0.56 元，对应 PE 分别为 24.8/17.3/13.5 倍。看好公司所处植保行业景气度回暖，各业务产品布局有序推进，上调至买入评级。

评级面临的主要风险

产能建设不及预期，医药项目验证风险，原材料价格波动，行业需求不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。