5 月 28 日，金山云（03896.HK）亦披露了 2025 年一季度的业绩报告。

整体而言，金山云业绩表现未达预期，毛利率、利润等多项重要指标环比纷纷下跌。

业绩出炉后，资本市场反应剧烈。当地时间 5 月 28 日，美股金山云（KC.US）大跌 7.91%，报 11.88 美元 / 股。 5 月 29 日，港股的金山云（03896.HK）惨遭重挫，截至发稿跌幅为 5.51%，报 6.35 港元 / 股。

具体来看，今年第一季度，金山云实现营收 19.7 亿元，同比增长 10.9%，环比下降 11.7%，不及市场预期。

金山云解释称，季度内公司收入同比增加，主要是由于来自小米，金山生态系统人工智能相关客户的收入增加，以及对公司行业云客户的进一步渗透。但环比下降，主要是由于行业云受到季节性影响。

分业务看，公有云服务实现收入 13.54 亿元，同比增长 14.0%，环比下滑 4.0%。行业云方面则显著放缓，收入 6.17 亿元，同比增长 4.8%，环比下滑 25.0%。

值得关注的是，AI 业务已成为金山云的核心增长引擎，期内收入 5.25 亿元，同比激增 228%。

盈利能力方面，今年一季度，金山云毛利为 3.18 亿元，同比增加 8.5%，环比下滑 25.3%。毛利率为 16.2%，较上年同期的 16.5% 保持稳定，但较上季度的 19.1% 下降 2.9 个百分点。另外，净亏损由上年同期 3.64 亿元，收窄至 3.16 亿元，但较上一季度的 2 亿元亏损则进一步扩大。

金山云强调，毛利率的季度间下降主要是由于对 AI 的投资增加，以及高利润行业云项目延期。亏损同比改善主要得益于收入质量提升、收入组合调整及严格成本控制及开支控制所致。亏损环比加剧，主要是由于季节性影响所致。

花旗银行发表报告指，金山云今年首个季度收入及毛利率低于市场共识，下调金山云 2025、2026 及 2027 年收入预测 2%，以反映第一季度收入增长弱于预期，将目标价从 21.5 美元下调至 19 美元。

综上所述，受季节性因素和交付时间影响，金山云 2025 年一季度业绩承压。不过，从长远来看，市场对金山云未来几年仍抱有信心。核心原因是，金山办公的智能文档处理，和小米智能终端升级催生的 AI 算力需求，为金山云业绩提供了确定性的支撑。

野村研报指出，中国的 AI 投资周期正在加速，作为中国领先的 AI 云基础设施服务提供商之一，金山云有望受惠于大语言模型 ( LLM ) 训练与推理需求的强劲增长。该行认为，金山云在 2025 年将在中国云计算市场中表现优异，且实现 20% 的同比收入增长，其中主要来自 AI 收入的 91% 同比增长 ( 占总收入的 27% ) 。