"AI 渗透率突破拐点还要再等一等。"

作者：罗宾

编辑：tuya

出品：财经涂鸦（ID：caijingtuya）

据《财经涂鸦》消息，富国基金 " 第十二届富国论坛 " 于近日在苏州召开。本届论坛以 " 重估•重构•重燃—— AI 驱动下的中国资产价值跃迁 " 为主题，与会嘉宾共同探讨资本市场新风向。

全球宏观环境正经历深度重构，技术封锁频现，而 AI 加速产业生态迭代。在 " 解码宏观变局下的资产配置逻辑 " 与 " 中流击水，解析基金投资的势与道 " 两场圆桌论坛中，首席经济学家、策略分析师，以及富国基金多位资深基金经理都分享了对科技投资的判断，尤其对于 AI 领域机会的分化、AI 产业发展阶段，及科技行情与产业趋势的最佳共振等话题进行了详细讨论。

兴业证券首席策略分析师张启尧认为，科技赛道需聚焦 AI 应用从上游开始往中下游扩散的投资机遇。

" 科技板块主线肯定还是 AI 大方向，但是今年 AI 的行情跟过去两年会有一定区别。过去我们看 AI 机会更多地集中在上游的算力硬件，但如果拿美股做对比，美股从去年下半年开始，整个行情逐渐从上游开始往中下游扩散，所以今年可能国内也会有这样一种扩散的过程。今年下半年，可以更多关注中下游应用服务端的机会。

从短期看，我们也会把科技板块阶段性放到靠前的位置。一方面，科技从 2、3 月份的上涨后，经历了一段时间的调整。第二，6 月份有望出现更多的催化因素。第三，最近科技板块的拥挤度来到了相对低位，所以它的阶段性机会更明显。"

富国中小盘精选基金经理曹晋分析，AI 硬件资本开支仍处深水区，AI 渗透率拐点还未到来。从长期来看，中国在 AI 应用上的空间更广阔。

"AI 的发展不是一蹴而就的，是一个曲折前行的过程，但是也有一些客观规律：首先体现在硬件的资本开支持续加大，接着到软件和应用的爆发，最后再到增值服务的表现。

今年 AI 在硬件的资本开支来到了一个相对的深水区。我们经常说 AI 是不是真的撞墙了？AI 大模型是不是遇到了一些瓶颈？但过去一段时间，北美 AI 的表现又有所提升，不管是 OpenAI 还是谷歌的 Gemini，它们的付费用户数都有新的增长。OpenAI 推出了长记忆模式，又扩充了整个 AI 的能力范围。所以，发展过程是曲折的。

今年 AI 应用正在一点一滴地释放出来，包括北美出现了一些令人惊喜的应用。但是一些杀手级应用爆发促使AI 从渗透率突破到10%，这一点还要再等一等。从美国主流云厂商的硬件资本开支计划看，他们还在一如既往地投入。国内来看，硬件和数据的应用有非常多的突破，我们也确实善于用互联网 /AI 的方式解决实战中的痛点。从长期看，中国在 AI 应用服务上的空间更加广阔。而今年是一个正在调整的年份。国内的 AI 应用服务与算力，我认为都有机会。"

富国新材料新能源基金经理徐智翔表示，科技投资很关键的就是科技飞轮效应：高投入的研发能带来技术突破，从而生产出更优秀的产品，进一步推动生产规模的扩大。

" 这一轮 AI、机器人爆火，但上一代科技浪潮中的龙头企业稍显疲态，之所以有这种所谓的冰火两重天，其原因在于科技或成长板块投资中存在一个关键因素——科技飞轮效应，这也是英伟达的黄仁勋经常提及的。只有当科技飞轮快速转动起来，龙头企业才会加大研发投入，实现技术迭代和产品迭代，进而进行规模化生产，从而在早期获得超额利润，这样的投资才具有高价值。

当下的 AI 和人形机器人也正是如此，头部企业率先开展技术研发，待产品定型或推出后实现规模化生产，从而获得盈利。

上一轮科技浪潮中的新能源等新三样，尤其是新能源领域，我曾经投资得较多，但近两年机会有限。主要是因为其技术迭代遇到了瓶颈，而中国制造业实力强劲，大量企业涌入该产业，导致行业竞争激烈，企业难以获得超额利润，陷入内卷，进而出现产业通缩状态，投资机会也随之减少。

当然，新能源领域中也涌现出了如固态电池以及可控核聚变等新技术方向，这些都是具有潜力的产业领域，值得我们积极关注。"

同时，徐智翔将 AI 发展分为感知 AI、生成式 AI、智能助理 AI、物理 AI 四个阶段，今年 DeepSeek 的横空出世代表着 AI 应用进入落地元年，往后看，他在智能助理 AI 方向更关注 AI 眼镜等可穿戴设备，物理 AI 方向则重点关注智能驾驶和人形机器人，" 我认为智能助理 AI 和物理 AI，尤其是带有软硬件结合的新方向上，最有可能会出现一些爆款产品。"

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