东吴证券股份有限公司苏铖 , 于思淼近期对香飘飘进行研究并发布了研究报告《官宣新代言人，品牌建设持续强化》，给予香飘飘增持评级。

香飘飘 ( 603711 )

投资要点

事件：5 月 27 日，香飘飘旗下 Meco 杯装果茶宣布时代少年团为品牌代言人，并发布主题短片《时代在召唤》。

加速布局年轻消费市场，持续推新贡献增量。公司近年通过现代化营销手段持续激发品牌力，包括线下快闪店、线上小红书等平台种草，本次代言人引流和销量推动作用较为显著，官宣当日部分线上平台产品售罄，抖音开播 10 分钟登顶冲饮榜 Top1，Meco 主打 " 真果汁 + 真茶汤 "，我们认为，时代少年团青春无畏的形象与品牌 " 真品质、敢创新 " 理念高度契合，新代言人官宣和 618 大促双重催化下，预计销量有望进一步抬升。此外，公司茉莉新口味已在线上线下试销、铺货，目前反馈较优，且目前已开发出专供餐饮产品在湖州、杭州进行试销，考虑 1 则产品杯装形态和产品口味佐餐适配度较高（如火锅、烧烤等场景的产品解腻效果），2 则当前产品渠道价值链可跑通，未来餐饮渠道销售潜力十足。

积极开拓国际市场，东南亚地区潜力充足。公司较早成立独立海外业务部门，销售地域以泰国、越南等东南亚国家及中国台湾和中国香港等地区为主，并逐步拓展至美国等北美国家，业务模式主为产品小范围试销。考虑东南亚国家地理环境和消费基础（天气炎热、甜食偏爱度高），预计未来公司海外产品布局以饮料为主，同时公司考虑通过产品口味及内容物调整使其更符合当地消费者偏好。根据灼识咨询，东南亚现制饮品市场规模将以 19.8% 的复合增速从 2023 年 201 亿美元增至 2028 年 495 亿美元，在全球市场中增速最快，公司 Meco 果茶杯装形态和产品口味不输现制茶饮，且品质把控更为严格，参考现制茶饮出海逻辑，亦具备海外市场发展潜力。

盈利预测与投资评级：我们维持 2025-2027 年归母净利润为 2.6、3.0、3.2 亿元，分别同比 +2.5%/15.2%/+8.1%，当前市值对应 PE 为 22/19/18 倍，期待后续收入逐步恢复，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧，成本费用支出超预期，新品推广不及预期，食品安全问题。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.01。

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